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中國銀河證券研究中心 王群航
作為中國基金市場(chǎng)上第一只采用被動(dòng)式投資方法進(jìn)行投資的指數(shù)基金，萬家180積聚了“看準(zhǔn)大勢(shì)就賺錢”、“風(fēng)險(xiǎn)控制措施嚴(yán)密”、“交易便利”這三大優(yōu)勢(shì)，值得廣大投資人重點(diǎn)關(guān)注。
一、看準(zhǔn)大勢(shì)就賺錢
2006年度指數(shù)型基金的平均凈值增長率為125.87％，高于股票型基金，全體基金的凈值增長，總體凈值變動(dòng)表現(xiàn)與基礎(chǔ)市場(chǎng)接近。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前市場(chǎng)上代表性較強(qiáng)的6個(gè)指數(shù)?D?D上證綜指、上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、深證綜指、深證100指數(shù)、滬深300指數(shù)在2006年度的平均上漲幅度是121.03％。
圖一：各類基金2006年度收益情況一攬
備注：（1）統(tǒng)計(jì)截止日期：2006年12月29日；（2）數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究中心；（3）制圖：王群航。
有完整運(yùn)作年度可以統(tǒng)計(jì)的10只指數(shù)型基金在2006年度的凈值增長率全部高于110％。這表明指數(shù)型基金的整體凈值增長率狀況比較一致，不像股票型基金那樣優(yōu)劣會(huì)相差2倍以上。因此，選擇大多數(shù)指數(shù)型基金進(jìn)行投資，能夠獲取市場(chǎng)平均收益的概率很高。在指數(shù)型基金當(dāng)中，有7只基金的年度凈值增長率介于120％至130％之間，這7只基金都是對(duì)于標(biāo)的指數(shù)跟蹤較為準(zhǔn)確的基金，這些基金應(yīng)該成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的對(duì)象，萬家180就是其中的一只。
圖二：五類以股票市場(chǎng)為主要投資對(duì)象的基金里2006年度凈值增長率翻番的基金比率
備注：（1）統(tǒng)計(jì)截止日期：2006年12月29日；（2）數(shù)據(jù)來源：中國銀河證券基金研究中心；（3）制圖：王群航。
2006年，上證180指數(shù)的上漲幅度為120.62％，萬家180基金的凈值增長率是124.93％。該基金在嚴(yán)格遵守基金契約、保持規(guī)范運(yùn)作的前提下，為投資者復(fù)制出了合乎市場(chǎng)平均收益水平的績(jī)效。
作為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的指數(shù)化投資工具，萬家180指數(shù)基金的產(chǎn)品設(shè)計(jì)目標(biāo)是期望以擬合目標(biāo)指數(shù)、跟蹤目標(biāo)指數(shù)變化為原則，實(shí)現(xiàn)與市場(chǎng)同步成長為基本理念。指數(shù)化投資是一種充分考慮持有人利益的投資方法，采取擬合目標(biāo)指數(shù)收益率的投資策略，分散投資于目標(biāo)指數(shù)的成份股，力求股票組合的收益率擬合該目標(biāo)指數(shù)所代表的資本市場(chǎng)的平均收益率。標(biāo)的指數(shù)上漲多少，持有人就可以有多少的盈利。
采用指數(shù)化投資的最大優(yōu)點(diǎn)就在于它可以避免和克服基金公司、基金經(jīng)理可能存在的投資管理能力風(fēng)險(xiǎn)和投資道德風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槿f家180的投資組合中就包括上證180指數(shù)的成份股票、預(yù)期將選入上證180指數(shù)的股票、一級(jí)市場(chǎng)申購的新股以及現(xiàn)金。在具體的操作過程中，萬家180指數(shù)基金將采用指數(shù)復(fù)制法構(gòu)造投資組合，當(dāng)成份股發(fā)生新增、剔除或因公司行為導(dǎo)致指數(shù)權(quán)重發(fā)生變化時(shí)，指數(shù)投資組合將做出相應(yīng)調(diào)整。
通過對(duì)于上述股票的投資，萬家180指數(shù)基金的基金管理人期望借助運(yùn)用指數(shù)化的投資方法，力求基金的股票組合收益率擬合上證180指數(shù)增長率。伴隨中國經(jīng)濟(jì)增長和資本市場(chǎng)的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)利用指數(shù)化投資方法謀求基金資產(chǎn)長期增值的目標(biāo)。
2007年，在海外上市的大盤藍(lán)籌股回歸國內(nèi)A股市場(chǎng)的進(jìn)程將會(huì)進(jìn)一步加快，這些大盤藍(lán)籌股回歸對(duì)于市場(chǎng)指數(shù)的拉升將具有十分積極的作用。上證180指數(shù)由于定位較為準(zhǔn)確，基本上可以全部包容這些海歸類股票，因此將可以較為準(zhǔn)確地反映市場(chǎng)的平均上漲幅度，相應(yīng)地，萬家180基金又將可以有一個(gè)為投資者創(chuàng)造良好收益的機(jī)會(huì)。
二、風(fēng)險(xiǎn)控制措施嚴(yán)密
