最近，煤炭板塊波動(dòng)較大，看到不少用戶(hù)在關(guān)心煤炭板塊的后市趨勢(shì)，今天就來(lái)和大家聊一聊。
其實(shí)觀察近期的市場(chǎng)，主要指數(shù)均以震蕩為主，板塊之間更是輪動(dòng)加速。煤炭板塊因?yàn)榍捌跐q幅較好，短期面臨一定的調(diào)整壓力，因此走勢(shì)相對(duì)弱于市場(chǎng)。但長(zhǎng)期來(lái)看，煤炭板塊的投資邏輯并未發(fā)生變化。
就像國(guó)海證券提到的那樣：動(dòng)力煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，邊際繼續(xù)向好，供應(yīng)端彈性仍然較小，迎峰度夏期間日耗延續(xù)上漲；焦煤產(chǎn)業(yè)鏈方面，下游焦化盈利較好、開(kāi)工率處于高位，短期焦煤價(jià)格窄幅波動(dòng)為主。近期由于部分煤炭股業(yè)績(jī)下修以及部分機(jī)構(gòu)對(duì)煤炭?jī)r(jià)格采取觀望態(tài)度，煤炭板塊調(diào)整到較低位置，從大方向來(lái)看，行業(yè)投資邏輯依然未變，預(yù)計(jì)未來(lái)若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。
此外，國(guó)盛證券此前統(tǒng)計(jì)的一組數(shù)據(jù)也揭示了本輪煤炭上漲的核心原因：本輪煤炭板塊自2023年8月下旬上漲至今，其核心原因在于“淡季煤價(jià)底部遠(yuǎn)高于市場(chǎng)預(yù)期，而非對(duì)煤價(jià)的暴漲預(yù)期”。不同于2021~2022年（煤價(jià)大漲→煤企盈利暴增→股價(jià)跟隨業(yè)績(jī)上漲），2023年在煤價(jià)中樞下移，煤企盈利普遍下滑的背景下，煤炭板塊表現(xiàn)依舊亮眼，已連續(xù)錄得5年正收益。究其本質(zhì)，在成長(zhǎng)型經(jīng)濟(jì)體轉(zhuǎn)向成熟型經(jīng)濟(jì)體的過(guò)程中，各行各業(yè)，過(guò)去依靠資本開(kāi)支拉動(dòng)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的決策模式轉(zhuǎn)向更看重投入產(chǎn)出的投資回報(bào)率；資本市場(chǎng)的定價(jià)機(jī)制也將從過(guò)去的單純從凈利潤(rùn)單一指標(biāo)，轉(zhuǎn)向更加看重股東回報(bào)的自由現(xiàn)金流，周期股的估值預(yù)計(jì)會(huì)從成熟期的估值下降重新轉(zhuǎn)入再一次的估值提升。
總結(jié)來(lái)說(shuō)：本輪煤炭板塊上漲核心在于價(jià)格的可持續(xù)性，而非價(jià)格彈性。
具體到投資上，目前煤價(jià)并不具備大幅下跌風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)下的每一次調(diào)整或許都是再次布局的較好時(shí)點(diǎn)。就像萬(wàn)家宏觀擇時(shí)A（基金代碼：519212）基金經(jīng)理黃海認(rèn)為的那樣：“周期行業(yè)特別是上游資源品具有比較高的配置價(jià)值。過(guò)去5-10年，在全球推動(dòng)碳中和的背景下，上游的資本開(kāi)支和產(chǎn)能投放都嚴(yán)重不足，供給與需求增長(zhǎng)產(chǎn)生缺口，缺口的彌補(bǔ)需要時(shí)間。在此背景下，一些資源品公司對(duì)應(yīng)的產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)步上行，即使在需求很差的情況下，價(jià)格出現(xiàn)階段性下降，一旦需求恢復(fù)之后，價(jià)格彈性會(huì)很大”。
向后看，A股市場(chǎng)仍有望在盤(pán)底結(jié)束后出現(xiàn)反彈，目前正處在“紅利的右側(cè)，周期的左側(cè)”的階段?；鸾?jīng)理黃海一方面積極尋找估值合理、盈利長(zhǎng)期穩(wěn)定的企業(yè)，比如煤電一體化公司；另一方面也更聚焦那些庫(kù)存處于低位，同時(shí)產(chǎn)能利用率能穩(wěn)在高處的行業(yè)，比如國(guó)內(nèi)定價(jià)的資源品，其價(jià)格對(duì)邊際變化敏感，易漲難跌。從中期的角度來(lái)看，既有順周期進(jìn)攻性，又有高分紅防御性的“騎墻資產(chǎn)”要優(yōu)于純防御、偏債性的紅利類(lèi)資產(chǎn)。另外，出于分散組合風(fēng)險(xiǎn)的角度，基金經(jīng)理黃海也左側(cè)布局了一些交運(yùn)和新能源行業(yè)?？傊?，下半年將積極把握宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)帶來(lái)的盈利機(jī)會(huì)，努力實(shí)現(xiàn)凈值的穩(wěn)步增值。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本材料由萬(wàn)家基金提供。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說(shuō)明書(shū)等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見(jiàn)。由于各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見(jiàn)可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)要根據(jù)各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。