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《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》正式發(fā)布實(shí)施已有兩個(gè)月，發(fā)行市場(chǎng)出現(xiàn)了包括新股“三高”降溫、盲目打新集中炒新現(xiàn)象改觀、市場(chǎng)各主體更加歸位盡責(zé)等一系列積極變化。
日前，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人就市場(chǎng)關(guān)注、討論較多的發(fā)行改革熱點(diǎn)與媒體進(jìn)行了溝通，詳細(xì)解答了包括新股發(fā)行制度改革后續(xù)配套措施、審核中部分特殊行業(yè)信息披露適用、遏制上市首日集中炒新、發(fā)行規(guī)模及節(jié)奏由誰控制、如何完善再融資管理辦法等五大問題。
老股轉(zhuǎn)讓辦法正在制定
證監(jiān)會(huì)4月28日正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見》，此后又于5月陸續(xù)發(fā)布了系列配套文件，包括修訂公布《證券發(fā)行與承銷管理辦法》、《關(guān)于進(jìn)一步提高首次公開發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)信息披露質(zhì)量有關(guān)問題的意見》、《關(guān)于新股發(fā)行定價(jià)相關(guān)問題的通知》等。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，接下來配合發(fā)行改革指導(dǎo)意見，監(jiān)管部門還將陸續(xù)發(fā)布其余的配套措施。當(dāng)前監(jiān)管部門正在研究關(guān)于老股轉(zhuǎn)讓的辦法措施，待成熟后將按計(jì)劃向社會(huì)征求意見并發(fā)布實(shí)施。
同時(shí)，中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)也將按照指導(dǎo)意見要求，出臺(tái)詢價(jià)對(duì)象管理、個(gè)人投資者參與詢價(jià)等方面的規(guī)則，以及詢價(jià)、定價(jià)過程中各相關(guān)方的行為準(zhǔn)則等系列配套自律規(guī)則。
將陸續(xù)出臺(tái)專項(xiàng)披露指引
這位負(fù)責(zé)人介紹，指導(dǎo)意見出臺(tái)后，除出臺(tái)配套規(guī)則、辦法外，監(jiān)管部門還重點(diǎn)推進(jìn)了如下幾方面工作：
一是加強(qiáng)中介機(jī)構(gòu)的培訓(xùn)指導(dǎo)。包括在具體審核進(jìn)程中，結(jié)合見面會(huì)、反饋意見交流等，按照改革指導(dǎo)意見要求，作出個(gè)案上的溝通、指導(dǎo)、交流；同時(shí)，與中證協(xié)組織中介機(jī)構(gòu)專場(chǎng)培訓(xùn)，促進(jìn)保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)一步歸位盡責(zé)，強(qiáng)化保薦業(yè)務(wù)過程中的盡職調(diào)查、信息披露、內(nèi)控機(jī)制、以及詢價(jià)定價(jià)過程中合規(guī)意識(shí)。
二是在發(fā)審實(shí)踐中圍繞如何落實(shí)好以信息披露為中心的改革要求，提出反饋意見，督促發(fā)行人提升信息披露質(zhì)量。尤其是加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)因素的披露，以及對(duì)特定企業(yè)特有的經(jīng)營(yíng)信息的披露，促進(jìn)發(fā)行人將公司治理方面的披露要求落到實(shí)處。
三是總結(jié)審核工作經(jīng)驗(yàn)，針對(duì)一些特殊的商業(yè)模式、一些新型業(yè)態(tài)、一些特定發(fā)行人所處的行業(yè)，出臺(tái)專項(xiàng)披露指引。5月份監(jiān)管部門已出臺(tái)關(guān)于餐飲等生活服務(wù)類公司的披露指引，今后還將在繼續(xù)總結(jié)、提煉的基礎(chǔ)上陸續(xù)出臺(tái)專項(xiàng)披露指引文件。
四是正在開展保薦業(yè)務(wù)新一輪現(xiàn)場(chǎng)檢查工作。今年的現(xiàn)場(chǎng)檢查在檢查內(nèi)容、方式、重點(diǎn)關(guān)注問題上，將指導(dǎo)意見中要求保薦機(jī)構(gòu)在盡職調(diào)查、內(nèi)控、詢價(jià)定價(jià)過程中，必須要求做到的一些事項(xiàng)，列入了今年的現(xiàn)場(chǎng)檢查工作當(dāng)中。
首日集中炒作情況發(fā)生改變
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，近一階段新股發(fā)行制度改革措施出臺(tái)后，市場(chǎng)出現(xiàn)的一些新的變化和情況，尤其是首日集中炒作現(xiàn)象發(fā)生了改變。
截至6月28日，共有27家正式上市、29家完成發(fā)行。從已上市公司詢價(jià)定價(jià)、市盈率、上市后表現(xiàn)情況看，27家公司中12家發(fā)行市盈率低于行業(yè)平均市盈率；15家高于行業(yè)市盈率，其中5家超過行業(yè)市盈率在10%以內(nèi)，10家在10%到25%之間，另幾家貼近25%。上市后價(jià)格變化情況出現(xiàn)分化，13只首日破發(fā)，總體看上市首日集中炒作的情況有所改變。
