從高頻數(shù)據(jù)上看，萬家基金認(rèn)為經(jīng)濟(jì)維持了大致穩(wěn)定。10月以來，隨政策寬松地產(chǎn)銷售出現(xiàn)了一波明顯恢復(fù)，其中本身包含了一部分季節(jié)性因素的力量。這種力量的釋放有助于市場(chǎng)維持對(duì)短期經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)的偏樂觀看法。當(dāng)前藍(lán)籌股的表現(xiàn)實(shí)際上也反映了這一預(yù)期。
但一些跡象已經(jīng)顯示出使經(jīng)濟(jì)偏弱的因素在逐步發(fā)揮其力量。地產(chǎn)銷售的恢復(fù)無助于投資的立刻加速，從宏觀意義上來說地產(chǎn)投資減速導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)下滑在明年年中之前是確定性事件。這種下滑壓力會(huì)在四季度末逐步在數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來，而這會(huì)使得市場(chǎng)預(yù)期逐步向悲觀方面轉(zhuǎn)向。
此外，貨幣政策放松正在繼續(xù)，其變量也開始從總量工具逐步過渡到價(jià)格工具。萬家基金認(rèn)為這一放松具有持續(xù)性，但進(jìn)展步伐并不很快，基本面上以托底經(jīng)濟(jì)為主，當(dāng)前對(duì)債券市場(chǎng)影響正面。
美聯(lián)儲(chǔ)宣布停止QE3，全球金融市場(chǎng)正?；椒ダ^續(xù)進(jìn)行。這一事件的短期影響較小，但其重要性會(huì)在未來一年中逐步被觀察到。我們不認(rèn)為短期市場(chǎng)會(huì)對(duì)此繼續(xù)產(chǎn)生更大的反應(yīng)，但美國國債利率逐步上升對(duì)中國等新興市場(chǎng)國家利率底部的確定有決定性影響，未來一年隨著這種影響逐步顯現(xiàn)，貨幣政策寬松的空間會(huì)日漸有限，從而消除國內(nèi)投資由政策驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)快速反彈的預(yù)期。
近期，隨利率下降和經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，權(quán)益市場(chǎng)的整體漲跌受情緒和風(fēng)格驅(qū)動(dòng)影響的跡象明顯，缺乏決定性因素。萬家基金認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)悲觀預(yù)期短期得不到證實(shí)，政策放松的邊際效應(yīng)減弱，預(yù)計(jì)利率債和高評(píng)級(jí)市場(chǎng)繼續(xù)盤整。