近日，各家基金開(kāi)始陸續(xù)披露2024年第1季度報(bào)告，從中可以看到基金經(jīng)理對(duì)過(guò)往的總結(jié)，以及接下來(lái)的市場(chǎng)展望，小伙伴們對(duì)于感興趣的基金不妨多多關(guān)注一下。
最近，我所管理的產(chǎn)品也披露了2024年一季報(bào)。我在一季報(bào)中寫(xiě)到：
2024年一季度A股市場(chǎng)先抑后揚(yáng)，年初市場(chǎng)延續(xù)了2023年四季度以來(lái)的跌勢(shì)，隨著下跌出現(xiàn)了一系列資金解杠桿，市場(chǎng)在一月后段一度出現(xiàn)了流動(dòng)性危機(jī)。2月6日，市場(chǎng)見(jiàn)底并開(kāi)始快速反彈，而以萬(wàn)得微盤(pán)股為代表的小微市值風(fēng)格則繼續(xù)下跌了兩天，直到流動(dòng)性提升后得以止跌，也側(cè)面印證了1月下旬以來(lái)的加速下跌并非A股基本面本身的問(wèn)題，更多是市場(chǎng)流動(dòng)性枯竭導(dǎo)致的流動(dòng)性危機(jī)。
行業(yè)分化方面，一季度仍然維持去年啞鈴型構(gòu)造特征，表現(xiàn)較好的行業(yè)多為采掘、金融、公用事業(yè)等穩(wěn)定型紅利資產(chǎn)，此外成長(zhǎng)方向中業(yè)績(jī)可見(jiàn)度高的AI算力等表現(xiàn)也比較突出，而順周期的地產(chǎn)鏈、消費(fèi)和TMT中非AI部分（多為ToG類(lèi)公司或消費(fèi)電子）則表現(xiàn)不佳。
回顧萬(wàn)家人工智能混合一季度操作，我曾在2023年四季報(bào)和年報(bào)中判斷：市場(chǎng)在一季度迎來(lái)了重要底部、大中市值風(fēng)格顯著跑贏小微市值風(fēng)格、總量政策未見(jiàn)顯著轉(zhuǎn)向之前啞鈴型策略依然是最優(yōu)選，我在基金操作中按照此前預(yù)判進(jìn)行了配置，在1月18日后萬(wàn)家人工智能開(kāi)始提升倉(cāng)位，在市場(chǎng)開(kāi)始反彈時(shí)整體保持了較高的股票倉(cāng)位，配置上保持啞鈴策略、同時(shí)向啞鈴中偏成長(zhǎng)的一端相對(duì)傾斜，在萬(wàn)家人工智能混合投資主題人工智能方向保持了高比例配置。
同樣，我在此前報(bào)告中曾經(jīng)判斷2024年市場(chǎng)整體震蕩上行，而不是類(lèi)似2014-2015年那樣的單邊快速上行，今年并不需要焦慮對(duì)整體市場(chǎng)的踏空，配置結(jié)構(gòu)是相對(duì)來(lái)說(shuō)更重要的超額收益來(lái)源；同時(shí)，既然是震蕩上行，今年市場(chǎng)的階段性回調(diào)整固仍然是值得擇時(shí)回避的，這也將是今年大類(lèi)資產(chǎn)配置方面獲得超額收益的重要來(lái)源。本輪行情行至3月，基本面良好的行業(yè)基本都得到了修復(fù)，市場(chǎng)開(kāi)始從AI等強(qiáng)產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)品種向一些主題題材擴(kuò)散，我認(rèn)為這是市場(chǎng)階段性進(jìn)入頂部的重要標(biāo)志，萬(wàn)家人工智能混合從3月中旬開(kāi)始降低權(quán)益?zhèn)}位，主要減倉(cāng)方向?yàn)闃I(yè)績(jī)可見(jiàn)度偏低、估值錨不清晰的偏投機(jī)品種。
展望二季度，在低基數(shù)效應(yīng)下預(yù)計(jì)二季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)會(huì)比較亮眼，我認(rèn)為這可能是一種階段性的“過(guò)熱幻覺(jué)”，這將帶來(lái)兩方面的影響：一是在今年市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好回升的背景下，一些順周期資產(chǎn)如消費(fèi)、中游制造可能會(huì)有所表現(xiàn)，而紅利資產(chǎn)可能不會(huì)有特別顯著的超額收益；二是總量政策預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)保持定力，如地產(chǎn)鏈和流動(dòng)性敏感的小市值題材會(huì)受到一定約束。
沿著此類(lèi)判斷，我認(rèn)為二季度有必要在保持啞鈴策略底色的情況下適度參與順周期資產(chǎn)的“繁榮幻覺(jué)行情”，但同時(shí)要保持清醒認(rèn)知、此類(lèi)資產(chǎn)仍只能作為交易性倉(cāng)位進(jìn)行階段性配置，正如我在2023年年報(bào)中認(rèn)為的那樣，今年總量政策的進(jìn)一步轉(zhuǎn)向預(yù)計(jì)不會(huì)早于三季度。
萬(wàn)家人工智能混合主題方面，我在今年后續(xù)時(shí)間仍將保持高比例的主題配置，今年隨著時(shí)間的推移應(yīng)用相對(duì)算力的配置價(jià)值將是持續(xù)提升的，但在明確的閉環(huán)商業(yè)模式跑通之前應(yīng)用仍將以高波動(dòng)主題投資為主，我整體的配置思路是向底倉(cāng)算力品種要穩(wěn)定、向交易性倉(cāng)位的應(yīng)用品種要階段性彈性。展望二季度，人工智能方面主要的產(chǎn)業(yè)催化預(yù)計(jì)包括新的大模型產(chǎn)品、一些頭部云廠(chǎng)商的自研ASIC產(chǎn)品、國(guó)產(chǎn)算力產(chǎn)品的進(jìn)一步成熟等，我也將沿著這些方向展開(kāi)配置。
風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)因受宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)等因素影響而引起波動(dòng)，將引起基金收益水平發(fā)生波動(dòng)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買(mǎi)基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說(shuō)明書(shū)、風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等法律文件，了解基金基本情況。基金法律文件中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。在代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)時(shí)，應(yīng)以代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)規(guī)則為準(zhǔn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段。基金投資需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。