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中國證券網(wǎng)訊（記者
丁寧）資管產(chǎn)品是近年來非常盛行的一種集合資金投資形式，只是其在非標(biāo)債權(quán)和二級(jí)市場(chǎng)應(yīng)用普遍，在股權(quán)投資領(lǐng)域，市場(chǎng)則普遍擔(dān)憂對(duì)上市審核構(gòu)成障礙而不敢使用。
不過，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)已率先明確態(tài)度，發(fā)文支持規(guī)范資管計(jì)劃投資的企業(yè)新三板掛牌。據(jù)悉，萬家基金子公司旗下專項(xiàng)資管計(jì)劃產(chǎn)品投資的企業(yè)多爾克司已于10月19日新三板掛牌并于12月9日舉行了掛牌儀式，成為新三板史上首家掛牌的有資管產(chǎn)品在其掛牌前入股的企業(yè)。
多爾克司公開轉(zhuǎn)讓說明書顯示，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為奶牛規(guī)?；B(yǎng)殖和生鮮乳供應(yīng)，于2015年6月增資時(shí)接受了萬家基金子公司萬家共贏資產(chǎn)管理有限公司的入股，并注明：萬家共贏以其管理的專項(xiàng)資管計(jì)劃萬家共贏萬家資本新三板股權(quán)投資1號(hào)與萬家共贏萬家資本新三板股權(quán)投資2號(hào)入股。兩只產(chǎn)品合計(jì)投資1000萬元，占多爾克司掛牌前股權(quán)比例約為1%。
資管產(chǎn)品投PE受期待
此前，PE基金用資管計(jì)劃的形式成立難以實(shí)現(xiàn)。一方面，傳統(tǒng)的PE基金入股后需要有法律上的主體進(jìn)行股權(quán)工商登記，所以資金一般會(huì)選用有限合伙制、或者公司制的形式成立基金，如果用資管產(chǎn)品投資，存在工商登記的障礙。另一方面，市場(chǎng)普遍擔(dān)心資管計(jì)劃投資的企業(yè)在上市審核時(shí)會(huì)被要求穿透至持有人，從而對(duì)上市構(gòu)成障礙。
不過，在部分業(yè)內(nèi)人士看來，如果能夠用資管計(jì)劃產(chǎn)品形式投資未上市股權(quán)，好處是顯而易見的。
滬上某家基金子公司內(nèi)部人士表示，首先，設(shè)立快捷、運(yùn)營(yíng)便利，交易成本低。如果設(shè)立有限合伙或者公司企業(yè)，存在工商等一系列登記和日常運(yùn)行監(jiān)管程序，手續(xù)繁瑣，運(yùn)營(yíng)成本高，資管計(jì)劃則以合同形式成立，只需證監(jiān)會(huì)備案；其次，公開透明、風(fēng)控嚴(yán)格。相比有限合伙企業(yè)和公司企業(yè)的封閉性，資管產(chǎn)品則相對(duì)透明化，受證監(jiān)會(huì)備案監(jiān)管，在券商或公募基金風(fēng)控體系下運(yùn)作，較為規(guī)范，有券商和公募基金信用背書，公信力較強(qiáng)；再者，便于募資。相比其有限合伙和公司企業(yè)的人合性，資管產(chǎn)品則完全是資合性，是相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，其規(guī)定投資人不超過200人，非常有利于實(shí)現(xiàn)快速募資。
股轉(zhuǎn)系統(tǒng)率先“開綠燈”
面對(duì)市場(chǎng)期待，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)10月16日的一紙發(fā)文則明確了政策態(tài)度，為資管產(chǎn)品投資擬掛牌企業(yè)掃清了障礙。
根據(jù)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)發(fā)布的《機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)問答（一）——關(guān)于資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金投資擬掛牌公司股權(quán)有關(guān)問題》（以下簡(jiǎn)稱《問答》），依法設(shè)立、規(guī)范運(yùn)作、且已經(jīng)在中國基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案并接受證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金，其所投資的擬掛牌公司股權(quán)在掛牌審查時(shí)可不進(jìn)行股份還原。
業(yè)內(nèi)專家指出，該《問答》并非制度創(chuàng)新，但是，卻從證監(jiān)會(huì)發(fā)布的一系列文件出發(fā)，系統(tǒng)解釋了“為何資管產(chǎn)品可投資擬掛牌新三板企業(yè)”，既尊重了證監(jiān)會(huì)的制度立場(chǎng)，又非常開明和進(jìn)取，為市場(chǎng)提供了具有積極意義的政策指導(dǎo)。
譬如，《問答》根據(jù)《基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》第九條，基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)用于下列投資：“……（二）未通過證券交易所轉(zhuǎn)讓的股權(quán)、債權(quán)及其他財(cái)產(chǎn)權(quán)利；（三）中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他資產(chǎn)?！钡贸觯夯鹱庸究赏ㄟ^設(shè)立專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資擬掛牌全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)的公司股權(quán)。