雖然萬家180指數(shù)基金也具有與其他開放式基金相同的風(fēng)險(xiǎn)，例如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)等。但由于這只基金是實(shí)行指數(shù)化投資的開放式基金，上述風(fēng)險(xiǎn)在本基金中存在一定的特殊性，主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)為跟蹤指數(shù)不盡合理的風(fēng)險(xiǎn)、跟蹤技術(shù)誤差風(fēng)險(xiǎn)和巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)等。為此，萬家基金管理公司建立健全了完善的內(nèi)部控制制度，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、判斷、評(píng)估和控制，將風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿于整個(gè)基金投資管理的全過程。
萬家180指數(shù)基金采用跟蹤誤差、相對(duì)指數(shù)收益率兩個(gè)指標(biāo)來評(píng)估指數(shù)化投資的效益。對(duì)于指數(shù)投資組合的跟蹤誤差的控制，萬家180指數(shù)基金選擇了兩個(gè)評(píng)價(jià)跟蹤誤差的量化指標(biāo),一是擬合偏離度，這是一個(gè)日平均跟蹤誤差指標(biāo)；另一個(gè)是指數(shù)投資相對(duì)收益率，這是相對(duì)累計(jì)收益率指標(biāo)。擬合偏離度的控制目標(biāo)定為0.5%，指數(shù)投資相對(duì)收益率（年累計(jì)偏差）的控制目標(biāo)定為2%。如果擬合偏離度或指數(shù)投資相對(duì)收益率超過了其控制目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)控制小組應(yīng)將分析報(bào)告和調(diào)整方案上報(bào)給投資決策委員會(huì)審議，經(jīng)審議批準(zhǔn)后的組合調(diào)整方案交基金經(jīng)理執(zhí)行。
相對(duì)于采取積極投資管理措施的基金而言，指數(shù)化的投資策略還可以最為有效地防止基金公司的道德風(fēng)險(xiǎn)、基金經(jīng)理的道德風(fēng)險(xiǎn)，以及基金公司、基金經(jīng)理的投資管理能力風(fēng)險(xiǎn)?？傊f家180指數(shù)基金以其成本低、風(fēng)險(xiǎn)低、透明度高、流動(dòng)性強(qiáng)、長期收益穩(wěn)定等產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，已經(jīng)得到了很多各個(gè)類別的、不同層次的持有人認(rèn)同。
三、交易便利
上海證券交易所已經(jīng)開通“上證基金通”業(yè)務(wù)，即利用上海證券交易所設(shè)立的開放式基金銷售系統(tǒng)，對(duì)136家會(huì)員單位進(jìn)行聯(lián)網(wǎng)，為開放式基金的認(rèn)購、申購、贖回等相關(guān)業(yè)務(wù)提供統(tǒng)一的技術(shù)服務(wù)平臺(tái)，萬家180指數(shù)基金就是利用這個(gè)平臺(tái)為持有人進(jìn)行服務(wù)的第一批基金之一。
利用交易所的交易平臺(tái)開展開放式基金的銷售服務(wù)工作可以使持有人獲得多方面的優(yōu)勢(shì)和便利，第一，它可以改變目前開放式基金銷售工作中跨行、跨券商交易的現(xiàn)狀。目前，持有人購買不同基金公司旗下的開放式基金需要跨行、跨券商交易，給持有人帶來很多不便。一方面，由于各基金公司多數(shù)是自行承擔(dān)注冊(cè)登記工作，因而持有人如投資于多家基金公司旗下的開放式基金，必須在每家基金管理公司開立不同的基金帳戶；另一方面，由于每家代銷機(jī)構(gòu)（如券商）的基金產(chǎn)品有限，持有人如需投資于不同基金公司發(fā)行的開放式基金，則需要在不同的銷售渠道之間穿梭往來。而通過上交所系統(tǒng)申購、贖回開放式基金，使基金銷售有了統(tǒng)一的平臺(tái)。隨著新老開放式基金越來越多地采用該系統(tǒng)進(jìn)行銷售，持有人在一個(gè)營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)即可辦理所有開放式基金的業(yè)務(wù)，因而可形成真正意義上的“基金超市”。
第二，利用交易所的交易平臺(tái)開展開放式基金的銷售服務(wù)工作可以降低持有人的信息成本。“上證基金通”是一個(gè)快速、權(quán)威、完整、方便的證券信息集成平臺(tái)，持有人通過上交所的行情發(fā)布系統(tǒng)可及時(shí)了解在上交所掛牌的開放式基金凈值，解決了目前大家無法及時(shí)跟蹤開放式基金凈值表現(xiàn)或者查詢多只基金凈值費(fèi)時(shí)費(fèi)力的問題，同時(shí)，持有人還可以了解其它許多與證券市場(chǎng)有關(guān)的信息。
第三，利用交易所的交易平臺(tái)開展開放式基金的銷售服務(wù)工作可以便于持有人構(gòu)建基金?D?D股票組合。將不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征及產(chǎn)品特點(diǎn)的多只基金、股票合并在一起，構(gòu)建一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)收益較為平衡的基金?D?D股票組合，是持有人未來的投資方向。持有人只需開立上交所A股帳戶和證券投資基金帳戶，就可便利地、自由地構(gòu)建跨公司的基金組合，以及跨市場(chǎng)的個(gè)人投資組合。
綜上所述，集合有產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、風(fēng)險(xiǎn)控制措施嚴(yán)密和渠道優(yōu)勢(shì)這三大優(yōu)點(diǎn)的萬家180指數(shù)基金，是當(dāng)前基金市場(chǎng)上較好的投資品種之一。