萬家燈火 | 長線投資者為何青睞ROE指標(biāo)?
大家如果喜歡看基金經(jīng)理的訪談,可以發(fā)現(xiàn)“ROE”這個(gè)詞經(jīng)常掛在他們口頭上,ROE優(yōu)秀的公司,是他們的心頭好,也是他們選股的重要標(biāo)準(zhǔn)。這是為何?
ROE即“凈資產(chǎn)收益率”,是長線投資者非常重視的一個(gè)指標(biāo),最近,多名分析師對(duì)此做了進(jìn)一步的研究,并得出了一些有趣的結(jié)論。
01東方證券
按照東方證券的說法,無論牛熊市,財(cái)務(wù)分析是挖掘偉大公司最直接依據(jù)。ROE是上市公司能為股份投資者帶來回報(bào)的最核心觀察指標(biāo),也是衡量一家公司是否具有投資價(jià)值的“錨”。通過分析ROE指標(biāo)體系,可以找到具有長期投資價(jià)值的公司。
02海通證券
海通證券荀玉根老師指出,業(yè)績是驅(qū)動(dòng)市場的主力,ROE 更適宜跟蹤長期盈利。
通過回溯中美股市行情及ROE走勢(shì),長期看ROE走勢(shì)與股指基本趨同。自1990年以來標(biāo)普500指數(shù)年化漲幅為11.0%,對(duì)應(yīng)ROE均值為13.1%,自1995年以來萬得全A指數(shù)年化漲幅為9.0%,對(duì)應(yīng)ROE均值為10.4%,可見更高的ROE對(duì)應(yīng)更高的股指漲幅。
荀玉根老師還研究了港股的情況:長期來看,高ROE策略在港股市場中的表現(xiàn)也優(yōu)于A股,港股高ROE策略更加有效。如果在恒生指數(shù)成分股中每年選取ROE最高的前10只股票,按等權(quán)重方式計(jì)算組合收益率,該組合從2005年以來年化收益率達(dá)到24.6%,同期恒生指數(shù)年化漲幅僅4.7%。
這對(duì)應(yīng)到當(dāng)下的A股,更具現(xiàn)實(shí)意義。荀玉根老師指出,險(xiǎn)資、外資、銀行理財(cái)?shù)却硇蚤L線資金偏好高 ROE 個(gè)股。與美股相比,我國的長線資金更加多樣化,包括外資、保險(xiǎn)類資金以及銀行理財(cái)三者,但是三者仍在起步階段。
如何來研究ROE指標(biāo)?
03天風(fēng)證券
天風(fēng)證券首席策略分析師徐彪老師就認(rèn)為,歷史上的牛股,不僅有較高的ROE水平,更重要的是其ROE趨勢(shì)通常也是向上的(一階變化率)。在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)披露后,買入ROE環(huán)比提升幅度較大的個(gè)股,仍是有效的。說明了,雖然市場風(fēng)格在變化,但投資者對(duì)盈利邊際向好的偏好不變。
ROE若能長期維持穩(wěn)定甚至趨勢(shì)向上,背后反應(yīng)的是一個(gè)公司很強(qiáng)的成長性。如果一家公司ROE為30%,分紅率30%,那么,公司每年需要用27%的增長率來維持此時(shí)的ROE水平。這就是為何歷史上只有少數(shù)公司能長期維持高的ROE水平。2010年以來,每年ROE均維持在20%以上的公司只有8家。因此,對(duì)于當(dāng)前估值水平已經(jīng)很高的成長股仍需謹(jǐn)慎。市場交易的是對(duì)未來盈利的預(yù)期,若ROE往上走,則可享受較高的估值;但若ROE長期處于低水平,則高估值意味著泡沫。
04國信證券
國信證券還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)有趣的現(xiàn)象:A股市場最近兩年的這個(gè)“新的變化”就是在上市公司數(shù)量大幅上升的同時(shí),盈利高增長的公司大幅增加,但盈利能力強(qiáng)的公司(高ROE)幾乎沒有變化,依然非常稀缺。換言之,對(duì)整體A股市場而言,有增速缺利潤,高成長的變得越來越多,而高ROE卻非常稀缺。這個(gè)或許是導(dǎo)致最近兩年市場對(duì)“高ROE”公司進(jìn)行重新定價(jià)的重要原因。
因?yàn)?,國信證券提醒說,如果對(duì)公司的基本面有信心,相信企業(yè)未來仍可以保持較高的ROE,而且能夠進(jìn)行長期投資,我們大可以忽略市場中的政策、流動(dòng)性、情緒等擾動(dòng)的影響,安心持有,高ROE可以帶來股價(jià)上漲極大的確定性。
資料來源:
《ROE決勝負(fù)》海通證券2019-06-22
《如何用好ROE指導(dǎo)投資?》天風(fēng)證券2019-05-15
《ROE視角看港股》海通證券2019-07-23
《稀缺的ROE、不缺的高成長》國信證券2018-07-16
《ROE,大道至簡》東方證券2017-7-19
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