《問答》根據(jù)《非上市公眾公司監(jiān)管指引第4號(hào)——股東人數(shù)超過200人的未上市股份有限公司申請(qǐng)行政許可有關(guān)問題的審核指引》，“以私募股權(quán)基金、資產(chǎn)管理計(jì)劃以及其他金融計(jì)劃進(jìn)行持股的，如果該金融計(jì)劃是依據(jù)相關(guān)法律法規(guī)設(shè)立并規(guī)范運(yùn)作，且已經(jīng)接受證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的，可不進(jìn)行股份還原或轉(zhuǎn)為直接持股。”得出結(jié)論：依法設(shè)立、規(guī)范運(yùn)作、且已經(jīng)在中國基金業(yè)協(xié)會(huì)登記備案并接受證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)監(jiān)管的基金子公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、證券公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、契約型私募基金，其所投資的擬掛牌公司股權(quán)在掛牌審查時(shí)可不進(jìn)行股份還原，但須做好相關(guān)信息披露工作。
基金子公司迅速跟進(jìn)
“綠燈”亮起，基金公司迅速跟進(jìn)。據(jù)了解，多爾克司之后，萬家基金及子公司旗下的股權(quán)投資類資管產(chǎn)品已經(jīng)陸續(xù)投資了中國網(wǎng)庫、祥云飛龍、駕道科技、梅泰諾移動(dòng)等擬掛牌企業(yè)，其中，中國網(wǎng)庫也于12月1日拿到掛牌同意函。
萬家基金總經(jīng)理助理張軍指出，資管產(chǎn)品投資未上市股權(quán)，有效降低了交易成本，方便了股權(quán)投資募資，大大拓寬了券商、公募這些資本市場(chǎng)重要力量進(jìn)軍股權(quán)投資市場(chǎng)的通道，極大的提升了一級(jí)市場(chǎng)股權(quán)投資的效率和活躍度，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)以極其開明創(chuàng)新的態(tài)度進(jìn)行了積極的監(jiān)管創(chuàng)新，對(duì)于中國股權(quán)投資市場(chǎng)發(fā)展有非常積極的促進(jìn)意義，對(duì)于中小創(chuàng)新企業(yè)的發(fā)展也有非常積極的促進(jìn)意義。
此外，主營(yíng)煤炭清潔利用的企業(yè)——特利爾亦于11月30日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露掛牌材料，材料顯示，國泰基金子公司國泰元鑫資產(chǎn)管理有限公司通過其管理的國泰元鑫新三板1號(hào)、國泰元鑫新三板2號(hào)兩個(gè)資管產(chǎn)品于2015年6月30日投資入股該公司。
業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，按照《問答》所引用的證監(jiān)會(huì)文件，同樣可推知資管產(chǎn)品投資企業(yè)IPO或以并購重組方式間接上市時(shí)，資管產(chǎn)品也不存在制度障礙。在注冊(cè)制推行的大背景下，不久的將來必會(huì)看到資管產(chǎn)品投資企業(yè)IPO或者間接上市的案例。
PE類資管產(chǎn)品參與財(cái)富管理盛宴
而從投資人角度看，在財(cái)富管理領(lǐng)域，在當(dāng)前資產(chǎn)荒的背景下，股權(quán)投資類資管產(chǎn)品將或發(fā)揮越來越重要的角色。
某券商財(cái)富管理部門人士認(rèn)為，傳統(tǒng)PE投資是富人階層的游戲，一般以有限合伙企業(yè)形式設(shè)立，門檻非常高，最低認(rèn)購額往往需要1000萬元以上，普通中產(chǎn)階級(jí)難以企及，無法分享企業(yè)上市帶來的PE投資的高收益。
“但是，資管產(chǎn)品如果能投資PE，則大大降低了準(zhǔn)入門檻，100萬元即可購買一份產(chǎn)品，從而極大拓寬的投資人的范圍，為普通中產(chǎn)階級(jí)理財(cái)提供了一個(gè)重要的全新品種”，上述人士說，“在非標(biāo)信托產(chǎn)品剛兌預(yù)期打破，貨幣基金產(chǎn)品收益持續(xù)走低，股票投資風(fēng)險(xiǎn)難測(cè)的背景下，股權(quán)投資類資管產(chǎn)品將逐漸成為中產(chǎn)階級(jí)家庭財(cái)富配置主流品種之一，同時(shí)，也為券商財(cái)富管理提供了一個(gè)重要方向?！?br/> 事實(shí)上，國內(nèi)一些第三方財(cái)富管理公司已經(jīng)在股權(quán)投資領(lǐng)域提前布局，并利用股權(quán)投資產(chǎn)品來跟銀行、券商等傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶高凈值客戶資源，影響力越來越大，銀行、券商如果不奮起直追，將難以扭轉(zhuǎn)在大資管時(shí)代的被動(dòng)局面。