——讀霍華德?馬克斯《投資最重要的事》
巴菲特曾說：“每天早上我第一時間打開閱讀的郵件，就是霍華德·馬克斯的備忘錄，我總能從中學到東西?！?/span>
霍華德·馬克斯是美國橡樹資本的創(chuàng)始人，他從上世紀90年代開始撰寫投資備忘錄，深受包括巴菲特在內(nèi)的全球專業(yè)投資者推崇?！锻顿Y最重要的事》一書擷取了備忘錄中的精華，將他40多年的投資經(jīng)驗傾囊相授。
眾所周知，巴菲特很少推薦投資書籍，他卻在2011年大力推薦《投資最重要的事》，而且還說讀了兩遍。從巴菲特的投資理念中也可以看到，他所秉持的“價格低于價值”“別人貪婪我恐懼”等理念，同樣有著霍華德的影子在里面。
《投資最重要的事》這本書，與許多投資大師的著作一樣，也是常讀常新。最近我也重新閱讀了這部經(jīng)典，結合自己這些年的投資經(jīng)歷，也有了一些新的感悟。
市場總是有效的，還是會間歇式“失靈”？這是一個投資界廣泛討論的話題，并衍生出了不同的投資模式。
在霍華德看來，市場不會永遠保持理性，技術和心理層面的影響會導致價格偏離價值。當大家普遍看好某個資產(chǎn)時，價格就會被推高透支未來的潛力；當大家普遍不看好某個資產(chǎn)時，其安全邊際就會大大增加。因此，“投資最重要的事”就是要逆向思考，尋找被市場忽視的機會。類似的言論，在巴菲特的老師格雷厄姆身上也看到過，比如經(jīng)典的“撿煙蒂”理論。
但也要注意到，投資大師們常說要買得便宜，這看似大同小異，其實是有所區(qū)別的。比如，不同于巴菲特看重的尋找“長坡厚雪”、值得長期持有的好公司，霍華德更強調選擇“低風險高收益”的有安全邊際的好公司，也就是估值要足夠低。為此他的選股往往是從周期視角出發(fā)，盡量避開處于周期頂點的行業(yè)，選擇處于周期底谷的行業(yè)。
在《投資最重要的事》一書中，霍華德說：按低于價值的價格買進，在我看來，這才是投資的真諦——最可靠的賺錢方法。成功的投資不僅要“買好的”，還要“買得好”。
“周期”一詞多次出現(xiàn)在本書中?；羧A德認為，好的價格往往是周期波動帶來的，因此他對周期非?？粗?。比如，2000年前后的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年的次貸危機、2011年的歐債危機等低迷時刻，霍華德的橡樹資本大舉抄底，管理規(guī)模逆勢上漲。據(jù)格隆匯的統(tǒng)計，持股規(guī)模超20億美金的全球投資大師2022年收益率中，霍華德是唯一獲得正收益的投資大師，收益率達到18.36%。
相形之下，周期性并不是巴菲特首要看重的，因為他的很多持倉都是弱周期屬性，“護城河”的重要性更突出一些。這令人想起一句諺語：條條大道通羅馬。投資之路萬千，沒有最正確的，只有最適合自己的。
對于市場波動，不少人視為畏途，但霍華德在《投資最重要的事》書中提醒說：“市場的波動性和不確定性是投資者的朋友，而非敵人。”
A股市場的波動率一直比較高，無論是個股還是指數(shù)，其價格往往會偏離合理價值，這也給我們創(chuàng)造了低位逆市布局的機會。那么，像霍華德這種關注周期低谷機會、等待均值回歸的投資策略，對我們就很有借鑒意義，如果將這種策略用在指數(shù)投資上，長期看有望獲得更好的收益。
因此，《投資最重要的事》一書對于我們中國投資者，同樣是頗為適合的，大家有空的時候不妨看看，想必會別有一番收獲。
風險提示：證券市場因受宏觀經(jīng)濟等因素影響而引起波動，將引起基金收益水平發(fā)生波動的潛在風險。投資人購買基金時候應詳細閱讀該基金的基金合同、招募說明書、風險揭示書等法律文件，了解基金基本情況。基金法律文件中關于基金風險收益特征與產(chǎn)品風險等級因參考因素不同而存在表述差異，投資者應結合自身投資目的、期限、風險偏好、風險承受能力審慎決策并承擔相應投資風險。在代銷機構認購時，應以代銷機構的風險評級規(guī)則為準。基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡職的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運營時間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金投資需謹慎。基金的過往業(yè)績不預示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績和其投資人員取得的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)，也不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。