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據(jù)新華海外財經(jīng)報道，央行昨日連續(xù)第6周針對公開市場逆回購操作進(jìn)行詢量，央票工具則再次沒有出現(xiàn)。
所謂央票，是央行回籠資金的手段，而逆回購，是央行注資的手段。值得關(guān)注的是，自2011年12月26日以來，央行已連續(xù)近8個月沒有發(fā)行過央票。
這引起了各方猜測。昨日就有多位業(yè)內(nèi)人士指出，隨著國際收支趨于平衡，以往由外匯占款投放主導(dǎo)的基礎(chǔ)貨幣創(chuàng)造方式已發(fā)生改變，公開市場從單向回籠對沖流動性，逐漸轉(zhuǎn)向投放與回籠并舉，逆回購漸成央行公開市場操作重要工具。
而這也意味著，逆回購利率可能將取代央票成為基準(zhǔn)利率的“風(fēng)向標(biāo)”，中國公開市場利率指標(biāo)由此生變。
值得一提的是，興業(yè)銀行(601166)首席經(jīng)濟學(xué)家魯政委在最新報告中也提到，在利率政策方面，應(yīng)關(guān)注央行建立新的公開市場操作指標(biāo)利率，引導(dǎo)存、貸款利率定價等方面推出新措施的可能性。
逆回購常態(tài)化
據(jù)路透社報道，逆回購操作若要成為央行調(diào)控市場利率的新工具，必要條件是可以延續(xù)常態(tài)化的操作。而隨著中國外匯占款投放量的下降，逆回購已具備常態(tài)化操作的條件。
顯見的是，今年1月，中國央行逾10年來首次宣布將以公開招標(biāo)方式進(jìn)行逆回購操作，并在春節(jié)長假前進(jìn)行了兩次14天期逆回購操作；隨后在5月中上旬又進(jìn)行了兩次7天期逆回購操作；而自6月下旬起，央行公開市場滾動進(jìn)行逆回購操作，操作品種包括7天和14天期，以7天期品種為主。
而從監(jiān)管層的不斷表態(tài)中，也可看出端倪。
據(jù)路透社的梳理，今年初出版的《第一排：中國金融改革的近距離思考》的作者——央行官員孫國峰提出，央行應(yīng)研究建立存款準(zhǔn)備金率制度下的結(jié)構(gòu)性短缺的流動性管理框架，在此框架下，公開市場操作由吸收流動性轉(zhuǎn)為通過債券交易日常投放流動性，以有效實現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。
有業(yè)內(nèi)人士就此作出推測，央行對于今后資金面可能經(jīng)常出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺已有所預(yù)期，而提出的應(yīng)對方法恰恰就是逆回購操作。這可能也解釋了為何臨近半年末銀行間市場出現(xiàn)流動性緊張，而監(jiān)管層遲遲沒有降準(zhǔn)轉(zhuǎn)而采取滾動逆回購維系至今。
8月2日央行發(fā)布的第二季度貨幣政策報告中，這一思路更加明顯。
央行稱將“運用逆回購、正回購、央行票據(jù)、存款準(zhǔn)備金率等各種流動性管理工具組合，靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性，引導(dǎo)市場利率平穩(wěn)運行?！蹦婊刭徱呀?jīng)一躍成為流動性管理工具箱中的頭號選擇。
不過哈爾濱銀行金融市場部宏觀分析師崔小龍認(rèn)為，央行以公開市場逆回購來緩解或調(diào)控市場流動性或只是一個短期政策偏好，不代表逆回購將長期持續(xù)下去。而考慮到經(jīng)濟下滑風(fēng)險仍未消除，繼續(xù)降準(zhǔn)仍有必要。
利率新基準(zhǔn)
由于央行公開市場的逆回購滾動操作已持續(xù)6周，因此逆回購在“量”上提供流動性的同時，在“價”上亦開始引導(dǎo)貨幣市場利率。對于機構(gòu)而言，逆回購利率已成為傳達(dá)監(jiān)管層意圖，影響二級市場資金定價的重要因素。
平安證券固定收益部研究主管石磊就認(rèn)為，短期內(nèi)由于銀行間資金面供求關(guān)系比較緊張，央行公開市場逆回購操作規(guī)模偏大，所以中標(biāo)利率肯定會影響市場利率水平，同時逆回購利率亦承擔(dān)著傳達(dá)監(jiān)管層意圖的作用。
“比如有時候逆回購中標(biāo)利率比二級市場高一點或低一點，這也能反映央行的一種意圖?！彼f。
監(jiān)管層人士的表態(tài)或許更加直接。一位在央行工作的人士此前就對路透表示，“今年的確是貨幣政策操作質(zhì)的轉(zhuǎn)變。通過逆回購的連續(xù)操作，毫無疑問將為市場提供更直接的利率參考?！?/P>
在此前幾年央行主要靠央票回籠資金的時候，市場往往看央票利率猜測央行會否降息或者升息。但目前，這個指標(biāo)已經(jīng)消失不見。
值得一提的是，魯政委在發(fā)給早報記者的最新報告中也提醒說，根據(jù)央行二季度貨幣政策執(zhí)行報告，對于利率政策，“要關(guān)注央行在公開市場操作中培育新的政策指標(biāo)利率的嘗試和努力。我們預(yù)期，很可能是選擇1周或者隔夜的回購利率來建立政策指標(biāo)利率走廊，這可能也是報告首次在流動性管理政策的探討中，將逆回購和正回購置于央票和法定存款準(zhǔn)備金率之前的原因。”
當(dāng)然，市場也仍有謹(jǐn)慎意見。光大銀行(601818)資金部首席宏觀經(jīng)濟分析師盛宏清就認(rèn)為，逆回購僅僅是央行在不愿大規(guī)模放松銀根的前提下而做的一種短期的調(diào)節(jié)。
盛宏清在最近發(fā)表的一篇文章中指出，根據(jù)國際經(jīng)驗，貨幣市場核心基準(zhǔn)具備的條件包括：一是以信用為基礎(chǔ)；二是報價團是金融系統(tǒng)性重要成員；三是利率輻射性優(yōu)良。
盛宏清認(rèn)為，央行未來的著力點之一是將SHIBOR隔夜利率培育成貨幣市場核心基準(zhǔn)。
（東方早報）