回顧2021年以來的行情，A股市場(chǎng)經(jīng)歷了先揚(yáng)后抑的“冰火兩重天”。
春節(jié)前，A股在核心資產(chǎn)的帶動(dòng)下一路高歌猛進(jìn)，投資者熱情被快速點(diǎn)燃，大量新資金進(jìn)場(chǎng)導(dǎo)致熱門賽道上的股票估值進(jìn)一步擴(kuò)張。而春節(jié)過后，在美債收益率快速上升以及通脹預(yù)期等各種因素催化下，A股市場(chǎng)迎來大幅度回調(diào)，一夜之間市場(chǎng)進(jìn)入冰點(diǎn)。潮漲潮落，今年以來在所有滬深市場(chǎng)核心指數(shù)中，唯有紅利一類錄得正收益。
在當(dāng)前內(nèi)外部不確定性較強(qiáng)、市場(chǎng)分歧較大的環(huán)境下，紅利指數(shù)自身低估值順周期的風(fēng)格、穩(wěn)健收益的特性，得到了充分的體現(xiàn)。今天我們就來梳理一下紅利投資背后所代表的邏輯。
（數(shù)據(jù)來源：wind，2021.1.4-4.15）
市場(chǎng)對(duì)紅利投資的簡(jiǎn)單表述為：投資具有穩(wěn)定分紅傳統(tǒng)和高分紅能力的高股息股票，往往使用股息率作為最核心的篩選指標(biāo)。實(shí)際上，高股息率是一個(gè)有效的復(fù)合選股指標(biāo)，穩(wěn)定高分紅的企業(yè)往往具有以下特點(diǎn)：
1.盈利出色：公司進(jìn)行現(xiàn)金分紅，是以真金白銀的方式回饋投資者，能夠高分紅的代表了其真實(shí)、出色、穩(wěn)定的盈利能力。
2.現(xiàn)金充裕：能夠大額分紅的公司代表了其具有充裕的現(xiàn)金流，企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小。
3.預(yù)期穩(wěn)定：企業(yè)對(duì)于未來的經(jīng)營狀況有著穩(wěn)定的預(yù)期。
4.估值便宜：股息率本身是一種估值指標(biāo)，高股息意味著公司具有較低的估值，擁有較強(qiáng)的安全邊際。
實(shí)際上，處于高速擴(kuò)張期的企業(yè)，由于需要資金的支持，且自身發(fā)展獲得的收益比股東自己拿錢再投資的收益高，因此這類企業(yè)往往不會(huì)高分紅。當(dāng)企業(yè)能夠穩(wěn)定進(jìn)行高分紅時(shí)，往往具有以下特征：公司已經(jīng)過高速成長時(shí)期，擴(kuò)張需求弱，盲目對(duì)外投資還有投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)入穩(wěn)健發(fā)展階段；公司在行業(yè)內(nèi)形成了一定的競(jìng)爭(zhēng)壁壘，能夠保持盈利的穩(wěn)定；這些公司往往出自成熟行業(yè)，行業(yè)整體格局確定，市場(chǎng)對(duì)其投資的邏輯一致性強(qiáng)且變化不會(huì)劇烈，行業(yè)整體估值呈現(xiàn)平穩(wěn)波動(dòng)。
總結(jié)來看，紅利投資就是投資于盈利穩(wěn)定、現(xiàn)金充裕、估值便宜的成熟企業(yè)，淡化短期的估值波動(dòng)，以獲取企業(yè)內(nèi)生增長所創(chuàng)造的穩(wěn)健收益為目標(biāo)。
紅利指數(shù)的長期表現(xiàn)，也能充分體現(xiàn)這種穩(wěn)健收益的特征：由于企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局確定，向下空間有限，投資邏輯穩(wěn)定，估值呈現(xiàn)平穩(wěn)波動(dòng)；持續(xù)穩(wěn)定的分紅提供了最基礎(chǔ)的安全墊，高分紅企業(yè)盈利穩(wěn)定，持續(xù)創(chuàng)造真實(shí)利潤，為股價(jià)上漲提供了基本面支撐。
從更長遠(yuǎn)的視角來看，隨著國民經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，會(huì)有越來越多的行業(yè)逐步觸及到成長的天花板，進(jìn)入成熟階段。由于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局趨向穩(wěn)定，市場(chǎng)對(duì)其的估值分歧也會(huì)隨之減弱，從而降低估值波動(dòng)對(duì)股價(jià)的影響，股票的市場(chǎng)表現(xiàn)越來越貼近其真實(shí)的盈利增長。
同時(shí)，隨著外資流入以及A股機(jī)構(gòu)化趨勢(shì)演進(jìn)，市場(chǎng)參與者的投資理念不斷成熟，由“投機(jī)”走向“投資”，對(duì)股票的定價(jià)越來越聚焦于公司本身的質(zhì)量。
海外成熟市場(chǎng)也給我們提供了非常好的參考：發(fā)達(dá)國家傳統(tǒng)行業(yè)普遍進(jìn)入成熟期，市場(chǎng)以機(jī)構(gòu)投資者為主，股票估值穩(wěn)定，波動(dòng)主要由企業(yè)盈利因素產(chǎn)生。紅利投資從產(chǎn)品數(shù)量以及產(chǎn)品規(guī)模上，都是非常主流的投資方式，長期受到市場(chǎng)認(rèn)可。從業(yè)績(jī)上來看，20年來標(biāo)普高紅利指數(shù)不僅跑贏了標(biāo)普500指數(shù)，也將納斯達(dá)克指數(shù)甩在了身后。
隨著國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展不斷趨于成熟，市場(chǎng)參與者的投資理念變化，并參考海外成熟市場(chǎng)的先例，我們認(rèn)為，紅利投資具有長期的生命力，是未來投資的一種重要方向，值得投資者多多關(guān)注。