進(jìn)入2025年，10 年期國(guó)債收益率持續(xù)下行，一度下探到1.6%附近，“1”時(shí)代來(lái)臨了！
投資圈有一句話“遇事不決買紅利”，言下之意是高股息、高分紅的紅利資產(chǎn)，因其分紅慷慨的特性，能提供較好的防守性，助力投資者穿越周期。那么，紅利策略能繼續(xù)成為低利率時(shí)代的“新寵”嗎？
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率下行
何種投資策略，才是低利率時(shí)代的較優(yōu)答案？
自去年以來(lái)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行，隨著年底重要會(huì)議定調(diào)貨幣政策“適度寬松”，進(jìn)一步強(qiáng)化了寬貨幣預(yù)期，預(yù)計(jì)利率可能持續(xù)低位?；诖?，資金為了尋求更好一些的回報(bào)率，會(huì)傾向于多配置一些權(quán)益產(chǎn)品。
不過(guò)，之前投資債市的資金，大多數(shù)風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，即使進(jìn)入權(quán)益市場(chǎng)，也是要尋求確定性，更傾向于投資高股息的穩(wěn)健型公司，而不是“玩的就是心跳”。此前就有險(xiǎn)資負(fù)責(zé)人接受采訪時(shí)說(shuō)，高分紅價(jià)值股是其持續(xù)加大配置的板塊。這些股票估值合理，現(xiàn)金流強(qiáng)勁，分紅率高，適合保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期持有。
紅利資產(chǎn)的股息率凸顯
紅利資產(chǎn)通常具備穩(wěn)定的現(xiàn)金流與盈利能力，因此能在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)中保持穩(wěn)健的業(yè)績(jī)，分紅能力較為穩(wěn)定，即便是經(jīng)濟(jì)基本面承壓，仍可給投資者帶來(lái)穩(wěn)定可持續(xù)的現(xiàn)金流，在不確定的形勢(shì)下提供一份收益保障。
股市投資的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)雖比債市高一些，但如果股息率與國(guó)債收益率的差值較大，提供了足夠的“補(bǔ)償空間”，前者的投資性價(jià)比就會(huì)提高，如同向投資者發(fā)出了邀請(qǐng)函。
wind數(shù)據(jù)顯示，截至2025年1月14日，港股通央企紅利指數(shù)股息率為8.15%，中證紅利指數(shù)股息率為6.02%。二者與10 年期國(guó)債收益率（以1.6%計(jì)算）的差值分別達(dá)到了6.55%和4.42%，體現(xiàn)出較好的安全邊際，是比較適合普通投資者的大方向之一，值得我們適時(shí)布局。
紅利資產(chǎn)為何“有底”？
穩(wěn)健型資金為何青睞高股息資產(chǎn)呢？因?yàn)樗幸粋€(gè)“安全墊”，也就是上市公司的分紅派息。股價(jià)漲跌神仙也難猜，但持續(xù)派發(fā)的股息，就成了一種相對(duì)確定的收益來(lái)源。
股息率=每股分紅÷股價(jià)，指數(shù)越跌，股息率反而越高，性價(jià)比上來(lái)了，自然會(huì)吸引資金（尤其是長(zhǎng)期資金）入場(chǎng)。入場(chǎng)的資金多了，“底部”也就扎實(shí)了。
不少朋友注意到，去年來(lái)險(xiǎn)資大手筆增配高股息股票，一方面，是由“利率下行+資產(chǎn)荒”導(dǎo)致，險(xiǎn)資尋求新的穩(wěn)健型資產(chǎn)，提升整體收益率。往后看，高股息股票有望持續(xù)成為險(xiǎn)資增配的重點(diǎn)方向。
值得一提的是，紅利指數(shù)還自帶“高拋低吸”的特性，能幫助投資者克服追漲殺跌的人性弱點(diǎn)。原因是，紅利指數(shù)是依據(jù)股息率來(lái)選股的，并且每年會(huì)定期更新。當(dāng)一家公司股價(jià)上漲導(dǎo)致股息率下降，就會(huì)被剔除；如果股價(jià)下跌導(dǎo)致股息率上升，則會(huì)被納入。通過(guò)這樣的“換血”機(jī)制，紅利指數(shù)能長(zhǎng)期維持較高的股息率。
分紅力度獲得政策加碼
資本市場(chǎng)戰(zhàn)略定位的變化也值得大家重視。新國(guó)九條以來(lái)的監(jiān)管政策，對(duì)投資者利益的重視度不斷提升。
