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中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月12日發(fā)布《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(wèn)(三)》。就近期投資者關(guān)注的問(wèn)題作出解答。
有投資者問(wèn)：證監(jiān)會(huì)一直鼓勵(lì)價(jià)值投資，提倡關(guān)注藍(lán)籌股，但從目前的市場(chǎng)行情來(lái)看，多數(shù)藍(lán)籌股股價(jià)長(zhǎng)期不動(dòng)，我們應(yīng)該如何看待和選擇藍(lán)籌股？
證監(jiān)會(huì)稱(chēng)：證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)價(jià)值投資，是基于我國(guó)股市估值長(zhǎng)期偏高，平均市盈率經(jīng)常達(dá)到數(shù)十倍，但是現(xiàn)在已降低到歷史最低水平，與國(guó)際上的主要市場(chǎng)基本相當(dāng)，具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值，倡導(dǎo)理性投資遇到了比較好的時(shí)機(jī)。倡導(dǎo)關(guān)注藍(lán)籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資的理念。績(jī)差股不確定性更強(qiáng)，只有經(jīng)驗(yàn)較豐富的投資者才適合風(fēng)險(xiǎn)較大的投資選擇。
說(shuō)藍(lán)籌股是股市價(jià)值的真正所在，主要是綜合以下幾個(gè)方面的考慮：
第一，從藍(lán)籌股自身特點(diǎn)來(lái)說(shuō)：一是藍(lán)籌公司歷史悠久，具有較高的知名度和良好的信用，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，普遍具有相對(duì)穩(wěn)定的盈利能力，能較好地抵御周期波動(dòng)，同時(shí)股利政策穩(wěn)定，股息率較高。二是藍(lán)籌股代表了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)變遷的方向，把握了時(shí)代發(fā)展的脈搏。如道瓊斯工業(yè)指數(shù)成分股是全球股市歷史最悠久的藍(lán)籌股，其指數(shù)成分股的結(jié)構(gòu)變化整體反映了美國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的變遷。三是藍(lán)籌公司大市值與大流通盤(pán)的特點(diǎn)，使其股票交易相對(duì)不易被操控。
第二，從業(yè)績(jī)情況來(lái)看：截至2012年4月末，全部938家滬市上市公司披露了2011年年報(bào)，其中，上證180指數(shù)成分股2011年年末的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別占滬市上市公司總和的93.3%和82%。2011年共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入133，539.71億元，凈利潤(rùn)14，650.08億元，分別占全部上市公司總營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的74.9%和89.2%，營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別比2010年度增長(zhǎng)22.8%和15.0%，不僅其業(yè)績(jī)表現(xiàn)高于滬市平均水平，且在2011年度整體經(jīng)濟(jì)增速放緩的大環(huán)境里，其業(yè)績(jī)?cè)鏊偃愿哂跍姓w水平。
第三，從分紅情況來(lái)看：上證180指數(shù)成分股中，共有145家上市公司公布了利潤(rùn)分配預(yù)案，其中143家公司支付現(xiàn)金紅利，擬派現(xiàn)總額達(dá)到4，086.26億元，占180家成分股2011年凈利潤(rùn)總額的28%。其中，2011年派現(xiàn)金額超過(guò)100億元的公司有6家，即工商銀行(601398)、建設(shè)銀行(601939)、中國(guó)銀行(601988)、農(nóng)業(yè)銀行(601288)、中國(guó)石油(601857)、中國(guó)神華(601088)，分別占其凈利潤(rùn)的34%、35%、35%、35%、23%、40%。穩(wěn)定的分紅提供了類(lèi)似債券的收益特性，能夠?yàn)橥顿Y者提供較為穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
