對于今年前三季度賺取超額收益的基金經(jīng)理而言，四季度市場機(jī)會(huì)幾乎乏善可陳，萬眾矚目的改革預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板的“跌跌不休”，IPO重啟和注冊制終于浮出水面，券商股的些許躁動(dòng)。當(dāng)一切歸于平靜的時(shí)候，站在新歷史時(shí)點(diǎn)，我們應(yīng)該怎么看待市場？
“經(jīng)過前幾年熊市的煎熬，人們更渴望牛市，但市場很多本質(zhì)性的東西沒有變，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)要轉(zhuǎn)型，改革預(yù)期要落實(shí)，中產(chǎn)階級需要品質(zhì)生活，這些因素都會(huì)提升A股的長期投資價(jià)值。”萬家基金權(quán)益投資部副總監(jiān)吳印告訴記者，短期利空因素會(huì)加大市場震蕩，但中長期市場大趨勢是向好的，利空因素小于利多因素，投資機(jī)會(huì)較多，應(yīng)該堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)品種。
事實(shí)上，得益于重倉TMT和醫(yī)藥等行業(yè)，根據(jù)銀河證券截至12月11日數(shù)據(jù)，吳印管理的萬家精選今年以來的單位凈值累計(jì)上漲超過25%，在同類基金中排名約前1/5。
優(yōu)質(zhì)股的堅(jiān)定持有者
在吳印的投資軌跡里，挖掘并堅(jiān)定持有優(yōu)質(zhì)成長股是他一貫的投資風(fēng)格。2013年，吳印較早把握了結(jié)構(gòu)性行業(yè)大方向，建倉了藍(lán)色光標(biāo)、杰瑞股份、泰格醫(yī)藥、湯臣倍健和大華股份等個(gè)股，部分品種持有時(shí)間甚至超過一年，由此獲得了良好的超額收益。
“從分化到收斂，再到分化收斂，A股的市場特征就是如此，只要拿著好的品種，長期看一定會(huì)取到超額收益。”吳印總結(jié)今年的市場感慨道，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板和中小板進(jìn)入分化階段亦是如此，未來優(yōu)質(zhì)品種必然重新走出一波行情。
“在A股，合適的價(jià)位拿著好公司等待股價(jià)上漲，就是這樣。”吳印說道。
他認(rèn)為，在堅(jiān)持長期看好的行業(yè)公司的基礎(chǔ)上，應(yīng)該把重點(diǎn)放在優(yōu)選目前估值較低但經(jīng)營穩(wěn)健的優(yōu)質(zhì)企業(yè)上。隨著市場的不斷回落，很多企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了價(jià)值區(qū)間，如果經(jīng)濟(jì)與市場的風(fēng)險(xiǎn)能夠得到有效的釋放，那么這些優(yōu)質(zhì)企業(yè)將迎來難得的投資機(jī)會(huì)。
對于新股開閘和注冊制兩只靴子落地之后，A股創(chuàng)業(yè)板和中小板應(yīng)聲集體再次暴跌，市場預(yù)期估值和股價(jià)均處高位的創(chuàng)業(yè)板和中小板此后將開啟調(diào)整周期。
“股票供給增加會(huì)降低大家對創(chuàng)業(yè)板整體的估值溢價(jià)水平，注冊制對偽成長股影響會(huì)比較大，反而對優(yōu)質(zhì)品種影響不大。”吳印表示，今年較早地做出判斷A股將是結(jié)構(gòu)性行情，唯一不足之處就是自己出于謹(jǐn)慎過早減倉了。
“目前，整個(gè)社會(huì)的資源正逐步從政府部門轉(zhuǎn)向老百姓，這在一定程度上刺激了消費(fèi)升級，形成穩(wěn)定的中產(chǎn)階級消費(fèi)群。”吳印表示，從這個(gè)邏輯看，TMT行業(yè)受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和收入增加，受益于中產(chǎn)階級品質(zhì)生活改善，游戲和影視等終端消費(fèi)中的傳媒娛樂會(huì)持續(xù)爆發(fā)。他認(rèn)為，四季度TMT行業(yè)遭遇震蕩調(diào)整的現(xiàn)象比較正常，這樣可以釋放估值泡沫，但是究竟未來調(diào)整時(shí)間會(huì)持續(xù)多久還難以判斷。
在醫(yī)藥領(lǐng)域，吳印今年重倉了片仔癀、湯臣倍健和泰格醫(yī)藥等優(yōu)質(zhì)品種，他看重醫(yī)藥股的目標(biāo)很簡單，就是看好中藥子行業(yè)里面涉及日常生活的品種以及部分醫(yī)療服務(wù)，這些正是恰恰符合改善中產(chǎn)階級品質(zhì)生活的大趨勢。
關(guān)注改革大方向
吳印分析判斷，當(dāng)前市場“短空長多”，短期受資金面緊張等因素制約，市場會(huì)頻繁震蕩，而長期改革落實(shí)和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型影響市場大趨勢的利多因素大于利空因素。
吳印表示，市場對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)不再敏感，這與前幾年宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)期的市場完全不同，明年A股更關(guān)注政府部門究竟如何落實(shí)十八屆三中全會(huì)的改革目標(biāo)，諸如利率市場化和國企改革等。
令吳印比較苦惱的是，中國不缺少投資機(jī)會(huì)，但好企業(yè)選擇境外上市，這使得A股相對缺乏優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的，很多互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)奔赴美國和中國香港上市，客觀上造成A股優(yōu)質(zhì)資源稀缺，進(jìn)而使得投資者愿意付出過高的估值溢價(jià)，扭曲市場投資體系。他說，自己很看好互聯(lián)網(wǎng)金融、彩票和自貿(mào)區(qū)等領(lǐng)域，但難在A股找出像樣的投資標(biāo)的。
對于當(dāng)前金融市場市場化改革，吳印認(rèn)為，未來金融行業(yè)的大趨勢是加速開放，現(xiàn)有銀行和券商等金融機(jī)構(gòu)的固有經(jīng)營模式能否在十年后依舊占據(jù)主導(dǎo)地位不得而知，當(dāng)前以阿里巴巴集團(tuán)為代表的互聯(lián)網(wǎng)巨頭紛紛開拓自己的金融版圖，互聯(lián)網(wǎng)和金融的融合可能會(huì)探索出一些新的金融商業(yè)模式，這將對現(xiàn)有金融機(jī)構(gòu)會(huì)產(chǎn)生不小的沖擊。
（稿件來源：上海證券報(bào)）