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“力爭上半年推出高收益?zhèn)?、“國債期貨啟動仿真交易”、“交易商協(xié)會支持五大發(fā)電集團(tuán)市場化融資”、“廣東養(yǎng)老金主投債市”……今年以來，債券市場出現(xiàn)的強(qiáng)勁反彈行情對各路投資者和籌資者的吸引力不斷上升，看好債市投資的聲音不絕于耳。而跌跌不休的股市以及前景的不明朗，更凸顯了債券市場的“魅力”。近期，除了基金、保險、銀行三大債券市場投資者大舉進(jìn)軍債券市場外，境外機(jī)構(gòu)投資者和境外法人機(jī)構(gòu)也紛紛將目光瞄向國內(nèi)債券市場，豐富的債券市場投資品種和融資工具，為相關(guān)主體提供了籌融資和投資的機(jī)會。
更值得關(guān)注的是，繼今年政府工作報告提出“積極發(fā)展債券市場”后，3月22 日，中國政府網(wǎng)刊發(fā)國務(wù)院批轉(zhuǎn)的2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見指出，建立債券市場監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，明確監(jiān)管責(zé)任，促進(jìn)債券市場互聯(lián)互通?！斑@意味著發(fā)展債券市場是2012年中國金融工作的重點(diǎn)之一，可以預(yù)見，一系列影響市場發(fā)展的障礙有望得以解決，同時債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新和市場基礎(chǔ)制度建設(shè)也將取得重大突破，這使得投資者對債券市場的發(fā)展前景充滿了信心。”來自銀行的研究人士說。
債券市場前景“誘人”
“我國實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是我國債券市場快速增長的主要內(nèi)在動因。這幾年我國債券市場迎來了高速發(fā)展期，目前看，這樣的發(fā)展趨勢還將持續(xù)下去?！敝袊ど蹄y行金融市場部副總經(jīng)理唐凌云接受本報記者采訪時認(rèn)為，我國債券市場在面對著前所未有發(fā)展機(jī)遇的同時，也面臨著一些突出的問題。
唐凌云認(rèn)為，與發(fā)達(dá)國家的債券市場相比，我國債市仍處于發(fā)展初期，目前比較突出的問題在于市場結(jié)構(gòu)，今后市場發(fā)展的著力點(diǎn)應(yīng)是改進(jìn)市場架構(gòu)，培育更廣泛的投資者類型，適當(dāng)提高交易型投資者占比，改進(jìn)相關(guān)配套制度，加大市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。
據(jù)業(yè)內(nèi)專家透露，有關(guān)部委達(dá)成的債券統(tǒng)一大市場框架在四個方面取得突破，一是鼓勵兩大市場積極進(jìn)行產(chǎn)品、發(fā)行和交易方式的創(chuàng)新，二是各類機(jī)構(gòu)可自由在兩個市場交易，三是交易品種可自主選擇在兩個交易所掛牌，四是統(tǒng)一登記、結(jié)算等后臺服務(wù)。專家表示，無論從監(jiān)管層推動，還是市場需求角度，2012年將是中國債券市場進(jìn)入新一輪大發(fā)展的起步之年，在制度安排、產(chǎn)品創(chuàng)新、結(jié)構(gòu)豐富、功能復(fù)位、雙向擴(kuò)容等方面將出現(xiàn)積極的變化?！爱a(chǎn)品種類會不斷豐富，創(chuàng)新產(chǎn)品和工具會越來越多，并且趨于活躍。私募債券、高收益?zhèn)?、國債期貨等產(chǎn)品的推出都會為投資者增添新的投資品種和工具，信用風(fēng)險緩釋工具等的交易也將更為活躍。
”
花旗(中國)金融市場部總經(jīng)理胡盛華接受采訪時表示，政府近年來一直大力支持債券市場發(fā)展，在引入銀行間債券市場做市商機(jī)制后，于去年推出了關(guān)鍵期限國債報價以及國債續(xù)發(fā)行等操作，極大地提高了債券市場流動性。他認(rèn)為，未來要逐步增加債券市場融資規(guī)模，尤其要加快公司債券市場的發(fā)展，以解決企業(yè)融資需求，并適時推出由境外政府或者企業(yè)發(fā)行的以人民幣計價的債券，以提高人民幣的融資功能。
宏觀環(huán)境利好債市
從去年下半年以來，受經(jīng)濟(jì)增長放緩等因素影響，滬深股市迭創(chuàng)新低，令投資者損失慘重?！肮伞蓖庥小皞?。當(dāng)大盤一再穿底，股民心灰意冷之時，債券市場卻經(jīng)歷了自去年10月份以來的一波穩(wěn)健上漲行情。這一上一下，令債券成為熱門投資標(biāo)的。盡管今年一季度股市有所反彈，但受制于各種不確定因素的困擾，股市并未帶給投資者多少“驚喜”，相反在政策面和資金面的推動下，債市迎來了一次波瀾壯闊的行情，各類債券指數(shù)紛紛創(chuàng)出新高。
