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【導(dǎo)讀】公私募人士認(rèn)為，新規(guī)在避免股市資金巨幅波動(dòng)和提升效率的同時(shí)，降低了打新的收益率，基金公司將調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的投資策略。此外，取消小盤股的詢價(jià)環(huán)節(jié)暗含向注冊(cè)制過(guò)度的信號(hào)。
上周五，證監(jiān)會(huì)宣布將重啟新股發(fā)行（IPO），同時(shí)公布了完善IPO制度的相關(guān)內(nèi)容，其中，最受市場(chǎng)關(guān)注的是打新將取消預(yù)繳款和取消小盤股的詢價(jià)環(huán)節(jié)。公私募人士認(rèn)為，新規(guī)在避免股市資金巨幅波動(dòng)和提升效率的同時(shí)，降低了打新的收益率，基金公司將調(diào)整相關(guān)產(chǎn)品的投資策略。此外，取消小盤股的詢價(jià)環(huán)節(jié)暗含向注冊(cè)制過(guò)度的信號(hào)。
取消預(yù)繳款——監(jiān)管層的雙刃劍
在證監(jiān)會(huì)11月6日的新聞發(fā)布會(huì)上，新聞發(fā)言人鄧舸表示，證監(jiān)會(huì)將完善新股發(fā)行制度，重啟新股發(fā)行。同時(shí)鄧舸公布了完善新股發(fā)行制度的相關(guān)內(nèi)容，其中，“為抑制巨資炒新，新股發(fā)行作出改革，將取消現(xiàn)行的新股申購(gòu)預(yù)先繳款，改為定配售數(shù)量后再繳款”的這種“去刮彩票再交錢”的打新新規(guī)成為資本市場(chǎng)最為關(guān)注的點(diǎn)。
打新新規(guī)在避免股市資金巨幅波動(dòng)和提升效率的同時(shí)，降低了打新的收益率。
萬(wàn)家基金高翰昆認(rèn)為，新的IPO規(guī)則最大的特點(diǎn)就是取消了之前預(yù)繳款申購(gòu)制度改為事后繳款。最大的好處在于對(duì)資金面的擾動(dòng)大大降低，但同時(shí)也大幅降低了參與打新的門檻，使得打新的預(yù)期收益率大幅降低，繼而無(wú)法形成新的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)高收益資產(chǎn)，也就不會(huì)打亂現(xiàn)在決策層需要的降低全社會(huì)融資成本的目標(biāo)。
星石投資總經(jīng)理楊玲表示，此項(xiàng)改革有利于提高市場(chǎng)資金的使用效率，避免出現(xiàn)前期巨額打新資金凍結(jié)，導(dǎo)致股市流動(dòng)性縮緊進(jìn)而導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)放大的情況；同時(shí)，可簡(jiǎn)化程序，提高發(fā)行效率，降低中小企業(yè)發(fā)行成本，有利于引導(dǎo)中小企業(yè)上市融資，可以擴(kuò)大直接融資比例。
滬上某基金公司表示，中簽率大概率會(huì)降低，因而打新基金收益率會(huì)有所下降，會(huì)影響到機(jī)構(gòu)客戶參與打新基金的熱情。
海富通基金顧曉飛認(rèn)為，新規(guī)對(duì)市場(chǎng)資金的波動(dòng)有很大的平抑，影響相對(duì)中性。IPO重啟在分流部分資金的同時(shí)，也為市場(chǎng)提供了新的投資選擇。由于很多打新基金的存在，使得目前許多打新資金沉淀在固定收益類市場(chǎng)，對(duì)權(quán)益類市場(chǎng)的分流相較于過(guò)去要少。
華夏基金股票投資部執(zhí)行總經(jīng)理鄭曉輝認(rèn)為，隨著打新規(guī)則的變化，參與打新的性價(jià)比正在降低。打新的中簽率可能還會(huì)繼續(xù)降低；由于利率還在下降通道，打新的收益率也會(huì)比上半年有所下降。
