美國(guó)著名投資大師巴菲特曾經(jīng)指出，對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，指數(shù)基金是投資的最佳選擇之一。不僅僅是巴菲特，在更早些時(shí)候格雷厄姆也曾在《聰明的投資者》一書中闡述了這一觀點(diǎn)，他認(rèn)為對(duì)于不愿意花大量時(shí)間做功課的投資者來(lái)說(shuō)，選擇指數(shù)基金是最便捷的投資方法之一。
指數(shù)化投資在當(dāng)今越來(lái)越受到重視，各家基金公司爭(zhēng)相開(kāi)發(fā)指數(shù)基金產(chǎn)品。在這其中，依據(jù)市值權(quán)重編制的基礎(chǔ)指數(shù)基金在國(guó)內(nèi)占據(jù)著主導(dǎo)地位。例如，最廣為人知的滬深300指數(shù)，目前市場(chǎng)上跟蹤該指數(shù)的基金多達(dá)30只，數(shù)量占比超過(guò)指數(shù)基金總數(shù)的10%，是指數(shù)基金市場(chǎng)上最主流的產(chǎn)品。其次，以中證100指數(shù)、深證100指數(shù)、中證500指數(shù)為跟蹤對(duì)象的基金產(chǎn)品也不在少數(shù)。這些指數(shù)的共同之處在于，都是依據(jù)樣本股的市值排名進(jìn)行編制的，換句話說(shuō)，如果投資者買入這些指數(shù)基金，其實(shí)更多地是在買入大市值股票。傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為，如果投資者買入中證800指數(shù)，基本上就實(shí)現(xiàn)了國(guó)內(nèi)股市的全市場(chǎng)覆蓋。然而事實(shí)上，不僅滬深300指數(shù)是按照市值權(quán)重篩選成分股的，中證500指數(shù)最終也是按照日均總市值由高到低進(jìn)行排名，最終中證800指數(shù)為投資者覆蓋的其實(shí)是2000多只股票中的大市值股票。當(dāng)那些未被納入指數(shù)的中小市值股票表現(xiàn)出色時(shí)，投資者仍舊不能分得“一杯羹”。比如今年以來(lái)強(qiáng)勁的創(chuàng)業(yè)板行情就讓主流指數(shù)顯得有些尷尬。
想要真正實(shí)現(xiàn)全市場(chǎng)覆蓋的投資者需要擦亮眼睛，一些傳統(tǒng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)指數(shù)為你買入的或許更多的是市場(chǎng)的局部。即便指數(shù)化投資是“懶人”投資的最佳方法，多花幾分鐘了解你買入的指數(shù)究竟代表什么或許更為妥當(dāng)。隨著市場(chǎng)的不斷擴(kuò)容，以中小板、創(chuàng)業(yè)板為代表的小市值股票將持續(xù)數(shù)量上的井噴，而事實(shí)上他們目前已經(jīng)在數(shù)量上占據(jù)了A股的“半壁江山”，盡管市值方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于主板。因而，對(duì)于想要實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)全覆蓋的投資者來(lái)說(shuō)，跟蹤中證800指數(shù)、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)和中小板指數(shù)的基金組合更能接近投資初衷。
由于大市值公司占據(jù)著絕對(duì)的比重，按照權(quán)重編制的指數(shù)的“命脈”也更多的掌握在這些“巨無(wú)霸”手中，這對(duì)于持市場(chǎng)不可知論觀點(diǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，顯然不是什么好事。大市值并不意味著更大的上漲潛力，小市值也并不意味著未來(lái)不會(huì)有更大的成長(zhǎng)空間。有時(shí)候大市值也伴隨著大泡沫。因而，對(duì)于持有市場(chǎng)中性看法的投資者來(lái)說(shuō)，等權(quán)重指數(shù)或許會(huì)是更好的選擇。目前市場(chǎng)上也出現(xiàn)了一些等權(quán)重指數(shù)基金，但仍屬于指數(shù)基金中的“非主流”。
對(duì)于價(jià)值派的投資者來(lái)說(shuō)，投資于傳統(tǒng)的按照市值編制的指數(shù)的缺點(diǎn)也是顯而易見(jiàn)的，大市值并非就一定意味著低市盈率、高股息，雖然在當(dāng)前市場(chǎng)上這些因素看起來(lái)似乎是相關(guān)聯(lián)的，以銀行為代表的大市值股票往往也顯示出低市盈率、高股息的特征，但是仍不能排除如歌爾聲學(xué)這樣市盈率高達(dá)70倍和其他一些顯見(jiàn)分紅的“鐵公雞”也因市值龐大而被納入傳統(tǒng)的市場(chǎng)基礎(chǔ)指數(shù)中。而偏好成長(zhǎng)風(fēng)格的投資者，看重的也往往并非市值而是企業(yè)的收入增長(zhǎng)、利潤(rùn)增長(zhǎng)等。對(duì)于具有明顯風(fēng)格傾向、而又懶得費(fèi)腦子選股的投資者來(lái)說(shuō)，選擇風(fēng)格指數(shù)或許會(huì)“更對(duì)胃口”。
總之，理解你買入的指數(shù)基金，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)的全覆蓋并非想象中的那么簡(jiǎn)單，而懶人的風(fēng)格化指數(shù)投資也并非想象中那么難。
（晨星中國(guó)研究中心）