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■今年非銀行類上市公司已發(fā)債4675億
■為去年全年發(fā)債規(guī)模的157.6%
2012年最大的融資潮并非發(fā)生在IPO（首次公開發(fā)行）中，年內(nèi)通過發(fā)行債務(wù)工具，非銀行類上市公司已悄然向市場借款4675億元，已為去年全年發(fā)債規(guī)模的157.6%。
8月以來，股票一級市場就再無新股啟動IPO招股；在二級市場上，8月雖然只過了2/3，但非銀行類上市公司通過債券融資，募集的資金總額已經(jīng)達(dá)到432.9億元，已是去年8月全月的2.88倍，也是近年來，發(fā)行規(guī)模最大的一個統(tǒng)計周期。加上7月份債券發(fā)行規(guī)模790.5億元，今年下半年以來，非銀行類上市公司的發(fā)債規(guī)模達(dá)到了1233.4億元，同比激增95%。
從舉債公司不難發(fā)現(xiàn)，大型“中字頭”央企依然是舉債主力軍，且不少央企的舉債規(guī)模均已突破了“凈資產(chǎn)40%”的發(fā)債紅線。與此同時，中小企業(yè)也開始使用債務(wù)工具融資，資金更顯局促的中小企業(yè)多偏向于短期借債。
多家央企發(fā)債額超凈資產(chǎn)40%紅線
相比擬上市公司，已上市公司無疑是幸運的。
單8月17日當(dāng)天，就有中國建筑（601668）、華能國際（600011）和海螺型材（000619）分別發(fā)行了短期融資券、超短期融資券和公司債，合計發(fā)行規(guī)模達(dá)到了88.5億元。
在今年下半年以來上市公司發(fā)行的1233.4億元債券融資中，中國交建（601800）舉債規(guī)模最大，為145億元。中國交建發(fā)行了三批公司債，合計120億元；分別是5年期至15年期固定利率品種，票面利率在4.20%～5.25%。
財務(wù)數(shù)據(jù)可見，2009至2011年中國交建的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額分別為172.3億元、154.8億元、17.12億元，逐年遞減；到今年一季度，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額出現(xiàn)赤字，為-28.4億元。截至今年一季度末，中國交建的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到了76.12%。
相比中國交建，中國鋁業(yè)的短期資金鏈似乎繃得更緊，舉債密集度更為頻繁。今年下半年以來，中國鋁業(yè)已經(jīng)發(fā)行了3期超短融和1期短融，合計融資額度130億元。
截至2009年底、2010年底、2011年底和2012年3月31日，中國鋁業(yè)的短期借款（合并報表）分別為229.93億元、205.90億元、323.23億元和394.23億元。2009年至2011年的利息支出則逐年遞增，分別為23億元、25.76億元和34.57億元。截至2012年3月末，中國鋁業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到65.98%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流金額為-20.3億元。
此外，中國鋁業(yè)的舉債額度在名義上早就遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了《公司法》規(guī)定的“不超過凈資產(chǎn)40%”的紅線。
截至2012年一季末，中國鋁業(yè)的凈資產(chǎn)為507.91億元，按“凈資產(chǎn)40%”的舉債紅線計算，中國鋁業(yè)的待償還債務(wù)融資工具余額的空間僅有203億元。但截至今年7月底，中國鋁業(yè)待償還債務(wù)融資工具余額為288億元，其中：短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券待償還余額分別為50億元、120億元和50億元，非公開定向融資工具40億元，公司債28億元（含子公司8億元）。
創(chuàng)業(yè)板舉債公司現(xiàn)金流多已赤字
值得關(guān)注的是，中小型上市公司今年以來的債務(wù)融資力度也出現(xiàn)了大級別的上升。今年以來，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司共通過債券融資合計規(guī)模為427億元，比去年同期的185.5億元增長了130.2%。
去年11月，中國證監(jiān)會正式開啟了創(chuàng)業(yè)板上市公司通過發(fā)行定向公司債進(jìn)行再融資的閘門。但從舉債方式看，在銀行間市場發(fā)行短期融資券依然是創(chuàng)業(yè)板公司的首選方式。
迄今為止，今年有7家創(chuàng)業(yè)板上市公司使用了債務(wù)類融資工具，但依然只有向日葵（300111）和樂視網(wǎng)（300104）進(jìn)行了定向發(fā)債。樂視網(wǎng)更是分別在今年5月8日和7月13日，發(fā)行了兩次定向公司債，合計規(guī)模4億元。
其他5家創(chuàng)業(yè)板公司均選擇了短期融資券方式，主體信用評級多為AA-。
通裕重工（300185）在6月29日發(fā)行了4.5億元的短融。從短融募集書看，截至2012年一季末，通裕重工借款余額為17.76億元，其中短期借款12.723億元，占總借款余額的71.62%；一年內(nèi)到期的長期借款2億元，占總借款余額的11.61%。發(fā)行人借款結(jié)構(gòu)單一，以短期借款為主，流動負(fù)債占比較高給發(fā)行人帶來了一定的財務(wù)負(fù)擔(dān)。
2011年3月8日上市的通裕重工，已經(jīng)出現(xiàn)了經(jīng)營性現(xiàn)金流赤字的情況。從2009年至2011年，通裕重工的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為26105.15萬元、7130.42萬元和-2.1345億元；今年一季末，通裕重工的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額仍為-1438.61萬元。通裕重工稱出現(xiàn)赤字是因為放寬了信用政策，應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)增加導(dǎo)致銷售回款減少所致。
與通裕重工一樣，萊美藥業(yè)（300006）也在近兩個會計年度出現(xiàn)了經(jīng)營性現(xiàn)金流赤字。2011年1-9年，萊美藥業(yè)的經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為-2913.06萬元。而由于借款渠道單一，2008年到2011年1-9月，萊美藥業(yè)的投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也均為負(fù)值，2011年1-9月達(dá)到了-1.72億元。2008年到2011年1-9月，萊美藥業(yè)的流動負(fù)債占負(fù)債總額的比例分別為100.00%、100.00%、94.16%和93.14%。截至2011年9月底，萊美藥業(yè)流動負(fù)債中短期借款達(dá)到了2.7億元，占流動負(fù)債的72.42%；萊美藥業(yè)從國內(nèi)各家銀行獲得的綜合授信額度為3.19億元，剩余授信額度僅有0.38億元。
由此不難發(fā)現(xiàn)，即便是已經(jīng)上市的中小企業(yè)，仍面臨著融資渠道單一的困境，導(dǎo)致其經(jīng)營風(fēng)險波動幅度極大。可想而知，未上市中小企業(yè)的融資更為艱難。
（東方申報）