“市場就像海洋，企業(yè)就是當中大大小小的島嶼”。1937年, 新制度經(jīng)濟學鼻祖科斯在一篇名為《企業(yè)的本質(zhì)》的論文中，拋出了“市場大就有機會出大企業(yè)”的論斷。這被經(jīng)濟學家周其仁賦予了中國式的表達：“水大魚大”。
市場普遍認為，新能源車是一個比智能手機還要大的市場，是未來發(fā)展空間最大的行業(yè)之一。事實也證明，2020年是新能源車行業(yè)的大年，各細分板塊都出現(xiàn)了不小漲幅，給投資者帶來了可觀的回報。如今2020年行將過去，投資者的目光也投向了來年，那么2021年的新能源車還有機會嗎？
01明年進入“產(chǎn)品力驅(qū)動”
今年下半年，市場需求明顯回暖，蔚來、理想、威馬、小鵬等造車新勢力異軍突起，不管是城市還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)，主動購買新能源車的消費非常強勁，11月新能源車產(chǎn)銷分別達19.8、20.0萬輛，同比分別增長75.1%、104.9%，主要是受益于地方購車補貼、消費刺激政策落地、新能源車下鄉(xiāng)持續(xù)推進、以及優(yōu)質(zhì)新車型陸續(xù)推出。
臨近年末，不少券商對明年新能源車的投資機會進行了展望。在不少機構(gòu)看來，新能源汽車2020年的總銷量受疫情沖擊較大，下半年開始回暖，2021年則是加速之年，銷量有望維持快速增長，帶動整個產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度上揚。中國新能源車產(chǎn)業(yè)正從“補貼導入”向“產(chǎn)品力驅(qū)動”轉(zhuǎn)型，不宜低估新能源車進入“正向循環(huán)”之后的成長加速度。
投資中有一個詞用到的頻率比較高，就是“博弈”，其中又分為“零和博弈”和“正和博弈”，前者是非此即彼的競爭，后者則是共同做大蛋糕。
新能源汽車屬于哪種情況呢？五礦證券的2021年度投資策略指出，新能源汽車是一個極具縱深的產(chǎn)業(yè)鏈條，也是一個具備廣闊成長空間、市場導向、兼具制造與消費屬性的產(chǎn)業(yè)，在全球均被視為重要的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)。重點發(fā)展以新能源汽車為代表的綠色經(jīng)濟已經(jīng)成為全球共識，也將成為未來各全球主導型經(jīng)濟體之間開展合作的重要抓手。在這樣一個藍海行業(yè)中，全球產(chǎn)業(yè)之間更多是“正和博弈”，而非“零和博弈”。
時至今日，新能源汽車經(jīng)歷了高速增長-減速換擋-格局重塑不同時段。國海證券從一個長視角回顧行業(yè)變遷發(fā)現(xiàn)，目前處于行業(yè)變遷的關(guān)鍵時段。汽車行業(yè)從傳統(tǒng)機械硬件定義汽車跨越至軟件（智能化、 網(wǎng)聯(lián)化、共享化）定義汽車的百年變局，電動化起著極其重要的轉(zhuǎn)承作用，行業(yè)生態(tài)重塑孕育較大投資機會。
當前，汽車行業(yè)逐漸從機械制造逐漸變遷至軟件定義汽車（Software Defined Vehicles, SDV）時代：決定未來汽車的不再是汽車的馬力大小，是否真皮沙發(fā)座椅，機械性能好壞，而是以人工智能為核心的軟件技術(shù)。未來產(chǎn)業(yè)鏈盈利模式及商業(yè)模式也將發(fā)生較大的變化，在機械制造定義汽車時代，產(chǎn)業(yè)鏈的話語權(quán)主要掌握在主機廠手中。在 SDV 時代，生態(tài)型企業(yè)或許未來占據(jù)最為重要的話語權(quán)。
02明年將是全球銷量共振
中銀證券認為明年將是全球銷量共振，開啟一輪新能源汽車快速滲透的成長周期。其中，國內(nèi)雙積分政策正式施行將托底行業(yè)增長，補貼政策延續(xù)，長期規(guī)劃引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展，新車型密集推出有望刺激2021年需求。歐洲碳排放嚴格，經(jīng)濟復蘇背景下延長補貼、加大優(yōu)惠；美國大選落幕，政策有望回暖利好產(chǎn)業(yè)發(fā)展。海外主流車企電動化進程持續(xù)加速，特斯拉引領(lǐng)全球銷量增長，大眾MEB平臺正式投入使用，ID.3和ID.4有望帶動銷量增長。
