| 分享至： |
固定收益產(chǎn)品正漸漸成為萬(wàn)家基金的一塊“金字招牌”。
業(yè)績(jī)是最好的證明。銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，萬(wàn)家添利分級(jí)債基以6.52%的收益率位居同類(lèi)基金排行榜首位，萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券A類(lèi)以4.02%的收益率位居同類(lèi)基金第二位，萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券C類(lèi)則緊追其后排名第三。若將時(shí)間再拉長(zhǎng)些，在過(guò)去六個(gè)月里，萬(wàn)家添利分級(jí)債基以11.97%的收益率仍排名同類(lèi)基金首位，而萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券A類(lèi)和C類(lèi)則分別以12.41%、12.19%的收益率包攬同類(lèi)基金排名的冠亞軍。
不過(guò)，在萬(wàn)家基金固定收益團(tuán)隊(duì)看來(lái)，債券市場(chǎng)已步入“慢?！睍r(shí)代，風(fēng)險(xiǎn)正逐步來(lái)臨。萬(wàn)家基金固定收益部總監(jiān)、萬(wàn)家添利分級(jí)基金經(jīng)理鄒昱指出，經(jīng)濟(jì)基本面的逐步改善將抑制債券市場(chǎng)的上行空間，二季度及今后的投資，需要更多地關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。而萬(wàn)家穩(wěn)健增利兼萬(wàn)家貨幣基金經(jīng)理唐俊杰則認(rèn)為，控制投資組合的久期，將持倉(cāng)重點(diǎn)調(diào)整至高票息、資質(zhì)過(guò)硬的AA或AA+債券產(chǎn)品，是目前控制風(fēng)險(xiǎn)并延續(xù)高收益的最佳路線(xiàn)。
▲鄒昱，碩士，畢業(yè)于復(fù)旦大學(xué)。2006年7月至2008年3月在南京銀行股份有限公司從事固定收益研究。2008年4月進(jìn)入萬(wàn)家基金管理有限公司，從事固定收益投資研究工作，并擔(dān)任基金經(jīng)理助理。現(xiàn)任萬(wàn)家基金固定收益部總監(jiān)兼萬(wàn)家添利分級(jí)債券基金基金經(jīng)理、萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券基金經(jīng)理。
鄒昱：城投債或“冬去春來(lái)”
精準(zhǔn)的市場(chǎng)趨勢(shì)判斷，是鄒昱多年來(lái)保持業(yè)績(jī)優(yōu)秀的“底牌”。
自2008年進(jìn)入萬(wàn)家基金以來(lái)，這位年輕的基金經(jīng)理幾乎輪崗了萬(wàn)家基金旗下絕大部分固定收益產(chǎn)品，從萬(wàn)家貨幣、萬(wàn)家穩(wěn)健增利至萬(wàn)家添利分級(jí)，直至擔(dān)綱萬(wàn)家基金固定收益部總監(jiān)，成為公司固定收益團(tuán)隊(duì)不折不扣的元老。而在他多年的基金經(jīng)理生涯中，對(duì)市場(chǎng)的精準(zhǔn)“號(hào)脈”以及頗有些激進(jìn)的投資風(fēng)格，使得其所管理的基金以?xún)?yōu)異的業(yè)績(jī)?cè)跇I(yè)內(nèi)聲名鵲起，并多次獲得中國(guó)基金業(yè)的“金牛獎(jiǎng)”，萬(wàn)家基金固定收益產(chǎn)品也漸漸成為一塊“金字招牌”。
來(lái)自銀河證券基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，鄒昱執(zhí)掌的萬(wàn)家添利分級(jí)債基業(yè)績(jī)位居同類(lèi)基金第一。從絕對(duì)收益而言，在一季度A股整體呈上升態(tài)勢(shì)的背景下，其收益率甚至高于許多股票型基金。這同樣得益于他年初對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確判斷。
“年初我們主要看到了兩個(gè)變化：一是去年導(dǎo)致城投債大幅下跌的因素有所改變，市場(chǎng)恐慌情緒得到逆轉(zhuǎn)；二是資金面趨勢(shì)性寬松格局形成，流動(dòng)性成為支撐債市走強(qiáng)的最主要推動(dòng)力?！编u昱說(shuō)，“一季度，我們?cè)谥懈咴u(píng)級(jí)的信用債上配置較多，并逢低配置了不少優(yōu)質(zhì)城投債，而這兩塊資產(chǎn)一季度漲幅都超出了預(yù)期?！?/P>
