有著10年研究沉淀的高源，投資風格也帶有很深的研究烙印，對行業(yè)和個股的基本面會挖得很深，傾向于在行業(yè)處在周期偏左側(cè)的位置買入。
也因此，在整個投資過程中，高源花時間最多的是研究。研究工作主要分兩部分：一是對基本面和基礎(chǔ)數(shù)據(jù)的梳理；另一部分是去做大量的現(xiàn)場調(diào)研以及與行業(yè)內(nèi)的專家進行交流。她說，“我不會去投自己沒有深度研究過的行業(yè)和個股?！?/strong>
在行業(yè)里，高源有一些標簽：穩(wěn)健均衡、景氣周期。
她是一位擁有17年研究及投資經(jīng)驗的投資干將，其中有7年投資管理經(jīng)驗。2017年4月加入萬家基金，現(xiàn)任萬家消費成長等5只基金的基金經(jīng)理，其管理滿三年的產(chǎn)品業(yè)績亮眼，成立以來回報均超100%！
高源擬管理的新基金——萬家欣遠(A:016163，C:016164)也將延續(xù)她的投資風格和布局思路，在行業(yè)板塊上，將會重點關(guān)注大消費和新能源電力板塊的中長期投資機會。
「 談能力圈 」
關(guān)于能力圈，查理芒格曾說過這樣一段話：
“我們接觸的事情有很多。我們有三個選項：可以，不行，太難。除非我們對某個項目特別看好，否則就會把它歸為‘太難’的選項。你需要做的，只是尋找一塊特殊的能力領(lǐng)域，并把精力放在那里面就可以了?！?/p>
一個人在一生中可以真正得到的真知卓識仍然非常有限，所以正確的決策必須是在自己的“能力圈”以內(nèi)。
正因如此，高源一直沒有停下腳步，不斷擴大能力圈。
在研究員的工作經(jīng)歷中，高源先后從事石化、銀行、消費行業(yè)研究，從賣方的周期行業(yè)到買方的消費行業(yè)，從自上而下到自下而上，這背后是她的主動選擇，亦是她對“能力圈”的認知和對自我的要求：補齊自己的研究短板。
同時，高源專注自己的能力圈，不往人多的地方去。
剛開始轉(zhuǎn)做投資的時候，高源會集中在自己原來做研究覆蓋過的行業(yè)里，比如消費、金融。隨著投資年限拉長至接近7年，她的研究范圍慢慢地在擴大，比如會去投一部分的成長股，去能源、電力等行業(yè)挖掘機會。但是，在今年的結(jié)構(gòu)性行情中，尤其是面對一些“反彈急先鋒”板塊，高源依舊堅持自己的原則：不去投那些沒有深度研究過的行業(yè)。
蟄伏者，是高源的另一面。
并不是所有的研究都會體現(xiàn)在操作層面。“我們跟一個行業(yè)會跟很多年，但可能跟了很多年都沒有買，因為市場沒有給機會?！?/strong>
比如，高源從2010年就在關(guān)注啤酒，直到2017年才第一次下手去買，此后“消費股泡沫期”，酒類股在她那里又進入“空窗期”。直至今年，燕京啤酒、青島啤酒出現(xiàn)在萬家消費成長二季度股票持倉的第3位和第37位。
高源稱，之所以現(xiàn)在又去買，并不是心血來潮，抑或是突然想起。“投資，你最后看到的結(jié)果有可能是不持續(xù)的，但是研究始終是持續(xù)的。”
高源擅長的是在她長期跟蹤的行業(yè)里，一旦出現(xiàn)拐點性的變化，立馬能敏銳地抓住它。這是一種對行業(yè)周期的洞察、把握，也是一種對風險的相對把控。
「 談選股 」
高源選股時，先選行業(yè)，再選個股。
她認為，股價一部分是由估值波動影響的，在A股這樣一個特殊的背景下，選擇一個景氣度向上的行業(yè)比較重要，在這樣的行業(yè)里估值會有比較大的抬升空間。其次，君子不立危墻之下，因為我們很難看到能穿越周期的個股。當風險出現(xiàn)的時候，一些向下的跡象往往出現(xiàn)在行業(yè)層面。
具體而言，高源的選股方法：先一個一個行業(yè)去看基本面，買入的時候看重估值（主要看PB和 PEG）。
