由于債券基金的預(yù)期收益低于股票型基金和混合型基金，因此被很多投資者認(rèn)為是“雞肋”。他們認(rèn)為，從長(zhǎng)期資本增值的角度來(lái)看，債券類資產(chǎn)收益低于股票，因此長(zhǎng)期投資者應(yīng)該盡量投資股票。其實(shí)，不同的人會(huì)有不同的看法，對(duì)于那些風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)、希望獲取高收益的激進(jìn)型投資者，盡可能多地持有股票應(yīng)該是最佳選擇；而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力一般的投資者，從組合管理的角度出發(fā)，仍需配置一定比例的債券基金，降低投資組合整體的收益波動(dòng)。筆者認(rèn)為，作為資產(chǎn)組合中的“穩(wěn)定器”，債券基金仍是一種重要的戰(zhàn)略配置品種。
數(shù)據(jù)顯示，近六年上證綜合指數(shù)累計(jì)收益率為80.8%，遠(yuǎn)高于中債總財(cái)富指數(shù)22.3%的收益率?？梢?jiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看，股票收益高于債券收益。但如果我們將觀察期縮短，就可以發(fā)現(xiàn)，在此期間股票市場(chǎng)的收益波動(dòng)非常劇烈。如果股市發(fā)生大幅調(diào)整，股票投資者極有可能因恐懼而撤出資金，反而沒(méi)有達(dá)到長(zhǎng)期投資的效果。
一般情況下，債券投資收益和股票投資收益之間都會(huì)呈現(xiàn)出比較明顯的“蹺蹺板效應(yīng)”。如果投資者能夠在股票資產(chǎn)和債券資產(chǎn)之間進(jìn)行合理配比，則可以有效地降低投資組合整體的收益波動(dòng)，獲取長(zhǎng)期收益。
也許有人會(huì)問(wèn)：“如果投資者認(rèn)為短期內(nèi)債券收益會(huì)高于股票收益，為什么不直接購(gòu)買債券？因?yàn)閺拈L(zhǎng)期來(lái)看，債券基金的收益并不比單個(gè)債券更好，而購(gòu)買債券基金還要支付昂貴的各種費(fèi)用?！惫P者認(rèn)為，相對(duì)于投資單一債券來(lái)說(shuō)，債券基金還有其他優(yōu)勢(shì)：
債券基金是個(gè)人投資者間接參與銀行間債券市場(chǎng)的良好途徑。我國(guó)債券市場(chǎng)分為銀行間債券市場(chǎng)和交易所債券市場(chǎng)，兩個(gè)市場(chǎng)的交易方式和參與者都存在著顯著的差異。銀行間債券市場(chǎng)參與者以詢價(jià)方式與自己選定的交易對(duì)手逐筆達(dá)成交易，其參與者包括商業(yè)銀行、農(nóng)村信用聯(lián)社、保險(xiǎn)公司、證券公司、債券基金等金融機(jī)構(gòu)，而個(gè)人投資者則不能參與。交易所進(jìn)行的債券交易與股票交易一樣，是由眾多投資者共同競(jìng)價(jià)并經(jīng)計(jì)算機(jī)撮合成交的，個(gè)人投資者也可以參與。隨著銀行間債券市場(chǎng)規(guī)模的急劇擴(kuò)張，其在我國(guó)債券市場(chǎng)的份額和影響力不斷擴(kuò)大。就我國(guó)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，銀行間債券市場(chǎng)無(wú)論從債券交易種類，還是從流動(dòng)性來(lái)看，都比交易所債券市場(chǎng)有更大優(yōu)勢(shì)，銀行間債券市場(chǎng)的交易額占債券成交總額的90%以上，已成為債券交易的主要場(chǎng)所。普通投資者無(wú)資格參與銀行間市場(chǎng)交易，而且債券的條款和規(guī)則相對(duì)復(fù)雜，普通投資者難以識(shí)別和控制風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)于個(gè)人投資者來(lái)說(shuō)，除了在交易所直接買賣債券之外，還可以通過(guò)債券型基金進(jìn)行投資，間接參與銀行間債券市場(chǎng)，獲取債券投資收益。
債券基金可以分散單一債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。單一債券的信用風(fēng)險(xiǎn)比較集中，而債券基金通過(guò)分散投資可以有效避免單一債券可能面臨的較高信用風(fēng)險(xiǎn)。如果資金有限，而又想通過(guò)分散投資降低單一債券風(fēng)險(xiǎn)，那么投資債券基金則不失為一種簡(jiǎn)單而有效的方法。
債券基金是投資者管理流動(dòng)性的良好工具。眾所周知，債券投資者若想提前變現(xiàn)，則需要通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)或二級(jí)市場(chǎng)交易才能賣出債券。然而，場(chǎng)內(nèi)交易的債券有時(shí)會(huì)出現(xiàn)賣不出去的情況，或用極少的買單或賣單就將其價(jià)格推至漲、跌停位置，交易極不活躍，成交價(jià)格嚴(yán)重偏離公允價(jià)值。在這種情況下，如果債券投資者想將盡快變現(xiàn)，則需要承擔(dān)一定的損失。
對(duì)于債券基金的投資者來(lái)說(shuō)，則可以在任意開(kāi)放日按照凈值減去適用費(fèi)用的價(jià)格贖回基金份額，免遭流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)發(fā)行主體的不同，我國(guó)債券主要分為利率債券和信用債券兩大類。利率債券信用等級(jí)較高，投資風(fēng)險(xiǎn)以利率風(fēng)險(xiǎn)為主，信用債券的信用等級(jí)較低，投資風(fēng)險(xiǎn)包括利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。因此，投資者在分析未來(lái)債券市場(chǎng)走勢(shì)的時(shí)候，要將利率債券市場(chǎng)和信用債市場(chǎng)區(qū)分開(kāi)來(lái)；由于信用債存在違約風(fēng)險(xiǎn)，因此信用債的收益率要比利率債券的收益率高，高出的部分就是所謂的信用利差。換言之，信用債收益率的變化取決于“基準(zhǔn)利率變化”及“信用利差變化”的雙重影響。影響信用利差的因素主要包括宏觀經(jīng)濟(jì)和信用評(píng)級(jí)。在經(jīng)濟(jì)衰退期或者信用評(píng)級(jí)被調(diào)低時(shí)，信用利差明顯放大，信用債價(jià)格下跌。因此，宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)信用債的影響可能是正面的，也可能是負(fù)面的，投資者要根據(jù)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況具體分析。
相對(duì)于投資單一債券來(lái)說(shuō)，投資債券基金在參與途徑、分散風(fēng)險(xiǎn)以及流動(dòng)性管理等方面具有諸多優(yōu)勢(shì)，這也一定程度地解釋了海外債券基金的管理規(guī)模為何如此龐大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩、通脹回落、貨幣政策開(kāi)始放松時(shí)，利率債券收益率會(huì)逐步降低，利好利率產(chǎn)品。對(duì)于信用產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，則要考慮“基準(zhǔn)利率下降”以及“由于違約風(fēng)險(xiǎn)上升帶來(lái)的信用利差擴(kuò)大”的雙重影響。投資者要擺脫“股市不好的時(shí)候才投資債券基金”的誤區(qū)，因?yàn)槌双@取投資回報(bào)之外，債券基金還具有分散組合整體風(fēng)險(xiǎn)的重要作用，更何況沒(méi)有人能準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)未來(lái)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的走勢(shì)。
（中國(guó)證券報(bào)）