不過(guò)，在一季度投資結(jié)出“碩果”之后，鄒昱已經(jīng)敏銳地嗅到了債市可能出現(xiàn)的投資風(fēng)險(xiǎn)。他指出，就目前而言，債市行情仍會(huì)延續(xù)，但已經(jīng)屬于“慢?！毙星?，因?yàn)橹袊?guó)經(jīng)濟(jì)仍然處于筑底過(guò)程中，短期還很難看到大幅上升趨勢(shì)，而不容忽視的是，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的預(yù)期正在逐漸改變，這正逐步加大債市投資的風(fēng)險(xiǎn)。
“債券市場(chǎng)這波牛市什么時(shí)候完全結(jié)束，取決于經(jīng)濟(jì)基本面何時(shí)真正走強(qiáng)。不過(guò)，僅從二季度而言，我們還看不到這一點(diǎn)，畢竟這一次政府再度出臺(tái)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃的概率很低。因此，短期而言，即便債市出現(xiàn)調(diào)整，也只是一個(gè)基于預(yù)期的小幅下滑，并未改變趨勢(shì)?！编u昱判斷，“不過(guò)，從操作而言，我們要未雨綢繆，通過(guò)調(diào)整投資組合來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)?！?/P>
二季度，鄒昱在投資組合上的主要?jiǎng)幼?，將是回避漲幅已經(jīng)過(guò)高的中長(zhǎng)期利率產(chǎn)品和高評(píng)級(jí)信用債，而去年為市場(chǎng)避之唯恐不及的城投債，由于今年漲幅相對(duì)落后，則成為鄒昱眼中的“估值洼地”。鄒昱認(rèn)為，就目前而言，城投債收益率仍然存在一定下行空間，且新城投債的利率優(yōu)勢(shì)相對(duì)于公司債[134.27 0.05%]更為明顯，投資價(jià)值凸顯?！安贿^(guò)，我們對(duì)于城投債的投資，有著嚴(yán)格的篩選，省級(jí)或省會(huì)城市以及江浙、廣東、山東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的城投債會(huì)納入我們的投資范疇。此外，現(xiàn)金流狀況也是我們的重要考察指標(biāo)?！编u昱說(shuō)。
而作為萬(wàn)家基金固定收益部總監(jiān)，除了投資之外，鄒昱的另一部分精力則需要放在團(tuán)隊(duì)建設(shè)上。鄒昱告訴中國(guó)證券報(bào)記者，目前萬(wàn)家基金固定收益團(tuán)隊(duì)實(shí)力較為雄厚，各基金經(jīng)理從業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富，且各有所長(zhǎng)，在實(shí)際投資中能形成優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，提高團(tuán)隊(duì)整體作戰(zhàn)能力。
針對(duì)團(tuán)隊(duì)的未來(lái)發(fā)展規(guī)劃，鄒昱強(qiáng)調(diào)，信用評(píng)級(jí)分析體系是2012年的重點(diǎn)工作，目前已配備3名研究員分別負(fù)責(zé)利率債研究和信用評(píng)級(jí)工作，另有2名專(zhuān)門(mén)的固定收益交易員，梯隊(duì)結(jié)構(gòu)合理。未來(lái)將補(bǔ)充更多的研究人員，進(jìn)一步完善信用評(píng)級(jí)體系。在工作氛圍上，萬(wàn)家固定收益團(tuán)隊(duì)則遵循信息共享、充分討論、獨(dú)立決策的原則，重視非正式討論中產(chǎn)生的火花，使得團(tuán)隊(duì)在任何的市場(chǎng)環(huán)境中都具備打勝仗的本領(lǐng)。
▲唐俊杰，碩士，2008年7月至2011年9月在金元證券股份有限公司固定收益總部從事固定收益投資研究，擔(dān)任投資經(jīng)理職務(wù)。2011年9月加入萬(wàn)家基金管理有限公司，現(xiàn)任萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券和萬(wàn)家貨幣基金的基金經(jīng)理。
唐俊杰：降低久期 控制風(fēng)險(xiǎn)
作為萬(wàn)家基金固定收益團(tuán)隊(duì)的“新兵”，唐俊杰雖然擔(dān)任基金經(jīng)理時(shí)間不長(zhǎng)，但其執(zhí)掌的基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻十分搶眼：今年一季度，萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券A類(lèi)位居同類(lèi)基金第二名，萬(wàn)家穩(wěn)健增利債券C類(lèi)則緊追其后排名第三，而萬(wàn)家貨幣基金則繼續(xù)在同類(lèi)基金中穩(wěn)居榜首。
