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從一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)和貨幣當局最新表態(tài)來看，為了維持流動性合理寬松，存款準備金率下調(diào)的腳步聲越來越近，同時不排除逆回購工具重出江湖。
降準或為政策首選
上周后期，上海銀行間同業(yè)拆放利率(Shibor)短期品種持續(xù)上升，至上周五隔夜利率與7天利率分別升至3.40%和3.95%，并且本月以來持續(xù)高于3月份2.5%和3.0%的價格中樞。
“一個月以內(nèi)Shibor利率全線上揚，意味著市場需要央行釋放流動性。因此，我們?nèi)匀活A期4月會下調(diào)0.5個百分點的法定存款準備金率，否則月末流動性將偏緊?！迸d業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委昨日表示，“當然，逆回購可暫時緩解形勢，但面對趨勢性而非短暫的流動性不足，逆回購并非最具針對性的手段?！?/P>
央行有關(guān)方面負責人18日接受新華社采訪時稱，央行下一步將靈活調(diào)節(jié)銀行體系流動性，合理采取有針對性的流動性管理操作，如通過適時加大逆回購操作力度、下調(diào)存款準備金率、央票到期釋放流動性等，穩(wěn)步增加流動性供應。
有市場人士指出，逆回購此前僅在春節(jié)前為“平滑短期特殊因素”所使用，原因是逆回購期限通常較短，不足以改善整體資金面狀況。這意味著，下調(diào)法定存款準備金率有望成為央行下一步增加銀行流動性的首選。
國泰君安債券研究團隊的解讀是，“這進一步確立了實際寬松貨幣政策的延續(xù)，存準下調(diào)進入倒計時階段。”
到期資金高峰已過
在公開市場上，上周央行連續(xù)第16周停發(fā)央票，同時共開展了530億元的正回購操作，當周實現(xiàn)凈投放520億元，為連續(xù)第四周凈投放，累計釋放流動性2080億元。
遺憾的是，上半月以來支撐資金面的公開市場到期資金高峰正在遠去。統(tǒng)計顯示，4月到6月，公開市場到期資金分別為3940億元、1420億元和990億元；本周與下周到期資金量分別為730億元、520億元，遠不及此前兩周的1310億元、1050億元。
從宏觀基本面來看，統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，一季度我國GDP增速8.1%，低于市場預期的8.4%，創(chuàng)下近三年來新低；另據(jù)媒體報道，4月前兩周，四大行人民幣存款流失過萬億，貸款增加無幾，顯示在存貸比制約下，銀行放貸能力仍然低迷。
隨著流動性壓力的上升，在經(jīng)濟增長放緩、外匯占款增速放慢的背景下，市場對政策寬松有了更多遐想。
除此之外，近日印度、巴西相繼下調(diào)基準利率，引發(fā)了國內(nèi)跟隨降息的市場猜想。但鑒于3月份CPI數(shù)據(jù)小幅反彈，通脹壓力依然存在，機構(gòu)普遍預計近期降息可能性較小。
中金公司首席經(jīng)濟學家彭文生上周五公開表示，考慮到國內(nèi)負利率時代尚未徹底終結(jié)，短期下調(diào)基準利率的可能性依然有限；央行更傾向于通過增加流動性供給來引導市場利率的降低，預計4月末或5月初降準的概率很大。
（第一財經(jīng)日報）