在她看來，行業(yè)和公司的研究本身也是結(jié)合在一起的，比如家電行業(yè)，當你去了解A公司的時候，不可避免就要去研究競爭對手B公司。當深入了解一個行業(yè)之后，行業(yè)里個股的情況也做到了心里有數(shù)。
高源曾說，“我本人比較偏好正在從周期底部抬升、距周期結(jié)束尚有較長上升時間及空間的行業(yè)，或現(xiàn)處周期盈利高峰但仍可以持續(xù)一到兩年的行業(yè)。尋找邏輯清晰、業(yè)績增速較高和具有競爭優(yōu)勢的龍頭公司?！?/strong>
什么樣的公司是好公司，什么樣的行業(yè)是好行業(yè)，高源也有自己獨到的分析。
“話語權(quán)”、“壁壘”，是她在研究行業(yè)、精選個股時較為關(guān)注的兩大關(guān)鍵詞。
一個行業(yè)、一家公司，將其放到產(chǎn)業(yè)鏈上去看，話語權(quán)的提升與下降，是否有壁壘，往往對應(yīng)著產(chǎn)業(yè)鏈利潤的分配。A、B、C、D哪個環(huán)節(jié)的話語權(quán)正在上升，很大程度上意味著那個環(huán)節(jié)在走上坡路。這種變化，就是一個尋找投資機會的契機。
在選擇個股時，除了看報表之外，高源還特別看重“否定項”，這是一種對“好股票”的二次篩選。比如A家族企業(yè)人事頻繁變動，元老級高管輪流掌舵，各項業(yè)務(wù)發(fā)展不穩(wěn)定，缺少“后繼者”，甚至面臨家族治理的問題，在高源看來，這就會成為一個“否定項”，即使其他指標看上去都還不錯，最終也不會投。
用樸素的常識去做交叉驗證，高源也在實踐中摸索出一些實用的小技巧。
在調(diào)研時，她不會完全聽信企業(yè)說了什么，而是去看它把錢投到哪里；調(diào)研零部件公司，她會通過詢問看似無關(guān)痛癢的話題，比如貨物發(fā)往哪里，來側(cè)面印證公司的盈利情況；再比如，從家電品牌公司的互相評價中，交叉驗證某家企業(yè)真實情況。
「 談市場 」
與高源交談，便能感覺到她的率性。
對于即將發(fā)售的萬家欣遠混合，她直截了當?shù)赜谩皼]有特色”來表達這只新產(chǎn)品在布局和風格上將是對其此前產(chǎn)品的一種延續(xù)。
經(jīng)歷了以4月27日為起點的大幅反彈，A股已經(jīng)明顯開啟了反轉(zhuǎn)的行情。但8月中旬以來，市場的走勢又出現(xiàn)了反復。
“現(xiàn)在跌下來可能對我們也是個好機會，可以在比較低的位置建倉，我自己覺得當前點位風險還是比較安全的?！?/strong>高源一如既往在尋找左側(cè)買入的機會。
對于下半年的市場，高源在年中報告中寫道，“整體來看，我們?nèi)匀粚?jīng)濟的中長期動能保持樂觀，因為我們在微觀調(diào)研中看到了許多企業(yè)在疫情后的困難重重中仍在積極尋求突破，我們也驚喜地發(fā)現(xiàn)許多企業(yè)的研發(fā)力、產(chǎn)品力在過去兩三年不利的經(jīng)濟形勢下取得了突破?！?/strong>
她還在中報中直言看好消費板塊的投資機會：消費板塊經(jīng)歷了較長時間的調(diào)整后，部分個股的估值已逐步進入合理區(qū)間。
此外，她還表示，電力是我國制造業(yè)中存在明顯建設(shè)短板的行業(yè)板塊，電網(wǎng)消納問題也是當前光伏行業(yè)的卡脖子問題之一，將會重點關(guān)注新能源電力板塊中蘊藏的中長期投資機會。
什么樣的深度研究能創(chuàng)造價值？
十年研究沉淀，敏銳洞察行業(yè)
風格穩(wěn)健均衡，關(guān)注景氣周期
深耕自己的能力圈，并不斷擴大
長期持續(xù)跟蹤，耐心做機會的蟄伏者
萬家欣遠今日15:00 結(jié)束募集！