自去年12月首次公開發(fā)聲之后,今年8月18日,國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)四個主管部委意見,再次對中國企業(yè)境外投資做了更為詳盡的規(guī)范。國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)國家發(fā)展改革委、商務(wù)部、人民銀行、外交部《關(guān)于進(jìn)一步引導(dǎo)和規(guī)范境外投資方向指導(dǎo)意見的通知》(下稱《指導(dǎo)意見》)顯示,通過鼓勵、限制和禁止這三類,較為詳細(xì)地給出了下一步對外投資的方向。
國家發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人在18日公開稱,發(fā)改委正在會同有關(guān)方面積極推進(jìn)《境外投資條例》立法工作,為《指導(dǎo)意見》的落實(shí)提供法律保障。
聯(lián)合國貿(mào)發(fā)組織投資司官員梁國勇對第一財(cái)經(jīng)記者說,從《指導(dǎo)意見》的文本看,這更像是一個對外投資的產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄。在限制類、禁止類兩方面“收緊”的同時(shí),也明確了鼓勵類的方向,特別是“一帶一路”相關(guān)投資。
而包括梁國勇在內(nèi),接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪的多位業(yè)內(nèi)人士也注意到,對于采取“在境外設(shè)立無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金或者投資平臺方式(SPV)”,今后將要面臨更嚴(yán)格的審批。
對外投資已趨理性
從數(shù)據(jù)上看,自去年12月起,中國企業(yè)對外投資已經(jīng)趨于理性,同時(shí)政策也逐步細(xì)化。
最新數(shù)據(jù)顯示,2017年1~7月,我國境內(nèi)投資者共對全球148個國家和地區(qū)的4411家境外企業(yè)新增非金融類直接投資,累計(jì)實(shí)現(xiàn)投資572億美元,同比下降44.3%,非理性對外投資得到進(jìn)一步有效遏制。
對于逐步收緊的審批,有業(yè)內(nèi)人士對第一財(cái)經(jīng)記者稱,在總結(jié)了一些經(jīng)驗(yàn)并經(jīng)歷宏觀環(huán)境的變化后,政策導(dǎo)向也隨之調(diào)整。
上述發(fā)改委相關(guān)負(fù)責(zé)人總結(jié)《指導(dǎo)意見》出臺背景稱,我國企業(yè)境外投資也存在一些問題,如一些企業(yè)將境外投資重點(diǎn)放在房地產(chǎn)等非實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域,不僅未能帶動國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展,反而導(dǎo)致資金跨境流出大幅增加,沖擊我國金融安全等。
《指導(dǎo)意見》在基礎(chǔ)設(shè)施、產(chǎn)能和裝備、高新技術(shù)和先進(jìn)制造、能源資源、農(nóng)業(yè)、服務(wù)業(yè)等方面提出六類鼓勵開展的境外投資。
梁國勇告訴第一財(cái)經(jīng)記者,一方面,資本外流壓力和國際金融風(fēng)險(xiǎn)加大;另一方面,“一帶一路”倡議的推出,急需資金支持。
他尤其注意到,鼓勵類提到“在審慎評估經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)上穩(wěn)妥參與境外油氣、礦產(chǎn)等能源資源勘探和開發(fā)”。
對此,他分析,2012年之后金屬礦產(chǎn)品價(jià)格顯著下降,2014年中期后油價(jià)大跌?，F(xiàn)在基本穩(wěn)定有所回升,但可以說中國資源和能源外部供應(yīng)的基本格局已經(jīng)發(fā)生了重大的變化。因此,在原來大宗商品超級周期下,急于在境外收購自然資源的環(huán)境和心態(tài)也變了。
“換言之,在目前的價(jià)格水平和供應(yīng)環(huán)境下,境外礦產(chǎn)資源、儲量的收購在多大程度上服務(wù)于國家的能源資源安全戰(zhàn)略,值得分析。”他認(rèn)為,“這樣的措辭比較明智。”
限制境外非實(shí)體投資
在限制類項(xiàng)下,多位業(yè)內(nèi)人士注意到,除了房地產(chǎn)、酒店、影城、娛樂業(yè)、體育俱樂部,還新增加了“在境外設(shè)立無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)投資基金或者投資平臺”這一項(xiàng)。
一位負(fù)責(zé)對外投資的業(yè)內(nèi)人士對第一財(cái)經(jīng)記者稱,這個新增加的有限制語(無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目),在實(shí)踐中,很多時(shí)候做具體項(xiàng)目來進(jìn)行海外并購,是設(shè)立SPV(特殊目的實(shí)體),通常指僅為特定、專向目的而設(shè)立的法律實(shí)體(常見的是公司,有時(shí)也有合伙等)。
他舉例稱,一些企業(yè)通過在海外設(shè)立SPV來收購,通過“內(nèi)保外貸”架構(gòu)沒有什么問題,只是實(shí)質(zhì)交易存在風(fēng)險(xiǎn),即高價(jià)收購的海外業(yè)務(wù),生意并不好。
“收購交易經(jīng)常需要運(yùn)用杠桿,但需要經(jīng)營前景好才能還銀行貸款。因?yàn)橛昧烁軛U,對銀行的資產(chǎn)質(zhì)量帶來影響,可能會產(chǎn)生(金融)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)?！鼻笆鰳I(yè)內(nèi)人士說。
據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者了解,目前,幾位協(xié)助企業(yè)對外投資的人士還對記者稱,“內(nèi)保外貸”等方式依然能做,與企業(yè)性質(zhì)并無關(guān)系,只是成本提高了很多。
而另一位私募行業(yè)人士則稱,從字面上看,雖然沒有完全禁止,但是對“無具體實(shí)業(yè)項(xiàng)目”這一限制,幾乎將影響到所有從事海外并購的投資機(jī)構(gòu),對通過上市退出的紅籌回歸標(biāo)的來說更是雪上加霜。具體如何看待、如何限制,在什么情況下這類設(shè)置還可以繼續(xù)的,依然比較模糊,審批周期和審批通過的概率具有較大不確定性?！安惶苡绊懙氖请x岸架構(gòu)有經(jīng)營歷史的那些基金?！?/p>
梁國勇稱,從更為細(xì)化的行文看,這意味著空殼的SPV(新設(shè)的海外平臺公司如果不直接做實(shí)業(yè)項(xiàng)目)需要經(jīng)過嚴(yán)格審批。
商務(wù)部對外投資和經(jīng)濟(jì)合作司司長周柳軍在去年年末對第一財(cái)經(jīng)記者稱,在真實(shí)性審核中,他們發(fā)現(xiàn),存在一些企業(yè)在非主業(yè)領(lǐng)域的大額投資、非理性投資。
彼時(shí),在周柳軍看來,推進(jìn)立法,從國家層面推進(jìn)制度設(shè)計(jì),則是下一步的計(jì)劃。他對第一財(cái)經(jīng)記者表示,商務(wù)部下一步將推動出臺《境外投資條例》,研究制定加強(qiáng)境外投資管理政策,做好真實(shí)性審查。還會推動出臺《關(guān)于加強(qiáng)對外投資合作事中事后監(jiān)管的意見》,加強(qiáng)“走出去”合規(guī)性審查和境外大項(xiàng)目協(xié)調(diào),完善企業(yè)信用制度建設(shè),開展對外直接投資統(tǒng)計(jì)工作考核。