在同事們眼里，唐俊杰的交易能力突出，具有很強(qiáng)的獲取新券的能力，他自己也不否認(rèn)這一點(diǎn)。唐俊杰告訴中國(guó)證券報(bào)記者，此前多年在券商處從事債券研究、投資和交易工作，和許多發(fā)行及承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)都有合作。由于雙方合作一直較為愉快，信任度較高，所以在新債券發(fā)行的時(shí)候，相對(duì)容易獲得發(fā)行方的認(rèn)可并獲配新債。事實(shí)上，對(duì)于債基基金經(jīng)理而言，這種“拿新券”的能力，是一項(xiàng)非常重要的本領(lǐng)。而在債券一級(jí)市場(chǎng)的長(zhǎng)袖善舞，也確實(shí)為唐俊杰執(zhí)掌的基金業(yè)績(jī)“加分”不少。
不過(guò)，唐俊杰的能力并不止于此，扎實(shí)的債券市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)，也令他對(duì)市場(chǎng)趨勢(shì)有著不同于常人的敏銳嗅覺(jué)，這也是萬(wàn)家穩(wěn)健增利在一季度領(lǐng)跑同類(lèi)基金的主要原因。唐俊杰表示，一季度萬(wàn)家穩(wěn)健增利業(yè)績(jī)表現(xiàn)突出，主因在于踏準(zhǔn)了投資節(jié)奏?！半S著A股一季度的反彈，自己前期低位增持的可轉(zhuǎn)債都出現(xiàn)了較大幅度的反彈，但我感覺(jué)到，這種反彈持續(xù)性有限，因此在高位時(shí)堅(jiān)決拋出，鎖定了這部分收益，從而避免了股市回調(diào)時(shí)對(duì)基金業(yè)績(jī)的影響?！碧瓶〗苷f(shuō)，“除此之外，一季度，我還壓縮了投資組合的久期，并將持倉(cāng)品種從高信用評(píng)級(jí)逐步過(guò)渡到中低信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品上，這些調(diào)整保障了萬(wàn)家穩(wěn)健增利一季度的業(yè)績(jī)?！?/P>
與鄒昱相同的是，在經(jīng)歷了一季度的強(qiáng)勢(shì)行情之后，唐俊杰同樣嗅到了債市漸漸透出的投資風(fēng)險(xiǎn)。為此，他計(jì)劃在二季度進(jìn)一步調(diào)整投資組合，控制久期并將投資重心轉(zhuǎn)移至高收益且資質(zhì)過(guò)硬的債券，加強(qiáng)投資組合的安全邊際。
“一季度，我們的久期控制在五年以下，而在二季度，久期會(huì)進(jìn)一步下降到三年或兩年以?xún)?nèi)。因?yàn)榫湍壳岸?，整個(gè)社會(huì)資金成本下降是大概率事件，因此，短久期品種會(huì)繼續(xù)受到市場(chǎng)追捧，而長(zhǎng)久期品種波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)加大，我們要避免這種風(fēng)險(xiǎn)?！碧瓶〗苷f(shuō)，“在具體投資券種上，由于市場(chǎng)上行空間有限，收益率波動(dòng)幾十個(gè)基點(diǎn)對(duì)基金業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)十分有限，而此時(shí)，票息的價(jià)值便凸顯出來(lái)，因此，高票息的債券將會(huì)成為我們投資的重點(diǎn)方向之一?！?/P>
事實(shí)上，為了控制風(fēng)險(xiǎn)，一季度尚有30%杠桿倍數(shù)的萬(wàn)家穩(wěn)健增利，如今已經(jīng)完全放棄了杠桿操作。而擅長(zhǎng)拿新券的唐俊杰，也對(duì)新券的投資有了更多的要求。他告訴中國(guó)證券報(bào)記者，自己現(xiàn)在挑選公司債，會(huì)限定久期在五年以?xún)?nèi)、評(píng)級(jí)在AA或AA+、收益大部分在6.5%以上、整個(gè)信用評(píng)級(jí)不存在下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的品種?！白罱l(fā)的公司債很多，每一個(gè)我們都要仔細(xì)去研究，一般把握不大的債券，我們都不拿。而現(xiàn)在符合我們條件的公司債不多，所以我們的倉(cāng)位加得就慢一些，寧缺毋濫?！碧瓶〗苷f(shuō)。
而對(duì)于自己管理的另外一只固定收益產(chǎn)品——萬(wàn)家貨幣，唐俊杰則表示，由于央行貨幣政策的微調(diào)仍將繼續(xù)，市場(chǎng)上資金面寬松的局面將得以維持，與此同時(shí)，整個(gè)市場(chǎng)投資需求的下降導(dǎo)致對(duì)資金需求的同步下降，這將會(huì)持續(xù)壓低市場(chǎng)的利率水平。而作為貨幣基金的重要收益來(lái)源之一，銀行間回購(gòu)利率和協(xié)議存款利率均會(huì)持續(xù)下降，加上債市步入“慢?！备窬?，貨幣基金的收益率短期內(nèi)下降趨勢(shì)不會(huì)改變。但貨幣基金全年整體收益水平仍會(huì)處于歷史相對(duì)較高位置，良好的流動(dòng)性和相對(duì)較好的收益仍使得貨幣基金能夠較好地替代存款甚至是短期理財(cái)產(chǎn)品，投資者應(yīng)該繼續(xù)保持關(guān)注。
（中國(guó)證券報(bào)）