背景：近期市場(chǎng)延續(xù)反彈態(tài)勢(shì)，滬指收復(fù)3000點(diǎn)，紅利指數(shù)一馬當(dāng)先，在主流指數(shù)中強(qiáng)勢(shì)領(lǐng)漲，煤炭、銀行、交運(yùn)等高股息板塊接連新高。
紅利指數(shù)強(qiáng)勢(shì)的內(nèi)在邏輯是什么？還能持續(xù)多久？本期我們有幸邀請(qǐng)到萬(wàn)家中證紅利ETF基金經(jīng)理?xiàng)罾?，為我們?cè)敿?xì)介紹紅利策略，供大家參考。
本期嘉賓簡(jiǎn)介
萬(wàn)家基金 楊坤
萬(wàn)家中證紅利ETF基金基金經(jīng)理；
9.5年研究及投資經(jīng)驗(yàn)，其中4年投資管理經(jīng)驗(yàn)；
2015年6月加入萬(wàn)家基金管理有限公司，歷任量化投資部研究員，曾任Fractabole量化IT工程師。
Q1: 在開年以來(lái)的震蕩反彈行情中，紅利指數(shù)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)在投資邏輯是什么？
楊坤：其實(shí)不光是今年，回顧過(guò)去兩年的行情，紅利都是市場(chǎng)中非常具備超額收益和投資價(jià)值的一個(gè)板塊。背后的原因是多方面的。
從宏觀環(huán)境來(lái)看，過(guò)去幾年市場(chǎng)整體處在風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的階段，在此背景下，銀行、煤炭等能持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金流，本身估值又低的行業(yè)，能起到一定避風(fēng)港的作用。此外，高股息股票具有類債券的屬性，從歷史上來(lái)看，與國(guó)債利率走勢(shì)呈現(xiàn)明顯負(fù)相關(guān)，在過(guò)去幾年央行持續(xù)降準(zhǔn)降息，國(guó)債利率持續(xù)下行的背景之下，股息率相較于國(guó)債收益率呈現(xiàn)出了非常明顯的優(yōu)勢(shì)和配置上的性價(jià)比。
另外，從內(nèi)在邏輯上來(lái)看，紅利策略的股息率指標(biāo)本身是非常重要的選股指標(biāo)，當(dāng)我們投資大部分股票時(shí)，收益來(lái)源無(wú)非是企業(yè)真實(shí)的利潤(rùn)增長(zhǎng)和估值波動(dòng)，像我們剛剛提到的，在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的時(shí)候，估值本身有可能呈現(xiàn)收縮的狀態(tài)，而紅利策略，企業(yè)本身的利潤(rùn)增長(zhǎng)、現(xiàn)金回饋股東的能力更強(qiáng)，同時(shí)又疊加了低估值的特點(diǎn)，估值收縮的幅度和波動(dòng)空間不大。在這樣的背景之下，紅利策略往往呈現(xiàn)出不錯(cuò)的投資性價(jià)比。長(zhǎng)期來(lái)看，在A股和海外市場(chǎng)，紅利策略均表現(xiàn)出非常不錯(cuò)的長(zhǎng)期有效性。我們可以看到，過(guò)去十年，中證紅利全收益指數(shù)相較于滬深300全收益指數(shù)的年化收益有非常明顯的超額，這都是源于它本身內(nèi)在的投資邏輯，它能夠非常有效地選出一批便宜的好公司。
站在當(dāng)前維度，從估值水平來(lái)看，中證紅利指數(shù)最新的PE分位數(shù)處在歷史相對(duì)低位，從股息率來(lái)看，超過(guò)了5%這樣非?？捎^的區(qū)間，性價(jià)比很高。結(jié)合兩會(huì)的政策和預(yù)期，在宏觀經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的背景之下，中證紅利指數(shù)無(wú)疑是攻守兼?zhèn)涞倪x擇。
Q2: 最近市場(chǎng)持續(xù)回暖，面對(duì)市場(chǎng)眾多投資機(jī)會(huì)的涌現(xiàn)，紅利策略還有優(yōu)勢(shì)嗎？
