今年以來A股市場已震蕩調(diào)整數(shù)月，對投資者來說可謂是頗顯艱難的一年。時值歲末，隨著近期政策的進一步放寬，A股市場終于迎來了久違的翻紅上漲，滬指站上3200點大關(guān)及半年線。市場總體上漲之余，結(jié)構(gòu)性行情特征較為明顯，導(dǎo)致不確定性仍然較多，不少投資者依然感到有些迷茫。
今天我們有幸邀請到了萬家滬深300成長ETF的擬任基金經(jīng)理楊坤，結(jié)合當下的投資市場，來跟大家聊一聊滬深300成長的投資價值。
嘉賓簡介
楊坤，萬家滬深300成長ETF擬任基金經(jīng)理，8.5年研究及投資經(jīng)驗，其中3年投資管理經(jīng)驗；
2015年6月加入萬家基金管理有限公司，歷任量化投資部研究員，曾任Fractabole量化IT工程師。
金句速遞
1. 投資一定是面向未來的，當前是否是一個合適的投資時機，主要是看標的資產(chǎn)是否便宜。不管是從勝率還是賠率角度來看，當前市場均處于權(quán)益資產(chǎn)配置性價比較高的位置。
2. 雖然底部區(qū)間是相對確定的，但也要意識到未來依然充滿了不確定性，站在當前時點，我們可以配置相對穩(wěn)定的壓艙石品種。
3. 滬深300成長指數(shù)最大的特點就是“出于300，勝于300”。
4.當下市場正處于熊轉(zhuǎn)牛的切換點，從行業(yè)構(gòu)成來看，滬深300成長具備攻守兼?zhèn)涞奶匦裕m合作為底倉配置。
以下為正文部分，供大家參考。
「 政策暖風頻吹 權(quán)益配置好時機 」
Q1：當前上證指數(shù)滾動市盈率大概在十幾倍左右，處于近三年非常低的分位水平，可以說A股處于長期的底部區(qū)間。最近一個月的上漲行情受到很多投資者的關(guān)注，大家都比較想知道后續(xù)市場如何走，您認為當下是配置權(quán)益資產(chǎn)的好時機嗎？
楊坤：投資一定是面向未來的，當前是否是一個合適的投資時機，主要是看標的資產(chǎn)是否便宜，我從三個維度來跟投資者們分享一下對于近期市場整體的一個看法。
首先是政策面，今年下半年不管是貨幣政策、財政政策、還是外匯政策，利好政策頻出，充分體現(xiàn)出管理層對資本市場的呵護，尤其是在海外高通脹的背景下，國內(nèi)貨幣政策以我為主，維持充裕的宏觀流動性，起到了穩(wěn)定市場信心，夯實市場底部的重要作用；其次是估值面，經(jīng)過近一年的調(diào)整，截至11月30日，上證指數(shù)的滾動市盈率只有12.43倍，處在近三年20%以內(nèi)的分位水平，而滬深300成長指數(shù)當前的滾動市盈率不到18倍，處于近兩年4.94%的一個分位數(shù)，也就意味著現(xiàn)在比過去兩年95%以上的時間都要便宜，所以從估值層面來看，當前的位置具有非常高的安全邊際，長期投資性價比很高；最后是情緒面，經(jīng)過近一年的震蕩調(diào)整，市場風險偏好明顯回落，成交量出現(xiàn)大幅縮減的態(tài)勢，而近期隨著市場開始穩(wěn)步上行，成交量重新回到萬億大關(guān)，市場情緒明顯恢復(fù)，對未來的預(yù)期也越發(fā)樂觀。
從以上三個維度我們能夠得到這樣一個結(jié)論：不管是從勝率還是賠率角度來看，當前市場均處于權(quán)益資產(chǎn)配置性價比較高的位置。
「宏觀經(jīng)濟復(fù)蘇階段 大盤風格相對占優(yōu) 」
Q2：剛才您分享了對于當前A股市場的看法，那么對于比較認可A股配置價值的投資人來說，希望能在市場中獲得長期的回報，底部加倉時，配什么品種比較好呢?
