轉(zhuǎn)眼間，2021年元旦假期已經(jīng)過去，跌宕起伏的2020年終于翻篇了，我們也迎來了新一年的春季。
其實(shí)，不僅在生活中會(huì)有各種重要日子，在股市里也有“日歷效應(yīng)”（Calendar Effect），跟咱們的投資息息相關(guān)。最著名的莫過于美國(guó)股市早期出現(xiàn)的收益率的“一月效應(yīng)”，恒生指數(shù)則存在明顯的“Sell in May”效應(yīng)。此外，“春季躁動(dòng)”也是個(gè)不折不扣的特殊的“日歷效應(yīng)”。從全球資本市場(chǎng)以及 A 股的過去經(jīng)驗(yàn)來看，春季躁動(dòng)是普遍存在的，股票市場(chǎng)整體大概率會(huì)有上漲行情。
01“春季躁動(dòng)”大概率會(huì)出現(xiàn)
海通證券的荀玉根老師曾這樣解釋：歲末年初的階段性行情之所以稱為春季躁動(dòng)行情，因?yàn)樾星楸旧砼c基本面關(guān)系不大，政策、事件、資金的季節(jié)性流動(dòng)，是A股春季躁動(dòng)的主要原因。
廣發(fā)證券的戴康老師則做了更細(xì)的研究，他認(rèn)為，過去10年春季躁動(dòng)行情每年都會(huì)出現(xiàn)， 2020年市場(chǎng)的春季躁動(dòng)行情則由成長(zhǎng)風(fēng)格主導(dǎo)，持續(xù)了將近42天，大致從2019年12月2日延續(xù)到2020年1月13日。
背后的原因在于：首先，年初市場(chǎng)的流動(dòng)性環(huán)境一般比較寬松；其次，年初是經(jīng)濟(jì)和政策的“真空期”，留給市場(chǎng)集體“炒預(yù)期”的窗口期；最后，年末/年初的時(shí)候，機(jī)構(gòu)投資者一般已經(jīng)進(jìn)入新一輪考核周期，這使得春季躁動(dòng)行情的容錯(cuò)率更高，變相提升了投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好。
確實(shí)，春季躁動(dòng)并不是存活于人們的想象中，而是有實(shí)際的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)支撐。財(cái)通證券研究發(fā)現(xiàn)，在2010年以前的11年里，上證指數(shù)的春季躁動(dòng)現(xiàn)象出現(xiàn)了8次；在2010以后的10年，春季躁動(dòng)只出現(xiàn)了4次。這顯示在上證指數(shù)的春季躁動(dòng)曾經(jīng)是一個(gè)非常顯著的日歷效應(yīng)現(xiàn)象，但近年來，春季躁動(dòng)效應(yīng)已經(jīng)開始減弱。不過，中證500指數(shù)在過去16年里出現(xiàn)了11次“春季躁動(dòng)”，而創(chuàng)業(yè)指數(shù)在10年里出現(xiàn)了7次“躁動(dòng)”，躁動(dòng)頻率非常之高。
從行業(yè)分布來看，某些行業(yè)在一季度有較高的平均收益率和上漲概率，其中，平均收益率不錯(cuò)而且不同年度上漲概率也高的行業(yè)有醫(yī)藥、輕工制造、計(jì)算機(jī)、消費(fèi)者服務(wù)。
值得一提的是，北向資金的凈流入也是一個(gè)重要因素?；涢_證券通過回溯過去3年的A股市場(chǎng)表現(xiàn)，發(fā)現(xiàn)與北向資金大幅凈流入的月份較為吻合。統(tǒng)計(jì)頭年12月至次年2月的月均漲幅，發(fā)現(xiàn)上證指數(shù)/滬深300/創(chuàng)業(yè)板指的勝率分別達(dá)到67%/100%/67%，從指數(shù)全年的運(yùn)行趨勢(shì)來看，這3個(gè)月的平均月漲跌幅大部分時(shí)間可以跑贏全年的月均漲跌幅，確實(shí)存在所謂的“春季躁動(dòng)”行情。而北向資金在年初和年尾的大幅凈流入，對(duì)助推行情上行有積極影響。
022021年行情值得期待
過去十年，春季躁動(dòng)行情每年都如約而至，那么是否可以期待2021年的春躁行情呢？
據(jù)私募排排網(wǎng)調(diào)查，目前71.43%的私募認(rèn)為A股的春季躁動(dòng)行情會(huì)如約而至，新能源、半導(dǎo)體等板塊有望成為春躁主角。僅有28.57%的私募不看好本輪的春躁行情。
（資料來源：私募排排網(wǎng)）
太平洋證券認(rèn)為，受益明年年初信貸發(fā)放前置和政府債提前發(fā)行等流動(dòng)性缺口影響，政策明確不搞“急轉(zhuǎn)彎”，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月央行流動(dòng)性政策仍將保持相對(duì)寬松，春節(jié)躁動(dòng)仍可以期待。近期市場(chǎng)偏弱，主要受投資者保守策略影響，或?qū)⒊掷m(xù)影響節(jié)前市場(chǎng)交投氛圍，可見1月是布局春季躁動(dòng)的較佳窗口。目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇中，結(jié)構(gòu)上呈現(xiàn)制造業(yè)加速改善、服務(wù)型消費(fèi)有待修復(fù)的特點(diǎn)，“內(nèi)循環(huán)”順周期仍有空間。
廣發(fā)證券戴康老師則更進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)了“春季躁動(dòng)”的重要性，他指出，2021年降低收益率預(yù)期，“春季躁動(dòng)”或成全年“勝負(fù)手”之一。
投資方向上，廣發(fā)證券同樣認(rèn)為，21年“春季躁動(dòng)”經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)呈現(xiàn)順周期修復(fù)的慣性，企業(yè)盈利處于上行階段后期，而金融條件處于信用緊縮初期，“春季躁動(dòng)”順周期屬性板塊跑贏的概率較大。因此，受益于海外經(jīng)濟(jì)修復(fù)的“出行鏈+出口鏈+再通脹”有望成為21年行業(yè)配置主線之一，也將是年初“春季躁動(dòng)”的重要布局方向。