楊坤：紅利策略具備鮮明的長(zhǎng)期穩(wěn)健，波動(dòng)較低的特點(diǎn)。如果市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好上行，或許將出現(xiàn)想象空間很大的投資機(jī)會(huì)，此時(shí)紅利的彈性肯定不如高成長(zhǎng)行業(yè)。
當(dāng)然，每個(gè)投資者的策略肯定不是所有資金都進(jìn)行同一類投資，當(dāng)我們進(jìn)行紅利投資的時(shí)候，視角會(huì)看得長(zhǎng)遠(yuǎn)一些，想要賺取一批成熟穩(wěn)健的企業(yè)每年真實(shí)的利潤(rùn)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期來(lái)看，或許并沒有博取很大的彈性，但是獲得了非常不錯(cuò)的長(zhǎng)期持有體驗(yàn)。
展望未來(lái)，紅利策略無(wú)論是從歷史有效性，還是邏輯上的合理性，都值得投資者持續(xù)關(guān)注，大家可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好和個(gè)人情況進(jìn)行配置。
Q3:即將于3月15日上市的紅利ETF基金，在招募說(shuō)明書中對(duì)基金分紅做了一個(gè)非常有特色的設(shè)定——月度檢視是否分紅，可以說(shuō)是一只月月可分紅的紅利ETF基金，能否為我們介紹一下這個(gè)分紅機(jī)制？
楊坤：紅利ETF基金在基金產(chǎn)品合同里面寫明：在每月的收益評(píng)價(jià)日，如果基金相對(duì)于標(biāo)的指數(shù)的超額收益率超過(guò)了0.01%，那么紅利ETF基金就可以根據(jù)基金合同相關(guān)規(guī)定進(jìn)行收益分配。每年最多可以進(jìn)行12次分紅，也就是每個(gè)月一次，可以說(shuō)是分紅門檻非常低，頻率也是非常高。
我們希望通過(guò)提高分紅的頻率，切實(shí)地讓投資者感受到分紅的魅力，提升參與基金投資的獲得感。
Q4: 紅利ETF基金的分紅來(lái)源是什么？
楊坤：中證紅利指數(shù)由全市場(chǎng)前100支股息率最高的公司所構(gòu)成，分紅的來(lái)源其實(shí)就是這100家上市公司每年的公司分紅，而紅利ETF基金其實(shí)扮演著一個(gè)紅利搬運(yùn)工的角色。當(dāng)我們投資基金的時(shí)候，其實(shí)我們本質(zhì)上也是投資基金背后所代表的一籃子股票，當(dāng)上市企業(yè)把真實(shí)賺取的利潤(rùn)通過(guò)分紅的形式計(jì)入基金資產(chǎn)的時(shí)候，我們也是希望通過(guò)每月分紅的機(jī)制，把真實(shí)的利潤(rùn)傳導(dǎo)到基金持有人，讓大家能夠切實(shí)獲得上市公司賺取的真實(shí)利潤(rùn)。
Q5:分紅機(jī)制對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)意味著什么？
楊坤：我認(rèn)為分紅機(jī)制對(duì)投資者來(lái)說(shuō)意味著一個(gè)持續(xù)的獲得感，如果把投資行為視為買一只雞，分紅就是相當(dāng)于在持有這只雞的過(guò)程當(dāng)中，我們定期能夠獲得類似雞蛋這樣的一些收益。
另外，分紅機(jī)制在某種程度上也是給投資者一個(gè)選擇權(quán)。在市場(chǎng)波動(dòng)的過(guò)程當(dāng)中，持續(xù)的分紅讓投資者獲取了穩(wěn)定的現(xiàn)金流，投資者可以自行決定是選擇現(xiàn)金流還是把資金再度投資到產(chǎn)品中。
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同、招募說(shuō)明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。