去年底，國(guó)資委印發(fā)了《關(guān)于改進(jìn)和加強(qiáng)中央企業(yè)控股上市公司市值管理工作的若干意見(jiàn)》，其中提到，引導(dǎo)控股上市公司牢固樹(shù)立投資者回報(bào)意識(shí)，增加現(xiàn)金分紅頻次、優(yōu)化現(xiàn)金分紅節(jié)奏、提高現(xiàn)金分紅比例。在《意見(jiàn)》的指導(dǎo)下，央企將有動(dòng)力提升提高市場(chǎng)回報(bào)率，分紅力度或進(jìn)一步加強(qiáng)，紅利資產(chǎn)更“香”了。
今年1月13日監(jiān)管部門也披露，“全面落地上市公司市值管理指引，加大上市公司分紅、回購(gòu)激勵(lì)約束”。在此倡導(dǎo)下，高股息的陣營(yíng)有望越來(lái)越壯大，紅利投資策略有望繼續(xù)表現(xiàn)出色。
海外投資者青睞紅利策略
巴菲特的老師格雷厄姆曾說(shuō)：“分紅回報(bào)是公司成長(zhǎng)中最為可靠的部分”。
在2024年的股東大會(huì)上，巴菲特談到了對(duì)日本五大商社的投資。他表示，投資五大商社更多是基于他一貫的投資理念，即投資低估值、高分紅率、穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司。由此可見(jiàn)，巴菲特對(duì)于紅利資產(chǎn)是非常看重的。
國(guó)外市場(chǎng)的紅利策略歷史表現(xiàn)如何呢？
經(jīng)濟(jì)學(xué)家西格爾在《投資者的未來(lái)》中提出：“1871年到2003年，美股市場(chǎng)97%的股票收益來(lái)自用于再投資的股息，僅僅3%來(lái)自買賣的差價(jià)”。
英國(guó)投資大師約翰·聶夫也是一個(gè)紅利策略大師，他執(zhí)掌溫莎基金31年，年化回報(bào)率達(dá)到13.7%，超出標(biāo)普500指數(shù) 3.15個(gè)百分點(diǎn)。他總結(jié)說(shuō)，分紅貢獻(xiàn)了2個(gè)點(diǎn)的收益率，起到了舉足輕重的作用。
90年代以來(lái)日本的10年期國(guó)債利率大幅下行，紅利資產(chǎn)卻逆市上漲。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)，1990年初至2024年6月底，日經(jīng)225指數(shù)累計(jì)收益約為2%，MSCI日本高股息指數(shù)累計(jì)收益卻高達(dá)315%。
紅利指數(shù)歷史表現(xiàn)不俗
當(dāng)前市場(chǎng)上有不少紅利指數(shù)，比如，中證紅利指數(shù)的編制規(guī)則，就是要求過(guò)去三年連續(xù)分紅，然后按照平均股息率由高到低排名，選取前 100 只證券作為樣本。再比如，中證港股通央企紅利指數(shù)的編制規(guī)則是，必須過(guò)去三年連續(xù)分紅，然后按照過(guò)去三年平均股息率由高到低排名，選取前 50 只證券作為樣本。
以上這種編制規(guī)則，就能篩選出業(yè)務(wù)較為穩(wěn)定的公司，進(jìn)而保證了分紅的穩(wěn)定性和持續(xù)性。
紅利指數(shù)的歷史表現(xiàn)不俗。例如自基日以來(lái)至2024年末，中證紅利指數(shù)的累計(jì)收益為458.15%，中證紅利全收益指數(shù)的累計(jì)收益為1010.51%，而同期的滬深300的累計(jì)漲幅只有291.93%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，2004.12.31-2024.12.31）
值得一提的是，紅利資產(chǎn)往往能夠降低投資組合的波動(dòng)性。天風(fēng)證券認(rèn)為，“強(qiáng)預(yù)期，弱現(xiàn)實(shí)”狀態(tài)可能將持續(xù)一段時(shí)間，在此背景下，紅利資產(chǎn)+成長(zhǎng)資產(chǎn)的“杠鈴策略”較為適宜。
寫(xiě)在最后：
穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、現(xiàn)金流充裕的紅利板塊，是勝率較高的資產(chǎn)。在市場(chǎng)下跌時(shí)通過(guò)分紅能夠積累更多的股份；在市場(chǎng)上升時(shí)，這些額外的股份能夠提高收益，助力投資者更好地穿越牛熊周期。
在國(guó)債收益率持續(xù)走低的背景下，紅利資產(chǎn)的投資價(jià)值凸顯。投資者不妨將紅利作為底倉(cāng)配置，并關(guān)注其長(zhǎng)期價(jià)值。萬(wàn)家中證紅利、萬(wàn)家中證港股通央企紅利等產(chǎn)品密切跟蹤紅利賽道，感興趣的朋友可以關(guān)注一下。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。