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12月27日晚間，央行387號(hào)文正式版(《關(guān)于存款口徑調(diào)整后存款準(zhǔn)備金政策和利率管理政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》)終于曝光。
該文內(nèi)容與12月24日平安夜《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》獨(dú)家報(bào)道的《非銀同業(yè)存款不交存準(zhǔn)銀行重大利好傳來(lái)》的主要內(nèi)容完全一致。
經(jīng)過(guò)了幾日的“消化”尤其是在看到“387號(hào)文”之后，市場(chǎng)人士開(kāi)始幡然意識(shí)到，“387號(hào)文或在鼓勵(lì)銀行表內(nèi)套利”。
從理論上而言，這種套利空間的確存在，一位銀行業(yè)人士向《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)記者》評(píng)論道，“以后要轉(zhuǎn)做通道的同業(yè)存款”。
現(xiàn)實(shí)中是否會(huì)存在這種套利空間？央行又為何要“鼓勵(lì)”這種套利？
鼓勵(lì)銀行表內(nèi)套利？
央行387號(hào)文規(guī)定：“2015年起將非存款類金融機(jī)構(gòu)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑；新納入存款口徑的存款包括證券及交易結(jié)算類存放、銀行業(yè)非存款類存放、SPV存放、其他金融機(jī)構(gòu)存放以及境外金融機(jī)構(gòu)存放；上述存款應(yīng)計(jì)入準(zhǔn)備金交存范圍，適用的存款準(zhǔn)備金率暫定為零。上述存款的利率按照市場(chǎng)化原則協(xié)商而定。”
MFI經(jīng)濟(jì)學(xué)家江勛、研究員尹偉認(rèn)為，上述規(guī)定就是將之前的表外套利轉(zhuǎn)為表內(nèi)套利，銀行表內(nèi)就有了兩套信貸體系，不同的存款準(zhǔn)備金、不同的利率管理。換句話說(shuō)，相當(dāng)于把原來(lái)作為“側(cè)室”表外的同業(yè)往來(lái)“扶正”了。
尹偉表示：“‘表外雙軌制’直接變成‘表內(nèi)雙軌制’，實(shí)際上央行在‘鼓勵(lì)’金融機(jī)構(gòu)在銀行表內(nèi)直接進(jìn)行監(jiān)管套利。”
一位城商行人士也對(duì)本報(bào)記者笑稱，“以后專做同業(yè)存款”。
這非常好理解，同業(yè)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑，但存準(zhǔn)率為零，銀行不用繳納高達(dá)20%的存款準(zhǔn)備金，這樣就化解了存貸比的束縛；同時(shí)，同業(yè)存款的利率遵循市場(chǎng)化原則，利率要高于普通存款，而且不受基準(zhǔn)利率及其上浮10%區(qū)間的約束。
國(guó)泰君安宏觀團(tuán)隊(duì)的測(cè)算認(rèn)為，只要一般性存款轉(zhuǎn)換為同業(yè)存款的成本低于3%，銀行就有這種動(dòng)力去做轉(zhuǎn)換，而這將導(dǎo)致一般性存款的流失和同業(yè)存款的增加。
那到底如何操作？
舉個(gè)例子來(lái)說(shuō)，假設(shè)銀行A有1萬(wàn)億元一般性存款，如果A銀行愿意，可以將這1萬(wàn)億元一般性存款以同業(yè)拆借的方式拆借給基金或信托公司，其在資產(chǎn)端就形成了1萬(wàn)億元的同業(yè)貸款，然后，這些非銀機(jī)構(gòu)將這1萬(wàn)億元以同業(yè)拆借的方式拆給A銀行，那么A銀行在負(fù)債端的原來(lái)1萬(wàn)億元的一般性存款就變?yōu)?/span>1萬(wàn)億元一般性存款和1萬(wàn)億元同業(yè)存款。
按照387號(hào)文新規(guī)，上述2萬(wàn)億元存款中只有原來(lái)的1萬(wàn)億元一般性存款需向央行繳納20%的存款準(zhǔn)備金，也就是需要上繳2000億元，另外的1萬(wàn)億元同業(yè)存款則無(wú)需上繳存準(zhǔn)金。也就是，2萬(wàn)億元的存款一共繳納了2000億元的存準(zhǔn)金，原來(lái)的存準(zhǔn)金率被大幅攤薄。
另外，A銀行向非銀機(jī)構(gòu)拆出以及從非銀機(jī)構(gòu)拆回的資金利率均按照市場(chǎng)化利率協(xié)議進(jìn)行，不受基準(zhǔn)利率和10%上浮區(qū)間的限制。