楊坤：雖然底部區(qū)間是相對確定的，但也要意識到未來依然充滿了不確定性，站在當前時點，我們可以配置相對穩(wěn)定的壓艙石品種。
從歷史經(jīng)驗看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的長周期運行方向?qū)Υ笮★L格的輪動有一定的指示意義，在經(jīng)濟企穩(wěn)回升階段大盤風格往往更具優(yōu)勢。三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明當前我國經(jīng)濟正處于持續(xù)恢復(fù)的過程中，國內(nèi)投資和消費活動均有所改善，隨著穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)落地，防控政策不斷優(yōu)化，經(jīng)濟企穩(wěn)的預(yù)期不斷增強，大盤風格有望占優(yōu)。
其次我們注意到，從十月份開始就有非常多的機構(gòu)資金逆勢布局大盤類指數(shù)，而滬深300成長的成份股多以外資偏愛的核心資產(chǎn)為主。隨著中國經(jīng)濟走向復(fù)蘇，海外經(jīng)濟步入衰退，中美利差負值持續(xù)收窄，A股的核心資產(chǎn)有望吸引外資重新回流，大盤成長股將得到更多資金的關(guān)注。
與此同時在今年國內(nèi)外宏觀環(huán)境較為復(fù)雜的情況下，滬深300依然保持業(yè)績正增長，展現(xiàn)出非常強的抗風險能力和穩(wěn)定性， 作為市場底部區(qū)域的穩(wěn)健配置品種，我們心里是非常有底的。
「出于300 勝于300」
Q3：對于滬深300指數(shù)，絕大部分投資人都不陌生，您剛剛提到的滬深300成長指數(shù)，可能有的投資者還比較陌生，您可以細致介紹下這個指數(shù)的情況嗎？
楊坤：我們梳理下來認為滬深300成長指數(shù)最大的特點就是“出于300，勝于300”。
滬深300成長通過三個成長因子從滬深300的成份股中篩選出100支成長潛力大、增長動力足的股票，反映了滬深兩市成長性良好的大市值企業(yè)的市場表現(xiàn)，其在成長性、長期收益等方面相較滬深300指數(shù)均具有顯著優(yōu)勢。歷史收益數(shù)據(jù)顯示，自基日2004年12月31日以來，滬深300成長收益率達385.32%，超越了滬深300收益率106.34%，并且在17個完整年度中有12個年度的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于滬深300，持有體驗更好；從業(yè)績層面來看，滬深300成長指數(shù)近五年ROE及ROE增速均顯著高于滬深300，盈利能力比滬深300指數(shù)更加出色。
行業(yè)層面，相較滬深300，滬深300成長的行業(yè)分布更聚焦于新興行業(yè)，超配電力設(shè)備、電子等高成長、高潛力行業(yè)，低配銀行、非銀金融等傳統(tǒng)行業(yè)。由于行業(yè)的成長或價值屬性會隨著企業(yè)的生命周期和時代發(fā)展不斷變化，滬深300成長指數(shù)每半年會調(diào)整一次樣本，不斷將新興行業(yè)中的核心標的納入指數(shù)成分股，以保證指數(shù)的成長屬性與時俱進。最后從成份股來看，滬深300成長指數(shù)的前十大成份股皆為大眾耳熟能詳?shù)男袠I(yè)龍頭公司，在市場競爭中占據(jù)相對優(yōu)勢地位，綜合實力強勁。
「滬深300成長攻守兼?zhèn)?nbsp; 底倉配置好選擇」
Q4：從申萬一級行業(yè)來看，滬深300成長主要覆蓋電力設(shè)備、電子等高景氣行業(yè)和食品飲料、醫(yī)藥生物等長坡厚雪的優(yōu)質(zhì)賽道，這些行業(yè)從長期來看是推動中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型發(fā)展的重要力量，就重點行業(yè)方面，您再展開給我們具體講講？
楊坤：當下市場正處于熊轉(zhuǎn)牛的切換點，從行業(yè)構(gòu)成來看，滬深300成長具備攻守兼?zhèn)涞奶匦裕m合作為底倉配置。前四大重倉行業(yè)中，電力設(shè)備和電子行業(yè)在能源革命和自主可控的背景下，具有非常強的成長預(yù)期，而食品飲料和醫(yī)藥生物均是傳統(tǒng)意義上長坡厚雪的賽道，業(yè)績的穩(wěn)定性和確定性很高。
具體來看，雙碳目標作為我國重大戰(zhàn)略部署，在能源升級、能源替代等領(lǐng)域不斷提出新的要求及政策指導(dǎo)，新能源車、光伏、風電、儲能等行業(yè)發(fā)展迅速；不管是從信息安全還是自主可控的角度來看，芯片都是非常重要的一個環(huán)節(jié)，2021年中國芯片市場需求規(guī)模高達1870億美元，預(yù)計2026年將達到2740億美元，從自給率來看，2021年芯片自給率達16.7%，已有顯著提升，但供需缺口仍大，國產(chǎn)替代需求強烈；食品飲料作為傳統(tǒng)意義上的長坡厚雪賽道，過往幾十年的歷史驗證了板塊的基本面具有強韌性及強確定性，短期來看，隨著疫情防控措施不斷優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟有望穩(wěn)健復(fù)蘇，消費恢復(fù)性增長的確定性較強，中長期看，經(jīng)濟發(fā)展、居民收入提升帶來的消費升級是食品飲料未來發(fā)展的重要力量；醫(yī)藥板塊過去一年經(jīng)歷了一輪深度調(diào)整，從政策層面看，創(chuàng)新藥、醫(yī)療器械、消費醫(yī)療和集采相關(guān)的政策預(yù)期已較為充分，目前醫(yī)藥生物行業(yè)呈現(xiàn)市值占比低、持倉低、估值低的 “三低”特點，已經(jīng)具有較高的安全邊際和長期配置價值。長期來看，隨著居民消費健康需求不斷提升，醫(yī)藥生物作為高成長性板塊，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型、國產(chǎn)替代、國際化浪潮或成為行業(yè)新的發(fā)展趨勢。