中銀證券則對2021年的銷量給出了具體的預測數(shù)字，預計2020年全球新能源汽車銷量275萬輛，同比增長27%；2021年銷量390萬輛，同比增長42%，從而帶動動力電池與材料需求高增長。
而在中國國內(nèi)產(chǎn)銷方面，中信建投估計2021年我國新能源汽車產(chǎn)銷接近200萬輛，動力電池裝機110GWh以上。下游真實需求引發(fā)的規(guī)模擴張有望將景氣度向全行業(yè)擴散。
東北證券認為，2012-2020規(guī)劃期間，新能源汽車的滲透率經(jīng)歷了從0到1％的發(fā)展，目前進入了從4％到10％上升的階段，也是從補貼驅(qū)動向市場驅(qū)動的轉(zhuǎn)換階段，有望推進新能源汽車進入“新階段”，利好產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)具備競爭力的龍頭企業(yè)。
03高景氣度有望維持
對于短期（1~2年）的走勢，國海證券給出的判斷是，2020H1行業(yè)處于估值擴張時段→2020Q3估值消化（橫盤震蕩整理）→2020Q4/2021年估值切換并維持在高位。
中金公司則認為，能源車板塊業(yè)績存超預期空間，2020年-2021年可能會有一波跨年行情。核心邏輯有兩點：市場對于未來銷量的上調(diào)，以及短期內(nèi)的供需錯配帶來盈利反轉(zhuǎn)。新能源車板塊2021年的平均估值預計在40-50倍，隨著行業(yè)未來3-5年的高速增長消化估值、新能源車銷量的極大增長，業(yè)績有超預期的空間。
而從中長期（5~10年）來看，則是產(chǎn)業(yè)變遷的黃金十年。國海證券認為，新能源汽車替代傳統(tǒng)燃油車趨勢不可逆轉(zhuǎn)，從傳統(tǒng)機械硬件定義汽車轉(zhuǎn)向軟件定義汽車，電動車是未來汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化的重要載體，其意義重大。汽車產(chǎn)業(yè)變遷將伴隨產(chǎn)業(yè)鏈的價值轉(zhuǎn)移，重視前段研發(fā)設(shè)計、技術(shù)升級與后端軟件溢價，新能源汽車行業(yè)目前處于百花齊放電動化3.0時代，全球供應鏈細分龍頭迎來中長期投資機會。
值得一提的是，目前中國是全球唯一擁有全部工業(yè)門類的國家，2019年工業(yè)增加值全球占比超過28%，中國優(yōu)勢供應鏈向全球溢出已成為大勢所趨，新能源產(chǎn)業(yè)（包含新能源汽車）恰恰是中國優(yōu)勢供應鏈的典型范例。目前中國的動力電池產(chǎn)業(yè)鏈形成一超多強、全球寡頭格局，龍頭公司已進入海外主流車企供應鏈，具備全球競爭力，亦是一大看點。
對此，萬家基金總經(jīng)理助理兼投資研究部總監(jiān)莫海波指出，從2019年四季度開始，全球各大車廠開始發(fā)力布局新能源汽車，2020年是新能源汽車銷量的重要的拐點，過去10年新能源汽車完成從“0”到“1”的布局，未來5年乃至更長時間是從“1”到“10”的成長階段。隨著政策大力支持和真實的消費需求釋放，長期來看新能源車是未來確定性較高的投資方向。
資料來源：
《新能源汽車2021年度策略：產(chǎn)業(yè)變遷、大風已至、順勢而為》國海證券2020-11-21
《新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈2021年度投資策略》五礦證券2020-112-03
《新能源車產(chǎn)業(yè)鏈年度策略：電能驅(qū)動，零碳未來》中金公司2020-11-09
《百舸爭流今勝昔，電動未來新起點》國元證券2020-12-06
《全球景氣向上，電動浪潮延續(xù)》中銀證券2020-11-28
《高景氣回報高預期》中信建投2020-11-28
《特斯拉與歐洲全面加速 重視供應鏈多元化》東北證券2020-10-26
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