第四，從公司治理情況來(lái)看：以上證180指數(shù)成分股為例，多數(shù)上市公司在公司治理、規(guī)范運(yùn)作方面的表現(xiàn)較好，而優(yōu)秀誠(chéng)信的管理團(tuán)隊(duì)，規(guī)范的公司運(yùn)作，是實(shí)現(xiàn)公司持續(xù)穩(wěn)定快速發(fā)展、實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值最大化的基石。
另外，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)測(cè)，今年一季度藍(lán)籌股普遍上漲，非藍(lán)籌股普遍下跌，二者之間的變化相差近12個(gè)百分點(diǎn)，說(shuō)明價(jià)值投資理念正在回歸。
證監(jiān)會(huì)倡導(dǎo)投資藍(lán)籌股，實(shí)際上倡導(dǎo)的是投資理念，不是簡(jiǎn)單的針對(duì)哪一只股票。影響股價(jià)變動(dòng)的因素有很多，藍(lán)籌股的概念、范圍也不是一成不變的。因此，不能機(jī)械地理解投資藍(lán)籌股的內(nèi)涵，面對(duì)紛繁多變的市場(chǎng)，需要投資者把握理性、價(jià)值投資的原則，同時(shí)結(jié)合市場(chǎng)現(xiàn)狀、預(yù)期以及自身情況，具體分析后選擇。
同時(shí)，證監(jiān)會(huì)正在加速推進(jìn)相關(guān)制度建設(shè)，督促上市公司建立合理、持續(xù)的分紅機(jī)制，推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的步伐，為價(jià)值投資創(chuàng)造有利環(huán)境，為投資者獲取回報(bào)提供基本保障。建議廣大投資者堅(jiān)守大局觀(guān)，秉持從容心，建立自己的價(jià)值投資理念，尋找有價(jià)值的藍(lán)籌股。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月12日發(fā)布《近期投資者關(guān)注熱點(diǎn)50問(wèn)(三)》。就近期投資者關(guān)注的7類(lèi)問(wèn)題作出解答。
退市制度和理性投資有怎樣的關(guān)系？退市將會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)怎樣的影響？強(qiáng)制退市，是否會(huì)造成投資者的投資打水漂？
答：退市制度的研究出臺(tái)有助于價(jià)值投資、理性投資、長(zhǎng)期投資等正確投資理念的形成。長(zhǎng)期以來(lái)，有部分投資者熱衷于炒作業(yè)績(jī)差公司和所謂的“殼資源”，究其根源，除了投資者“一夜暴富”的念頭以及盲目跟風(fēng)的投資行為之外，主要原因是我國(guó)證券市場(chǎng)上一些業(yè)績(jī)差的公司不斷演繹著“不死鳥(niǎo)”的傳奇，大量ST板塊的上市公司在四季度通過(guò)資產(chǎn)處置、債務(wù)重組和政府補(bǔ)貼等多種方式進(jìn)行利潤(rùn)操作，規(guī)避了現(xiàn)有退市制度。這種狀況助長(zhǎng)了投資者非理性的投資行為，認(rèn)為盡管公司連年巨虧也不會(huì)退市，從而豪賭借殼重組獲取暴利。有投資者在座談會(huì)上明確表示，沒(méi)有退市，投機(jī)氣氛很難改變。因此，落實(shí)嚴(yán)格的退市制度，有助于引導(dǎo)投資者理性、價(jià)值投資，形成健康的投資文化和氛圍。退市制度作為資本市場(chǎng)的“凈化器”，能夠促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)揮優(yōu)勝劣汰的功能，在競(jìng)爭(zhēng)中優(yōu)化上市公司結(jié)構(gòu)，從源頭上保護(hù)中小投資者利益。沒(méi)有經(jīng)營(yíng)的壓力就沒(méi)有前進(jìn)的動(dòng)力，上市不是進(jìn)了保險(xiǎn)箱，需要嚴(yán)格的淘汰制度督促管理層認(rèn)真經(jīng)營(yíng)公司，不斷開(kāi)拓進(jìn)取，在市場(chǎng)中立于不敗之地。投資者的信心也需要優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)、有潛力的上市公司來(lái)提振。從長(zhǎng)期看，退市制度有助于形成市場(chǎng)吐故納新的動(dòng)態(tài)平衡，有助于上市公司整體質(zhì)量的不斷提高，從而從源頭上保護(hù)中小投資者利益。
退市制度的制定過(guò)程中將會(huì)充分考慮保護(hù)投資者尤其是中小投資者的合法權(quán)益，但不能理解成為投資者的非理性投資行為“買(mǎi)單”。在退市制度的研究制定過(guò)程中，證監(jiān)會(huì)在制度設(shè)計(jì)層面將考慮保護(hù)投資者的機(jī)制。目前上交所和深交所分別制定了《關(guān)于完善上海證券交易所上市公司退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》和《關(guān)于改進(jìn)和完善主板、中小企業(yè)板上市公司退市制度的方案(征求意見(jiàn)稿)》，正在向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。
