美林投資時(shí)鐘是由美林證券根據(jù)美國(guó)完整的超過(guò)30年的資產(chǎn)和行業(yè)回報(bào)率數(shù)據(jù)提出的投資概念，即將經(jīng)濟(jì)周期分為衰退、復(fù)蘇、過(guò)熱和滯漲四個(gè)階段，每一個(gè)階段都由經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹的變動(dòng)方向來(lái)唯一確定；同時(shí)每一階段都對(duì)應(yīng)債券、股票、大宗商品或現(xiàn)金中的某一特定資產(chǎn)類別。
為了檢驗(yàn)投資時(shí)鐘在國(guó)內(nèi)公募基金市場(chǎng)上的有效性，我們分別用偏股型基金、債券型基金和貨幣市場(chǎng)基金代表投資時(shí)鐘中的股票、債券和現(xiàn)金資產(chǎn)。通過(guò)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行階段進(jìn)行劃分，并統(tǒng)計(jì)2000年以來(lái)在經(jīng)濟(jì)周期的不同運(yùn)行階段中上述各類型基金的凈值表現(xiàn)不難發(fā)現(xiàn)：在經(jīng)濟(jì)周期的各運(yùn)行階段中，均有一類基金表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)，體現(xiàn)了基金作為專家理財(cái)產(chǎn)品的專業(yè)投資管理能力。在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期的不同階段，多數(shù)情況下，表現(xiàn)最優(yōu)的基金類型與美林投資時(shí)鐘的刻畫相一致。如在2004年10月至2005年10月的衰退時(shí)期，表現(xiàn)最優(yōu)的是債券型基金，這與美林投資時(shí)鐘刻畫的在經(jīng)濟(jì)衰退期債券是最優(yōu)的投資品種相符合；同理，在2008年1月至2008年5月的滯漲時(shí)期，投資時(shí)鐘指向的是現(xiàn)金，同期也是貨幣市場(chǎng)基金表現(xiàn)顯著好于其他各類型基金，并且大幅超越同期上證指數(shù)漲幅。在特定的市場(chǎng)環(huán)境中，細(xì)分的基金產(chǎn)品類型由于定位和投資標(biāo)的更為鮮明因而業(yè)績(jī)表現(xiàn)更勝一籌。
可見，投資時(shí)鐘在國(guó)內(nèi)公募基金投資上具有一定的可借鑒性和實(shí)效性，有助于指導(dǎo)投資者找到相應(yīng)類型基金進(jìn)行投資獲取穩(wěn)定收益。
我們進(jìn)一步來(lái)看近期的基金市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù)情況。從2011年5月至2012年4月一年間各類型基金收益率分別是：股票型為-11.18%；混合型為-8.91%；債券型為1.61%；貨幣型為3.79%，同期上證指數(shù)漲幅為-12.65%。債券和貨幣型基金依然體現(xiàn)了穩(wěn)健收益的優(yōu)勢(shì)。但從2012年以來(lái)的基金收益率數(shù)據(jù)來(lái)看：股票型為7.69%，混合型為7.04%，債券型為5.83%，貨幣型為4.52%，同期上證指數(shù)漲幅為7.91%。可見，債券型、貨幣型基金在保持穩(wěn)定收益率的同時(shí)，偏股型基金也有了一波小行情。在下階段的基金投資上，我們建議要考慮以下幾點(diǎn)因素：
首先，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力，歐債危機(jī)再起波瀾。多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程曲折復(fù)雜。近期，無(wú)論是代表中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的匯豐PMI，還是官方PMI，都預(yù)示了當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的疲軟；信貸增速的下滑，更多的反映出在當(dāng)前下行的經(jīng)濟(jì)背景下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于信貸的需求量降低；4月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.3%，比3月份回落2.6個(gè)百分點(diǎn)。我們認(rèn)為在國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的大背景下，經(jīng)濟(jì)難言在短期內(nèi)會(huì)有強(qiáng)勁的復(fù)蘇，按照美林投資時(shí)鐘的刻畫，在衰退期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)停滯的同時(shí)通脹水平逐漸回落，央行將降息以刺激經(jīng)濟(jì)，進(jìn)而導(dǎo)致收益率曲線急劇下行，所以債券或者債券型基金仍舊是穩(wěn)妥配置品種。
其次，隨著物價(jià)水平的趨勢(shì)性下行，政策預(yù)調(diào)微調(diào)將更加明確，在穩(wěn)增長(zhǎng)的首要目標(biāo)下，政府有可能推出更為有力的“逆周期”刺激政策，上月12日央行宣布下調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)以及本月7日晚央行宣布降息0.25個(gè)百分點(diǎn)均已明顯體現(xiàn)出寬松政策的力度。
再次，考慮到近期市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)基本面與政策寬松之間的博弈下或?qū)⒗^續(xù)上演震蕩行情，具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力和操作能力的投資者可把偏股型基金作為交易型配置品種。
最后，中長(zhǎng)期投資者應(yīng)當(dāng)開始積極關(guān)注市場(chǎng)的變化，適時(shí)、逐步布局跟蹤低估值藍(lán)籌、消費(fèi)服務(wù)類板塊的偏股型基金以在市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)周期輪回做出提前反應(yīng)的時(shí)候分享市場(chǎng)上揚(yáng)的收益。
綜上，通過(guò)歷史數(shù)據(jù)檢驗(yàn)可以發(fā)現(xiàn)，美林投資時(shí)鐘在我國(guó)基金市場(chǎng)的有效性，在經(jīng)濟(jì)周期運(yùn)行的不同階段中，均有一類基金表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)指數(shù)，且多數(shù)時(shí)候這類具有明顯優(yōu)勢(shì)的基金類型與投資時(shí)鐘的刻畫相符合，投資時(shí)鐘對(duì)我們進(jìn)行基金投資有一定的指導(dǎo)意義。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整與“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策的密集出臺(tái)形成對(duì)峙格局的背景下，我們認(rèn)為股市難言趨勢(shì)性上漲，我們依然建議投資者繼續(xù)以債券型基金、貨幣市場(chǎng)基金作為重點(diǎn)配置和流動(dòng)性資產(chǎn)配置。具有一定風(fēng)險(xiǎn)承受能力和操作能力的投資者可把偏股型基金作為交易型配置品種。同時(shí)，也建議投資者積極關(guān)注市場(chǎng)變化，適時(shí)、逐步布局中長(zhǎng)期投資品種。
（中國(guó)證券報(bào)）