東吳基金表示，此次調(diào)整后的IPO方案好于預(yù)期，相較暫停前的規(guī)則，更加體現(xiàn)了監(jiān)管層呵護(hù)市場(chǎng)的意圖，比如取消現(xiàn)行新股申購(gòu)預(yù)先繳款制度，減弱了對(duì)市場(chǎng)資金面的沖擊程度。
北信瑞豐基金投資總監(jiān)高峰認(rèn)為，新規(guī)不但沒(méi)有抽血，還實(shí)現(xiàn)了造血功能。取消預(yù)繳款以后，相當(dāng)于整個(gè)市場(chǎng)所有機(jī)構(gòu)散戶都可以參與到打新中，可謂陽(yáng)光普照，從而帶動(dòng)市場(chǎng)人氣，吸引更多的資金進(jìn)入市場(chǎng)。
泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，新規(guī)更加利于網(wǎng)上投資者，對(duì)于網(wǎng)下投資者來(lái)說(shuō)，預(yù)計(jì)參與機(jī)構(gòu)將更多，可能會(huì)降低新股中簽率。但由于不再需要預(yù)繳款，新股募資對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)資金面幾乎不再有影響。
泰信基金董青山表示，打新是一個(gè)把場(chǎng)外資金往場(chǎng)內(nèi)引的“誘餌”，很多機(jī)構(gòu)都是帶著一年穩(wěn)定的收益率來(lái)打新的，如果沒(méi)有打新，這些投資者是不會(huì)參與二級(jí)市場(chǎng)交易的。
打新將成“增強(qiáng)手段”
新的打新規(guī)則出來(lái)，打新基金參與的優(yōu)勢(shì)有所削弱，基金公司也根據(jù)IPO新規(guī)調(diào)整了旗下相關(guān)產(chǎn)品的投資策略。
董山青認(rèn)為，網(wǎng)上的市值配售，會(huì)導(dǎo)致中簽率大幅下跌，跌到萬(wàn)一左右。董青山做了一個(gè)測(cè)算，這個(gè)測(cè)算有很多假設(shè)，比如一個(gè)月可能就一波到兩波IPO，漲幅是200%-300%，打新基金的網(wǎng)上年化收益為1%-4%。原先股票基金需要賣掉股票鎖定資金，一般不會(huì)參與打新，但是現(xiàn)在先去刮彩票再交錢，所以會(huì)增加很多打新需求方。例如，原先參與者肯定就幾百人，現(xiàn)在起碼在兩、三千人。
高翰昆認(rèn)為，從新規(guī)看，未來(lái)申購(gòu)新股基本沒(méi)有任何機(jī)會(huì)成本，只要一二級(jí)依然有價(jià)差，必然會(huì)導(dǎo)致各類投資者踴躍參與新股申購(gòu)。隨著時(shí)間的推移，打新收益率會(huì)達(dá)到一個(gè)平衡狀態(tài)，長(zhǎng)期看能獲得一個(gè)市場(chǎng)化的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，打新會(huì)變?yōu)橐环N收益增強(qiáng)投資策略而被廣泛采用。純打新基金就可以配置大量債券，大大增厚打新基金基礎(chǔ)收益，而打新則成為一種收益增厚策略而被積極采用。
高峰認(rèn)為，打新基金不會(huì)消失，注冊(cè)制后會(huì)越來(lái)越專業(yè)化。短期打新基金必須研究規(guī)則，中長(zhǎng)期必須研究股票基本面，為注冊(cè)制后放開(kāi)后的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)做準(zhǔn)備。