同時(shí)，投資者在投資績(jī)差股時(shí)要有清醒的認(rèn)識(shí)，要樹(shù)立起“買(mǎi)者自負(fù)”的意識(shí)，培養(yǎng)控制資產(chǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)的止損意識(shí)。當(dāng)一家上市公司因?yàn)楹暧^(guān)經(jīng)濟(jì)因素、行業(yè)因素、經(jīng)營(yíng)因素等導(dǎo)致退市，在上市公司依法履行了應(yīng)盡披露義務(wù)的前提下，投資者要自行承擔(dān)投資判斷的結(jié)果，期盼不理性的投資行為由國(guó)家買(mǎi)單是不切實(shí)際的。
我國(guó)股市一直存在炒新、炒小、炒差風(fēng)氣和波段操作方式，這些問(wèn)題的成因是什么，有什么危害？如何理解“打新”現(xiàn)象，正確看待“打新”的投資風(fēng)險(xiǎn)？
答：我國(guó)的股市起步很晚，又是建立在IT技術(shù)高度發(fā)展的時(shí)候，投資者可以很方便地參與交易，而且早期對(duì)機(jī)構(gòu)入市限制較嚴(yán)，形成了以散戶(hù)為主的大眾投資市場(chǎng)。這與國(guó)外資本市場(chǎng)初始參與門(mén)檻較高，逐步從小眾市場(chǎng)發(fā)展成大眾市場(chǎng)，而且后來(lái)機(jī)構(gòu)投資者日益發(fā)達(dá)存在很大的差別，也形成了我國(guó)股市特有的投資文化。
截至2011年底，我國(guó)自然人持有A股流通市值占比達(dá)26.5%，但整個(gè)市場(chǎng)自然人的交易量占85%以上。散戶(hù)在新股認(rèn)購(gòu)中占發(fā)行股數(shù)的70%左右，在上市首日的交易賬戶(hù)中占99.8%。加上我國(guó)特有的文化習(xí)慣影響，市場(chǎng)中注重“消息”、聽(tīng)信“題材”、聞風(fēng)炒作、追漲殺跌等現(xiàn)象盛行。最讓人不可思議的股市頑癥是“打新”。2011年新股發(fā)行價(jià)平均是47倍的市盈率，比2010年已經(jīng)低了約20%，但還是老股價(jià)格的3倍以上。上市后一般都要上演一段“擊鼓傳花”，首日換手率87%，價(jià)格上漲30%，然后逐漸下行，半年后普遍跌破發(fā)行價(jià)。
中小投資者承擔(dān)了新股高定價(jià)的主要風(fēng)險(xiǎn)，據(jù)上交所抽樣計(jì)算，高位接手的中小投資者絕大多數(shù)人都會(huì)被套牢或“割肉”，上市首日買(mǎi)入新股的散戶(hù)3個(gè)月內(nèi)有56.7%虧損?！鞍奄I(mǎi)新股當(dāng)做不該錯(cuò)失的機(jī)會(huì)，甚至直接稱(chēng)之為享受發(fā)展的成果，這種觀(guān)念和說(shuō)法可能需要糾正或拋棄。”
新股高價(jià)發(fā)行及與之相關(guān)的炒新股、炒小股、炒差股破壞了股市的資源配置功能，從最基礎(chǔ)層面上扭曲了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，必須統(tǒng)籌兼顧、綜合治理。目前，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步深化新股發(fā)行體制改革的指導(dǎo)意見(jiàn)》，加強(qiáng)了對(duì)炒新行為的監(jiān)管?！吨笇?dǎo)意見(jiàn)》要求證券交易所明確新股異常交易行為標(biāo)準(zhǔn)，定期統(tǒng)計(jì)并公布新股交易的價(jià)格變化情況及各類(lèi)投資者買(mǎi)賣(mài)新股的損益情況；要求證券公司加強(qiáng)開(kāi)立證券賬戶(hù)的核查和管理；要求協(xié)會(huì)完善適當(dāng)性管理自律規(guī)則，維護(hù)新股交易正常秩序。
2010—2011年不同市場(chǎng)和指數(shù)的市盈率水平如何？如何理解市盈率與投資回報(bào)率的關(guān)系？為什么買(mǎi)入價(jià)格很重要？
答：據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010-2011年，新股發(fā)行平均市盈率為：創(chuàng)業(yè)板59.49倍，中小板48.53倍，滬市主板37.55倍；而同期市場(chǎng)總體情況為：創(chuàng)業(yè)板64.24倍，中小板38.09倍，滬市主板20.06倍。上證50和上證180的平均動(dòng)態(tài)市盈率當(dāng)前只有10倍左右，這意味著現(xiàn)在投資的回報(bào)率在10%左右。
市盈率是股價(jià)與每股收益的比率，它的倒數(shù)就是投資回報(bào)率。一只股票，如果市盈率是20倍，那么它的投資回報(bào)率就是5%；如果是25倍，回報(bào)率就是4%，這就有可能跑不贏(yíng)通貨膨脹。如果市盈率是40倍、50倍，則投資回報(bào)率可能就只有2.5%和2%，也就是說(shuō)，按照靜態(tài)收益計(jì)算，需要40年或者50年才能回收投資。除非你認(rèn)定它是真正的高成長(zhǎng)的公司。
