| 分享至： |
債券市場今年以來的頻頻下跌，讓一度風光的債券型基金業(yè)績跌落神壇。WIND數據顯示，截至11月4日，可比的68只純債基金今年以來平均收益率僅有2.64%，罕見地低于同期貨幣基金的平均收益率3.3%，讓眾多債基投資人跌破眼鏡。
但債市跌至目前位置，是否意味著債基建倉機會來臨呢？萬家基金固定收益部總監(jiān)、萬家市政純債定期開放債基擬任基金經理朱虹認為，債券市場的投資邏輯發(fā)生了變化，如果銀行的非標資產增加速度沒有降低，那么目前債券市場難有系統(tǒng)性投資機會。朱虹進一步指出，未來債券市場的投資會呈現明顯的行業(yè)分化特征，在系統(tǒng)性機會難覓的同時會呈現“結構性行情”，包括城投債在內的市政債券投資將迎來較好的投資機會。
再構投資邏輯
在基金經理眼里，導致今年債券市場的跌跌不休的“元兇”，來自于銀行等機構投資者的風險偏好發(fā)生明顯變化。
朱虹指出，在利率市場化的背景下，以及銀監(jiān)會8號文的出臺，作為債券市場投資主力的銀行改變策略，提供競爭性收益，從而降低收益率相對較低的債券資產和低息貸款，這對整個債券市場造成了極大的沖擊，也是債券內在收益率不斷上升的根本原因。她強調，今年以來債券市場的整體投資邏輯發(fā)生了很大的變化，其利率傳導機制也發(fā)生了改變。由于投資壁壘逐漸消除，利率市場化導致不同市場間風險利率水平逐步趨于一致，在債券內在收益率和非標資產收益率尚存在較大差距、銀行對非標資產的需求尚未得到滿足之前，很難看到債券市場出現明顯的系統(tǒng)性投資機會。
不過，在信誠年年有余定期開放債基擬任基金經理王國強眼里，經過二、三季度的市場調整后，無論是繼續(xù)持有或再度認購，目前都是債市價值配置良機。他認為，從債基類型而言，定期開放債基保留了封閉債基收益較高的封閉運作模式，同時兼顧較高流動性，可有效助力投資者及時分享債市收益，在目前的債市環(huán)境下是較好的投資品種。
在分化中“淘金”
在缺乏系統(tǒng)性投資機會的背景下，債基投資的“錢景”將落在對個券價值的深度挖掘上。
朱虹表示，從三季報可以發(fā)現，目前行業(yè)分化相當嚴重，一些此前表現較差的行業(yè)至今仍未有顯著改善，因此，未來債基的投資將會出現明顯分化，優(yōu)質債券將會得到投資者的極大追捧?！耙允姓癁槔?，一方面在中國目前的經濟環(huán)境下，地方政府自主負債將成為趨勢，市政債券板塊的發(fā)展空間極大，不僅是城投債，未來包括公路、水務、建筑工程等一些可能參與城市建設主體的債券都將面世；另一方面，相較于難以達成共識產業(yè)債，市政債的信用主要來自于地方政府的產業(yè)結構、稅收結構、土地出讓收入、貸款以及其他融資政策，信用基礎顯然比普通的產業(yè)債要高，‘剛性兌付’的底氣也更足，在目前的經濟環(huán)境下更容易獲得投資者的信任?！敝旌缯f。
某基金經理則指出，在挖掘行業(yè)及板塊債券投資價值的同時，也需要提防外部評級再度下調的風險。他表示，雖然債券市場已經經歷過一波評級下調，但伴隨著行業(yè)分化的日漸明顯，一些境況更加糟糕的行業(yè)債券可能會再度遭受一波評級下調，這將對此類債券的市場價格造成不利沖擊。
（稿件來源：中國基金報）