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報告期內基金的投資策略和運作分析
2013年一季度宏觀經濟整體平穩(wěn)、流動性產生基礎夯實,債券市場會有較好的表現。
在經濟未有實質性擴張、短期資金價格較穩(wěn)定的時期,我們會保持較高的賬戶杠桿和適中的久期。類屬配置選擇信用債--以上是本基金在上2012年四季度對債券市場看法及相應策略。
出于對信用利差對風險溢價解釋能力在不斷上升的考慮,我們仍然規(guī)避光伏、鋼鐵、造船、紡織(部分子行業(yè))、LED、海運、及相關經營不善的小行業(yè)發(fā)行人所發(fā)行的債券。
出于央行重啟正回購,限制銀行貸款規(guī)模等等宏觀調控措施的考慮,2月底我們減持了大部分公用事業(yè)、城投平臺中票及城投債。雖然后期收益率受到銀監(jiān)會限制非標資產理財的影響又持續(xù)下行,但總體上與我們減持債券時點低10bp-15bp之間。
出于央行對流動性重回中性、實體經濟高頻數據旺季不旺、預期對經濟復蘇力度較實際情況更強的影響,增持了利率債券。
管理人對宏觀經濟、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
預計未來一個季度,債券市場對長期預期會強于對短期波動的影響。市場整體較上一個季度對風險厭惡情緒會加強。
宏觀經濟在2012年并沒有大規(guī)模擴張,多數企業(yè)經營杠桿下降,但多數發(fā)債企業(yè)仍處于經營下滑和虧損的經營周期中。必須警惕信用風險的出現對市場收益總水平的影響--對宏觀經濟我們保持以上看法。
在對經濟長期預期偏悲觀的情況下,信用恒利基金在久期策略上選擇逐步降低久期。類屬配置選擇偏重利率債。同時為了持有票息收益,會長期持有一些資質相對穩(wěn)定,低評級短久期的中期票據。
信用恒利基金的投資仍然會遵循規(guī)避行業(yè)風險的原則,選取萬家基金信用評級系統(tǒng)中價值相對較好的債券進行投資。
總體上仍將以風險對沖和核心收益為主,保持基金總體的穩(wěn)定性。同時對組合進行較為積極的調整,規(guī)避不必要的波動。在控制風險和保持流動性的基礎上,追求穩(wěn)定的、長期的回報。