即便是最好的公司，不管有什么樣的題材，如果其股票價(jià)格已經(jīng)過(guò)高，那也不值得購(gòu)買(mǎi)。市盈率30倍，就是說(shuō)30年的收益才能等于現(xiàn)在投入的資金，你是否能接受這種結(jié)果？至于市盈率為40倍、50倍的股票，絕大多數(shù)會(huì)成為“有毒的金融資產(chǎn)”，除非你確定它就是蘋(píng)果或微軟式的公司。按藍(lán)籌股指數(shù)買(mǎi)股票，也不能追高。上證50、上證180和滬深300過(guò)去五年表現(xiàn)很不理想，原因在于期間正好經(jīng)歷過(guò)大起大落，在2007年買(mǎi)入的投資者，收益很少，甚至還有虧損，當(dāng)時(shí)的價(jià)格水平是現(xiàn)在的兩三倍。
如何改變“證監(jiān)會(huì)對(duì)股市漲跌負(fù)責(zé)”印象？
答：長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)股市被人們視為“政策市”、“信息市”，究其原因，與當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)還不夠合理、優(yōu)化資源配置的功能沒(méi)有充分發(fā)揮、市場(chǎng)約束機(jī)制不強(qiáng)、市場(chǎng)運(yùn)行的體制和機(jī)制還存在一些問(wèn)題有關(guān)，股市的漲跌經(jīng)常與政府出臺(tái)政策相關(guān)聯(lián)，因此，很多投資者會(huì)形成“證監(jiān)會(huì)對(duì)股市漲跌負(fù)責(zé)”的印象。
事實(shí)上，股市有其內(nèi)在的運(yùn)行規(guī)律。作為監(jiān)管部門(mén)，證監(jiān)會(huì)的職責(zé)是維護(hù)市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正原則，建立良好的競(jìng)爭(zhēng)秩序。除了人民利益、國(guó)家利益、廣大投資者的利益之外，證監(jiān)會(huì)沒(méi)有任何自己的利益。
下一步，監(jiān)管部門(mén)將繼續(xù)推進(jìn)市場(chǎng)監(jiān)管的公開(kāi)透明，健全股市內(nèi)在機(jī)制，減少不必要的行政干預(yù)，培育健康的市場(chǎng)文化。
中小投資者應(yīng)如何進(jìn)行理性投資和價(jià)值投資？如何看待新股的投資價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系？
答：對(duì)于中小散戶(hù)投資者來(lái)說(shuō)，需要在評(píng)估自身優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)的基礎(chǔ)上，客觀(guān)判斷自己的知識(shí)準(zhǔn)備程度、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與承受能力，審慎確定投資方向。要選擇自己熟悉的領(lǐng)域，搜集盡可能多的資料，潛心尋找二級(jí)市場(chǎng)上有潛力的藍(lán)籌股進(jìn)行投資可能更為穩(wěn)妥。
資本市場(chǎng)對(duì)于引導(dǎo)社會(huì)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為長(zhǎng)期投資、合理配置資源具有重要作用，新股發(fā)行是連接投融資雙方的橋梁，是資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分。不可否認(rèn)，一些新發(fā)行股票的公司行業(yè)獨(dú)特，有較大的發(fā)展?jié)摿ΓY本市場(chǎng)成為其高速成長(zhǎng)的加速器。與此同時(shí)，投資者還要認(rèn)識(shí)到，投資股票應(yīng)當(dāng)更多地去看公司本身，與是否是新股沒(méi)有直接關(guān)系，投資新股也不能與盈利劃等號(hào)。
證監(jiān)會(huì)一直鼓勵(lì)價(jià)值投資，提倡關(guān)注藍(lán)籌股，但從目前的市場(chǎng)行情來(lái)看，多數(shù)藍(lán)籌股股價(jià)長(zhǎng)期不動(dòng)，我們應(yīng)該如何看待和選擇藍(lán)籌股？
答：證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)價(jià)值投資，是基于我國(guó)股市估值長(zhǎng)期偏高，平均市盈率經(jīng)常達(dá)到數(shù)十倍，但是現(xiàn)在已降低到歷史最低水平，與國(guó)際上的主要市場(chǎng)基本相當(dāng)，具備了長(zhǎng)期投資價(jià)值，倡導(dǎo)理性投資遇到了比較好的時(shí)機(jī)。倡導(dǎo)關(guān)注藍(lán)籌股本質(zhì)上是倡導(dǎo)理性投資、價(jià)值投資的理念。績(jī)差股不確定性更強(qiáng)，只有經(jīng)驗(yàn)較豐富的投資者才適合風(fēng)險(xiǎn)較大的投資選擇。
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