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報告期內(nèi)基金的投資策略和運(yùn)作分析
四季度市場在創(chuàng)出新低后于12月份發(fā)生大幅度反彈,從金融、地產(chǎn)向大部分低估值周期類行業(yè)再向成長與消費傳導(dǎo),促成了指數(shù)的普漲。市場運(yùn)行超預(yù)期,對金融股的配置偏離度較大,造成本季度基金未能獲得超額收益。
管理人在三季報中,對于整體經(jīng)濟(jì)短周期進(jìn)入價平量跌階段和季節(jié)性恢復(fù)做出了明確的預(yù)判,同時我們判斷程度偏弱,并據(jù)此對投資組合做出了相應(yīng)調(diào)整,大幅增加了周期類和低估值傳統(tǒng)行業(yè)的配置,降低了成長和消費風(fēng)格的配置比例。盡管對于組合的結(jié)構(gòu)調(diào)整是正確的,但是由于缺乏對金融股整體的有效配置,在12月份大幅度落后于指數(shù)和基準(zhǔn)表現(xiàn)。主要原因是我們判斷需求企穩(wěn)回升的幅度有限,并且對于以銀行為代表的金融體系面臨的風(fēng)險擔(dān)憂較多,低估了新政府給市場帶來的改革預(yù)期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。
管理人對宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢的簡要展望
目前階段我們?nèi)匀徽J(rèn)為有效需求強(qiáng)弱在2013年一二季度之間可以做出明確判斷，我們的預(yù)判是經(jīng)濟(jì)的有效復(fù)蘇為時尚早，但由于數(shù)據(jù)的同比效應(yīng)較好，市場對新政的預(yù)期強(qiáng)烈這些因素短期不能證偽，因此一季度整體環(huán)境對市場有利，階段性機(jī)會將存在。
綜上，管理人認(rèn)為2013年一季度將會維持積極投資，并且認(rèn)為機(jī)會廣泛存在。風(fēng)險方面，大非解禁、IPO影響等因素仍然存在，且在一季度之后擔(dān)憂會上升。經(jīng)過2012年12月份以來的上漲，估值的提升因素逐漸減弱，當(dāng)市場對改革和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期不能兌現(xiàn)時，估值仍會有波動。后續(xù)的市場運(yùn)行應(yīng)該是全年來看，大類資產(chǎn)上股票優(yōu)于債券，本基金會集中在泛消費、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)選標(biāo)的做長期投資，自下而上的挖掘成長股，以此為基金的核心資產(chǎn)配置。