“炒新情況的變化與各方努力密不可分，除指導(dǎo)意見外，還包括投資者教育的深入、交易所出臺(tái)抑制炒新措施等。”負(fù)責(zé)人說，當(dāng)前有幾個(gè)方面的新變化值得關(guān)注。
首先，上市新股漲跌互現(xiàn)，說明投資者的行為正在逐漸趨于理性、審慎，更加關(guān)注發(fā)行人的信息披露，關(guān)注信息披露中所體現(xiàn)出的新股投資價(jià)值。其次，發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)在歸位盡責(zé)水平上有很大提高，信披質(zhì)量也有所提升。再者，從改革輿論環(huán)境看，將市場(chǎng)化的發(fā)行改革繼續(xù)下去，已成為市場(chǎng)各方和社會(huì)各界的共識(shí)。
發(fā)行規(guī)模節(jié)奏不會(huì)人為控制
近期二級(jí)市場(chǎng)發(fā)生波動(dòng)，市場(chǎng)上再度出現(xiàn)“行政管制導(dǎo)致價(jià)格畸形”、“擴(kuò)容打壓指數(shù)”等兩類觀點(diǎn)。前者認(rèn)為新股供應(yīng)徹底放開即可徹底解決價(jià)格畸高及炒新的問題；后者認(rèn)為市場(chǎng)如此下跌還發(fā)新股，二級(jí)市場(chǎng)面臨數(shù)量龐大排隊(duì)企業(yè)不可能好轉(zhuǎn)。
對(duì)此，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門負(fù)責(zé)人表示，新股發(fā)行體制改革提出以信息披露為中心，強(qiáng)化市場(chǎng)約束、資本約束、誠信約束，弱化行政監(jiān)管部門對(duì)于盈利能力的判斷，放松行政管制這一指導(dǎo)思想。這隱含著一個(gè)前提，即發(fā)行人的投資價(jià)值由市場(chǎng)自主判斷；行政部門不應(yīng)該，也不可能去判斷發(fā)行人的投資價(jià)值，行政部門的作用在于督促發(fā)行人完整、真實(shí)地披露信息。
“近年的發(fā)行體制改革均堅(jiān)持市場(chǎng)化方向，2009年以來我們一直不把控制節(jié)奏作為工作內(nèi)容，給批文以后，具體何時(shí)詢價(jià)、定價(jià)是保薦人與發(fā)行人自主決定的。今年的指導(dǎo)意見中，還專門寫入了這一條?！必?fù)責(zé)人說，新股的發(fā)行規(guī)模和節(jié)奏，主要依靠市場(chǎng)供求機(jī)制進(jìn)行自我調(diào)節(jié)，“這也是我們工作一個(gè)明確的努力方向和目標(biāo)”。
有統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來我國(guó)市場(chǎng)融資量、發(fā)行家數(shù)相對(duì)往年有很大下降。今年截至6月28日，共105家首發(fā)上市，比去年上半年下降37.5%；籌資額676.8億元，比去年上半年下降58.4%。105家IPO當(dāng)中，不乏發(fā)行人因市場(chǎng)原因縮減發(fā)行規(guī)模、自主選擇發(fā)行時(shí)機(jī)的案例。
這位負(fù)責(zé)人表示，發(fā)行是停還是不停、快還是慢，應(yīng)該是市場(chǎng)自主博弈的結(jié)果；發(fā)行規(guī)模大還是小、市盈率高還是低，其核心在于股票的投資價(jià)值，在于發(fā)行人能否與投資者就合理的發(fā)行價(jià)格達(dá)成一致?！氨O(jiān)管部門將繼續(xù)堅(jiān)持市場(chǎng)化改革方向，不會(huì)人為調(diào)控發(fā)行節(jié)奏、數(shù)量?！彼f。
進(jìn)一步豐富再融資方式改進(jìn)審核機(jī)制
這位負(fù)責(zé)人表示，監(jiān)管部門已經(jīng)注意到了近期市場(chǎng)關(guān)于上市公司再融資的一些看法和評(píng)論，在再融資的政策導(dǎo)向上，證監(jiān)會(huì)一直鼓勵(lì)上市公司通過配股、增發(fā)、非公開發(fā)行、公司債等多種方式籌集資金。
去年以來，監(jiān)管部門在公司債發(fā)行上，進(jìn)一步改進(jìn)了審核機(jī)制，加快了審核節(jié)奏、縮短了審核周期，取得了比較好的效果。今年上半年，上市公司通過發(fā)行公司債籌資925億元，同比增長(zhǎng)88%。
這位負(fù)責(zé)人透露，下一步將考慮對(duì)再融資管理辦法進(jìn)行調(diào)整、完善，進(jìn)一步豐富再融資品種，改進(jìn)再融資審核機(jī)制，以及再融資價(jià)格形成機(jī)制等。他說，目前這些問題還都在研究當(dāng)中，將爭(zhēng)取盡快推出新的再融資辦法，促進(jìn)整個(gè)企業(yè)融資機(jī)制更加合理，更加符合市場(chǎng)發(fā)展的需要。
在做好發(fā)行體制改革、完善融資機(jī)制外，監(jiān)管部門還將繼續(xù)加大對(duì)新股發(fā)行過程中各種違法違規(guī)行為的行政監(jiān)管和處罰力度。對(duì)各種違法違規(guī)及不當(dāng)行為，采取包括行政處罰、行政監(jiān)管措施、內(nèi)部談話提醒等在內(nèi)的多種措施，以督促發(fā)行人及中介機(jī)構(gòu)真正歸位盡責(zé)，把一個(gè)真實(shí)的公司交予市場(chǎng)。
（上海證券報(bào)）