富國(guó)基金(博客,微博)首席策略分析師馬全勝認(rèn)為，打新基金的規(guī)模優(yōu)勢(shì)消失，中簽率也可能會(huì)走低。打新策略就需要斟酌，若要同時(shí)控制權(quán)益頭寸，同時(shí)提高權(quán)益?zhèn)}位，可考慮納入股指期貨賬戶，上海一家中型基金公司基金經(jīng)理表示，新規(guī)實(shí)施后，會(huì)將打新作為一種增強(qiáng)手段。與此前6%-7%相比低了很多，所以我們的產(chǎn)品不能單純依靠打新，會(huì)配置一些絕對(duì)收益的股票和債券。但是短期IPO新規(guī)對(duì)債市是一個(gè)事件性沖擊，流動(dòng)性好的債券會(huì)最先受到影響。
顧曉飛表示，IPO重啟對(duì)投資操作上不會(huì)有明顯的影響，依舊是從行業(yè)趨勢(shì)的角度選取未來(lái)有發(fā)展前景的行業(yè)和股票，IPO的重啟反而在投資標(biāo)的上提供了更多的選擇。
泰達(dá)宏利基金認(rèn)為，由于新股IPO暫停后，打新基金規(guī)模出現(xiàn)大幅波動(dòng)，預(yù)計(jì)重啟后會(huì)迎來(lái)一個(gè)動(dòng)態(tài)平衡的過(guò)程，在沒(méi)有大盤股發(fā)行的情況下，單只打新基金平均規(guī)?？赡軙?huì)保持在30億以下，但打新基金的個(gè)數(shù)可能再次增長(zhǎng)。
北京某中型公募表示，旗下打新基金規(guī)模目前維持穩(wěn)定，打新基金并沒(méi)有帶來(lái)大量的申購(gòu)情況。但目前的貨幣基金、保本基金等固定收益類產(chǎn)品的大機(jī)構(gòu)客戶（包括券商、保險(xiǎn)等），都在積極準(zhǔn)備參與新股申購(gòu)，低風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的打新的積極性較高。
向注冊(cè)制過(guò)渡？
IPO新規(guī)中，“公開(kāi)發(fā)行2000萬(wàn)股以下的，取消詢價(jià)環(huán)節(jié)，由發(fā)行人、主承銷商協(xié)商定價(jià)”頗為引人注意。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，小盤股直接定價(jià)有助于提高保薦機(jī)構(gòu)的定價(jià)能力，暗含向注冊(cè)制過(guò)度的信號(hào)。
楊玲認(rèn)為，本次IPO重啟提出的新股制度改革確實(shí)是向注冊(cè)制改革的方向推進(jìn)了一步，這次新股發(fā)行制度的改革是朝著更市場(chǎng)化方向進(jìn)行的。注冊(cè)制已經(jīng)被市場(chǎng)充分預(yù)期，未來(lái)推出注冊(cè)制改革不會(huì)對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生太大沖擊。一方面監(jiān)管層會(huì)通過(guò)窗口指導(dǎo)等方式，在新股發(fā)行的節(jié)奏上有所控制，避免出現(xiàn)新股扎堆發(fā)行從而對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生過(guò)大沖擊的情況，另外一方面我們判斷新股發(fā)行會(huì)朝著更為市場(chǎng)化的方向進(jìn)行，會(huì)有越來(lái)越多二級(jí)市場(chǎng)認(rèn)可的且符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向發(fā)展的好股票出現(xiàn)，為市場(chǎng)帶來(lái)更多的熱點(diǎn)和興奮點(diǎn)。
顧曉飛認(rèn)為，IPO新規(guī)是監(jiān)管單位為了進(jìn)一步完善市場(chǎng)發(fā)行體制而做出的努力和嘗試，這次的改變總體來(lái)講對(duì)市場(chǎng)資金在申購(gòu)新股期間的波動(dòng)有了很大的平抑作用，并增加了市場(chǎng)定價(jià)的行為，相較于原先的規(guī)定更加的完善，預(yù)計(jì)將通過(guò)不斷完善發(fā)行的規(guī)定來(lái)最終實(shí)現(xiàn)注冊(cè)制的落地。