方正證券回溯了過往類似的宏觀背景發(fā)現(xiàn)，2008年以來，過去12年的春季躁動(dòng)行情中，有五年宏觀背景與當(dāng)前有類似之處，分別是2010年、2013年、2016年、2017年及2019年，上述年份均處于經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇環(huán)境中。
進(jìn)一步來看，大環(huán)境雖同屬?gòu)?fù)蘇，但具體階段不同，市場(chǎng)邏輯也有差異，具體階段不同最終決定了行情啟動(dòng)前市場(chǎng)重心的高低，行業(yè)輪動(dòng)完整性以及后續(xù)政策，特別是貨幣政策的走向。方正證券認(rèn)為，2021年一季度處于復(fù)蘇的中后期，更接近于2010年。2010年春季躁動(dòng)的主線是繼續(xù)挖掘經(jīng)濟(jì)修復(fù)下業(yè)績(jī)超預(yù)期的板塊。綜合來看，布局2021年春季躁動(dòng)應(yīng)該忽略風(fēng)格切換這個(gè)偽命題，無論是順周期還是成長(zhǎng)，精選個(gè)股及板塊，估值降維，業(yè)績(jī)?yōu)橥酢?/span>
天風(fēng)證券對(duì)于2021年的春季行情同樣很是期待，他們指出，當(dāng)前對(duì)春季行情最大擔(dān)憂來自資金面，但從中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議“連續(xù)性、穩(wěn)定性、可持續(xù)性”的表態(tài)出發(fā)，下一階段宏觀政策難以出現(xiàn)大開大合，“盈利擴(kuò)張+資金面中性不差”的組合有望帶來不差的春季行情。
另外值得期待的是，新的財(cái)報(bào)披露規(guī)則不再要求所有創(chuàng)業(yè)板公司披露年報(bào)預(yù)告，業(yè)績(jī)兌現(xiàn)邏輯順暢的（如受益于全球復(fù)蘇的、內(nèi)生景氣度向上的板塊）有望提前被布局。滬深300業(yè)績(jī)階段性占優(yōu)的情況下，2021春季躁動(dòng)風(fēng)格或更加均衡。
萬家基金對(duì)2021年的行情報(bào)以樂觀態(tài)度，認(rèn)為將是一個(gè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)向上復(fù)蘇、逆周期調(diào)節(jié)政策緩慢退出的溫和宏觀環(huán)境，對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)是極為有利，有望繼續(xù)推動(dòng)2019年以來的牛市行情繼續(xù)上行。
布局新年行情，把握春季躁動(dòng)，萬家戰(zhàn)略發(fā)展產(chǎn)業(yè)混合正在火熱銷售中，“成長(zhǎng)黑馬”李文賓將深度聚焦食品飲料、電子（尤其是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈）、醫(yī)藥、新能源汽車等領(lǐng)域，力爭(zhēng)為投資者帶來更好的投資回報(bào)，不要錯(cuò)過啦！
資料來源：
《申萬宏源策略一周回顧展望：這真是一個(gè)完美的春季躁動(dòng)!》申萬宏源2019-03-03
《1月穩(wěn)扎穩(wěn)打,布局春季躁動(dòng)》太平洋證券·2020-12-27
《春季躁動(dòng)如何布局？》財(cái)通證券2020-12-24
《上次春季躁動(dòng)行情持續(xù)42天,這次會(huì)怎樣?》上海證券報(bào)2020-12-16
《北上資金助推“春季躁動(dòng)”行情》粵開證券2020-12-20
《典型復(fù)蘇年份春季躁動(dòng)如何演繹》方正證券2020-11-22
聲明及風(fēng)險(xiǎn)提示：以上券商觀點(diǎn)不代表萬家基金的觀點(diǎn)，亦不作為任何投資建議及法律文件。證券市場(chǎng)價(jià)格因受到宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)因素、國(guó)家政策、市場(chǎng)變動(dòng)、行業(yè)和個(gè)股業(yè)績(jī)變化、投資者風(fēng)險(xiǎn)收益偏好和交易制度等各種因素的影響而引起波動(dòng)，將對(duì)基金的收益水平產(chǎn)生潛在波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。投資人購(gòu)買基金時(shí)候應(yīng)詳細(xì)閱讀該基金的基金合同和招募說明書等法律文件，了解基金基本情況，及時(shí)關(guān)注本公司官網(wǎng)發(fā)布的產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)及適當(dāng)性匹配意見。由于各銷售機(jī)構(gòu)采取的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)方法不同，導(dǎo)致適當(dāng)性匹配意見可能不一致，提請(qǐng)投資者在購(gòu)買基金時(shí)要根據(jù)各銷售機(jī)構(gòu)的規(guī)則進(jìn)行匹配檢驗(yàn)?；鸱晌募嘘P(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因參考因素不同而存在表述差異，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)行為不改變基金的實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)收益特征，投資者應(yīng)結(jié)合自身投資目的、期限、風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策并承擔(dān)相應(yīng)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡職的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。我國(guó)基金運(yùn)營(yíng)時(shí)間短，不能反映股市發(fā)展所有階段?；鸬倪^往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)和其投資人員取得的過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。