2006-10-25 | 聚焦萬家
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投資組合需要周轉(zhuǎn)。定期評估和平衡組合，要積極改變，而不是消極等待。保證組合中有近期活躍的“明星”，又有將長期產(chǎn)生收益的“睡獅”。
短線投資主要目的就是賺錢，而不是簡單用來對沖長線投資。
做短線投資永遠不可能比做長線投資更賺錢。
投資的重點是市場價格偏差，而不是一些估值準確的公司。
估值過高或不足都可能創(chuàng)造良好的投資機遇。
回答根據(jù)市場條件，增長前景預測過高還是過低。
估值務必面面俱到。
被低估的資產(chǎn)需要一個合適的環(huán)境證明投資的合理性。（借助產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢，關注無效益資產(chǎn)）
自上而下的宏觀分析：
流動性是一個經(jīng)濟體的內(nèi)部動力。經(jīng)濟周期產(chǎn)生出流動性，流動性周期能夠引導經(jīng)濟周期，亞洲國家最重要因素是貿(mào)易周期，資本支出周期，儲蓄率。
資本流動的水平和趨勢是匯率問題的核心。儲蓄率低的經(jīng)濟體傾向于產(chǎn)生經(jīng)常項目赤字。
生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到成本最低之處從19世紀下半葉始成為主要的經(jīng)濟推動力，并導致價格緊縮和金融市場動蕩。
成功新興經(jīng)濟體的貨幣應當升值。
充分運用宏觀和微觀模型。傾向于看重GDP增長、通貨膨脹、利率和從宏觀經(jīng)濟假設中產(chǎn)生的數(shù)據(jù)，在長期起作用，但難以判斷市場時機，結(jié)果操作性不強。
關注復蘇型股票，而非周期型。（或重組，或管理層變化，存在增長但不被市場認可的增長型股票，能在一兩年內(nèi)再次吸引投資者注意力）關鍵在于低價買入。在獲得流動性后終結(jié)。
投資對象的管理層：誠實、正直、個人的承諾。
分析長期供需關系。
增長型、改行型、資產(chǎn)折價型，可以歸納為“價值低估型”。
集中投資建立在大量時間和精力，最終找到戰(zhàn)勝市場的投資機遇，必定要大舉投資。最大持有資產(chǎn)艙位不斷上升。
克服集中和分散的矛盾。巴菲特說：“分散投資只是為了防御無知”。
投資主題工具在不同時候的使用：基礎價值分析、挑選復蘇型股票、自上而下宏觀思考、成長式投資、趨勢分析等。
尊重技術分析的貢獻和作用。
有用的系數(shù)=[市場資本總額+負債凈額]/[營業(yè)利潤+折舊準備] { EBITDA/總現(xiàn)金流}
價值導向的增長型投資，在低價售股的成長企業(yè)，市盈率高時買入，市盈率低時賣出。
不以可持續(xù)方式取得增長的行業(yè)可能存在風險。
利用價值的不連續(xù)性獲利。
價值投資的關鍵不僅在于采取不同研究方法，而且在于如何應用價值投資法并真正地從結(jié)構上看清一切形勢，并以一種特殊方式應對重大事件。要正確估計投資前景改善的時間以及選擇正確時機增加投資。
人人可以利用各自的專長取得優(yōu)勢，投資于你了解的東西，避免大的損失。
在正確的價位上購買增長。
投資評估方法具備的邏輯性。
比較購買：發(fā)現(xiàn)在一個國家出現(xiàn)、卻不被另一個國家承認的趨勢和價值。
只對個股做文章。市場不會因我們的看法上升或下降。個股的估值較少由市場業(yè)績整體起作用。
“賣方懊悔”是基金經(jīng)理人的做大職業(yè)風險。
盯住官方政策，認識到政府對企業(yè)價值施加的影響。
成功經(jīng)理人必須聰明，擅長量化分析，對事物發(fā)展有邏輯性的理解。決斷力和從大量材料中提取關鍵問題的能力很重要。持之以恒是美德。
以正確的思維方式從事投資，并在輸?shù)闷鸬那闆r下承擔資本風險，你將成為更好的投資者。
賣出（除流動性問題外）主要是規(guī)避市場風險。
市場風險的度量——分析當前絕對和相對業(yè)績，算出基金的凈長期風險和總體風險占凈資產(chǎn)的百分比。
賣出的理由：發(fā)現(xiàn)更好的投資對象；事件發(fā)生促使出售時機成熟；以被充分估值，無希望的利好趨勢。
深入了解，格外自信。
各項投資所在行業(yè)互不相關（選行業(yè)最好市場定位、管理、資產(chǎn)負債和盈利能力的公司，而不是最便宜的公司）。
在充分了解的前提下集中投資，同樣可以分散降低風險。
在股票最初表現(xiàn)與預期不符時，勇于堅持信念非常重要。
投資中，有時候采取主動進攻能夠獲利，有時候回避麻煩也能得益。
在投資中，如果失誤率只有40%，就算交好運了。投資成功的關鍵是在得手時獲得多少，失手時又損失多少。
善于選擇贏家，同樣善于避開輸家。
即使你把所有的分析都做對了，但如果市場上絕大多數(shù)人不同意您的看法，你仍然可能是錯的；而后者常常是時機選擇的問題。
只要擁有創(chuàng)業(yè)的動力、雄心、信用以及好學精神，完全可以補償別人眼中的不足。
選股的標準：
強大的管理層
管理層注重股東權益
私人價值與企業(yè)價值的相關度
擁有明顯競爭優(yōu)勢
市場占有
競爭者
產(chǎn)生現(xiàn)金的潛力
高質(zhì)量的收入增長并具有盈利能力
能生產(chǎn)自由支配的現(xiàn)金
價值增長投資PEG
企業(yè)價值EBITDA提供企業(yè)營運中產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流量的近似值，是最不容易受財務和管理操縱的計算方法。對不同產(chǎn)業(yè)、不同國家，要根據(jù)影響固有價值的財務杠桿或增長因素對EBITDA調(diào)整。