近年來，11月份市場(chǎng)關(guān)注的重頭戲往往是國家醫(yī)保談判。
“4.4元的話，4太多，中國人覺得難聽，再降4毛錢?！痹?019年的醫(yī)保談判中，阿斯利康的糖尿病藥物達(dá)格列凈，降價(jià)72.4%，因?yàn)椤?”多不吉利，最后再降4毛錢。
“每一個(gè)小群體都不應(yīng)該被放棄”，2021年的醫(yī)保談判中，70萬一針的“天價(jià)藥”諾西那生鈉經(jīng)過“靈魂砍價(jià)”，價(jià)格下降到3.3萬元。
起始于2018年的國家醫(yī)保談判，近年來貢獻(xiàn)了不少“靈魂砍價(jià)”的經(jīng)典場(chǎng)面。其初衷在于降低藥價(jià)、給患者帶來福利，同時(shí)助力醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但同時(shí)，也讓創(chuàng)新藥企有些“心驚膽戰(zhàn)”，在滿足臨床需求和爭(zhēng)取合理的利潤保障生存發(fā)展中間尋求平衡。
進(jìn)入11月份，牽動(dòng)醫(yī)藥行業(yè)神經(jīng)的2022年醫(yī)保價(jià)格談判即將到來，中國創(chuàng)新藥企也再度受到關(guān)注，啟動(dòng)在即的新一輪的醫(yī)保談判將如何影響創(chuàng)新藥板塊的表現(xiàn)？
醫(yī)保談判可預(yù)期化 投資不確定性下降
雖然今年的醫(yī)保談判尚未開啟，不過10月份國家醫(yī)保局通過各種渠道透露出的信息，或許已經(jīng)在為今年的談判定調(diào)。
10月12日，國家醫(yī)保局回應(yīng)人大代表建議時(shí)提出：價(jià)格特別昂貴的罕見病用藥明顯超出基本醫(yī)療保險(xiǎn)保障水平，目前還無法被納入醫(yī)保支付范圍。也不支持地方單獨(dú)探索高值罕見病藥品保障機(jī)制。
本次創(chuàng)新藥談判的簡(jiǎn)易續(xù)約規(guī)則在6月已經(jīng)公布，結(jié)合10月的IVD集采來看，最大的特點(diǎn)是降價(jià)幅度已經(jīng)沒有之前那種極致的降價(jià)95%的出現(xiàn)。
多年的醫(yī)保談判在不斷嘗試中積累了越來越豐富的經(jīng)驗(yàn)，整體談判節(jié)奏是更加成熟化、可預(yù)期化，這種可預(yù)期化降低了投資的不確定性。所以，我們對(duì)醫(yī)保談判對(duì)創(chuàng)新藥板塊的影響，持相對(duì)樂觀的態(tài)度。
警惕研發(fā)管線不足的公司
近一個(gè)月，醫(yī)藥板塊行情回暖，其中創(chuàng)新藥指數(shù)從10月12日至今，已經(jīng)上漲19.36%（數(shù)據(jù)來自Wind，截至2022年11月8日）。盡管我們對(duì)醫(yī)保談判帶來的影響持樂觀態(tài)度，但上漲行情中蘊(yùn)藏的一些風(fēng)險(xiǎn)也需要警惕。
最明顯的風(fēng)險(xiǎn)是市場(chǎng)往往會(huì)認(rèn)為，醫(yī)保談判緩和是0和1的區(qū)別，而事實(shí)上這是一個(gè)漸進(jìn)的、緩慢變化的過程。但市場(chǎng)一步到位的上漲過程中會(huì)把一些明顯沒有研發(fā)管線的公司也炒作起來，這類公司或許存在比較大的風(fēng)險(xiǎn)。
從2015年國家支持創(chuàng)新藥發(fā)展政策以來，2018-2019年出現(xiàn)大量的國產(chǎn)創(chuàng)新藥，但其中也有一些是“me too”類藥物。
經(jīng)歷了2020年以后的醫(yī)保談判及行業(yè)洗牌，整體來看，政策對(duì)于有稀缺性的真創(chuàng)新有著明顯的支持，但是對(duì)于沒有明顯臨床價(jià)值的品類處于壓制狀態(tài)，最后導(dǎo)致的結(jié)果是很多管線不足的biotech公司明顯沒有商業(yè)化能力，同時(shí)融資能力不足，后續(xù)發(fā)展堪憂，甚至存在破產(chǎn)的可能。
不過，這個(gè)破產(chǎn)過程中，或許也會(huì)有真正有臨床價(jià)值的公司遭遇短期錯(cuò)殺，但這類真正有價(jià)值的公司最后大概率還是會(huì)走出來，且走勢(shì)會(huì)非常的強(qiáng)勢(shì)和超預(yù)期。