用一位西南部城商行人士的話說(shuō)：“這樣的操作可以反復(fù)刷，但風(fēng)控是否能過(guò)是個(gè)問(wèn)題，這個(gè)套利的過(guò)程其實(shí)就是加杠桿的過(guò)程。如果銀行刷同業(yè)存款，那就存在一個(gè)期限錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)，將長(zhǎng)期限的一般性存款轉(zhuǎn)變成短期限的同業(yè)存款，而且同業(yè)市場(chǎng)的利率是波動(dòng)的，對(duì)銀行的流動(dòng)性管理帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)，所以銀行是否會(huì)這么做要看不同銀行的風(fēng)格。”
雙刃劍
不過(guò)，這樣的做法對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，亦是一把雙刃劍，很有可能推高其業(yè)務(wù)成本。深圳一家股份制銀行人士認(rèn)為，由于需要繞道非銀機(jī)構(gòu)，銀行需要支付通道費(fèi)用。另一方面，由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率上升，非銀機(jī)構(gòu)發(fā)行各種產(chǎn)品以同業(yè)存款的形式存入銀行，從而獲得較高收益。這不但會(huì)推高銀行資金成本，還會(huì)導(dǎo)致銀行客戶和資金流失。
“如果沒(méi)有特殊情況和人為因素，通過(guò)這種方式操作，不但套利空間很大，而且風(fēng)險(xiǎn)很低，非銀機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品吸引力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于直接在銀行存款。”上述深圳股份制銀行人士說(shuō)，在此情況下，為了留住客戶，銀行有可能會(huì)主動(dòng)要求客戶購(gòu)買非銀理財(cái)產(chǎn)品，再將資金以同業(yè)存款存入。但如此一來(lái)，銀行不但需要付出更高的資金成本，而且在一定程度上喪失客戶主動(dòng)權(quán)，“估計(jì)銀行不會(huì)有很大動(dòng)力”。
一箭多雕
不過(guò)，央行顯然對(duì)上述所謂“漏洞”有所預(yù)見(jiàn)，也沒(méi)打算讓這個(gè)“漏洞”永恒存在。
因此，387號(hào)文強(qiáng)調(diào)“上述存款應(yīng)計(jì)入準(zhǔn)備金交存范圍，適用的存款準(zhǔn)備金率暫定為零”，盡管沒(méi)有明確說(shuō)，但傳遞的信號(hào)基本上是確定的：不繳存準(zhǔn)只是暫時(shí)的。
“現(xiàn)在不收存款準(zhǔn)備金，但沒(méi)說(shuō)以后也不收，央行這次的做法很有藝術(shù)性。”華南某股份行人士亦稱，從新規(guī)內(nèi)容來(lái)看，央行是將非銀同業(yè)存款作為流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具，可以根據(jù)實(shí)際情況，隨時(shí)要求銀行的非銀存款上繳存款準(zhǔn)備金。
再做個(gè)簡(jiǎn)單的解釋，假設(shè)A銀行目前有100萬(wàn)億元存款，20%的存準(zhǔn)金意味著該銀行的負(fù)債成本為20%(暫時(shí)忽略銀行支付給儲(chǔ)戶的利息)，假設(shè)納入該銀行存款統(tǒng)計(jì)口徑的同業(yè)存款規(guī)模有10萬(wàn)億元，該部分不繳納存準(zhǔn)金，則意味著這110萬(wàn)億元存款共繳納20萬(wàn)億元存準(zhǔn)金，攤薄下來(lái)，存準(zhǔn)率由原來(lái)的20%降低到18%，也就是說(shuō)銀行的負(fù)債端成本下降，從而降低企業(yè)的融資成本。
至于緩解市場(chǎng)流動(dòng)性壓力方面，理解起來(lái)就更加容易。
原本市場(chǎng)預(yù)期同業(yè)存款納入存款統(tǒng)計(jì)口徑，如果采用一般性存款的存準(zhǔn)率，則將從市場(chǎng)上凍結(jié)大量資金，如此，在年底流動(dòng)性本來(lái)就偏緊的情況下，不抽水本身就意味著變相放水，而且不需要通過(guò)央行降準(zhǔn)來(lái)對(duì)沖。
在上述深圳股份行人士看來(lái)，央行上述規(guī)定，隱含著鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行監(jiān)管套利之意，此舉可使銀行將大量表外業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，從而有效抑制影子銀行規(guī)模。未來(lái)一段時(shí)間，在銀行表外業(yè)務(wù)進(jìn)行的影子銀行業(yè)務(wù)，可能會(huì)迅速萎縮。而另一方面，非銀同業(yè)存款利率高于一般存款，具體執(zhí)行又由各方自行商定，將使利率浮動(dòng)空間更大。“從這個(gè)角度來(lái)看，這也是一種隱蔽的利率市場(chǎng)化手段，影響不僅僅限于調(diào)節(jié)流動(dòng)性。”該人士說(shuō)。
（來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）