“股市下跌導(dǎo)致避險資金進(jìn)場，信貸減緩導(dǎo)致商業(yè)銀行可投資于債市的資金更加充裕，這是推動前期債市上漲的雙重利好?！睆淖罱鼈袌龃鬂q等跡象可以看出，包括銀行、基金等在內(nèi)的很多機(jī)構(gòu)投資者都增加了債券的配置，債券市場自身發(fā)展環(huán)境的改善，債券類投資品種的增加也成為吸引資金大舉進(jìn)入的重要原因。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在當(dāng)前在通脹數(shù)據(jù)回落、經(jīng)濟(jì)增速放緩、貨幣政策預(yù)調(diào)微調(diào)、資金狀況總量適度的背景下，宏觀環(huán)境相對有利于債券市場。國海證券固定收益研究報告認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)回落趨勢延續(xù)，未來降準(zhǔn)和降息的概率加大。3月匯豐PMI初值降至四個月來新低，顯示制造業(yè)活動繼續(xù)放緩，經(jīng)濟(jì)回落的趨勢仍將延續(xù)，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行的風(fēng)險也在逐漸增加。目前偏冷的經(jīng)濟(jì)增長數(shù)據(jù)和低于1年期定期存款的通脹水平為政策進(jìn)一步放松提供了空間，未來降準(zhǔn)和降息的概率加大。
廣發(fā)基金認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)已逐步踏入軟著陸通道。在今年的政府工作報告中，GDP增長率目標(biāo)被設(shè)定為7.5%，相比過去七年GDP增長率目標(biāo)8%，下調(diào)了0.5%。“在經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退的階段，根據(jù)美林投資時鐘，在大類資產(chǎn)投資上，類債券的品種正當(dāng)時。”申萬菱信基金也認(rèn)為，在實體經(jīng)濟(jì)內(nèi)需疲弱、通脹快速回落的背景下，央行具備適度加快貨幣政策松動步伐的動機(jī)和條件。反映在債券市場上，資金緊張的局面將有所緩解，流動性也將逐步寬松。綜合流動性、CPI、相關(guān)券種表現(xiàn)來看，相較于去年，今年債券市場的投資機(jī)會將更加確定。
債券市場投資步入信用債市場近年來，在提高直接融資比重的政策指引下，我國信用債市場呈現(xiàn)爆發(fā)式的增長。相關(guān)資料顯示，2011年包括短期融資券、中票、企業(yè)債和公司債在內(nèi)的信用債發(fā)行規(guī)模達(dá)到了2.25萬億元。截至2011年底，包括短期融資券、中期票據(jù)、超短期融資券等在內(nèi)的非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存量規(guī)模已經(jīng)突破3萬億元。隨著信用債品種的不斷豐富，債券投資也進(jìn)入一個新的階段。
“信用債有一個很重要特點(diǎn)，就是相對利息收入比較高，這樣利息收入就可以成為資產(chǎn)管理的主要收益來源之一，使債券類資產(chǎn)組合在控制信用風(fēng)險的前提下提高收益增長的空間和穩(wěn)定性?！贝蟪苫鸸潭ㄊ找娌靠偙O(jiān)陳尚前對本報記者說，隨著越來越多的企業(yè)進(jìn)入債券市場，投資者的投資標(biāo)的和選擇范圍也將越來越多。
本報記者在兩會期間采訪的江蘇陽光集團(tuán)和新希望集團(tuán)代表均表示，債券融資具有穩(wěn)定、受政策影響小的特點(diǎn)，幫助企業(yè)緩解資金緊張局面。除此之外，債券融資的融資規(guī)模大、融資時間長、利率低，有效解決了企業(yè)融資需求，節(jié)約了企業(yè)成本，公司未來希望更多地通過銀行間債券市場進(jìn)行融資，以滿足企業(yè)長期發(fā)展需求。銀行間市場交易商協(xié)會日前表示，今年將繼續(xù)采取措施支持重點(diǎn)行業(yè)部門和重點(diǎn)地區(qū)企業(yè)發(fā)展，通過與國家產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)域發(fā)展政策的協(xié)調(diào)配合，充分發(fā)揮直接債務(wù)融資市場在優(yōu)化資源配置、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長內(nèi)生動力轉(zhuǎn)變中的作用。實際上，不斷擴(kuò)容的信用債市場已經(jīng)受到機(jī)構(gòu)的熱捧，信用債市場較高的收益率和活躍的流動性也吸引了更多的機(jī)構(gòu)配置投資。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，債券市場正逐漸步入信用品種時代，投資者在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下更有必要考慮隱性信用保障。國有企業(yè)、地方控股企業(yè)、民生類企業(yè)發(fā)行的債券都是信用風(fēng)險較低，現(xiàn)金流有保障的投資對象。萬家添利分級債券基金經(jīng)理鄒昱認(rèn)為，信用債未來利好大于利空。目前信用債整體收益率還是處于較高水平，從歷史看處于均值水平或者高于均值。另一個因素是在整體投資環(huán)境資金面向好的背景下，信用債迎來好的投資機(jī)遇。
需要指出的是，4月15日，備受關(guān)注的“11海龍CP01”將迎來到期兌付日。不管山東海龍是否違約，該事件對于信用債券市場來說，都將是一個標(biāo)志性的事件。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如果真如市場預(yù)期那樣，政府、銀行和監(jiān)管部門合力避免了違約，那么“信用債券市場無信用風(fēng)險”這一判斷將得以強(qiáng)化，眾多低評級高風(fēng)險的信用債券將迎來真正意義上的春天。但如果山東海龍真的違約了，一個真正意義上的信用債市場將會得以建立?！伴L期看信用差別定價有利于約束和規(guī)范發(fā)債企業(yè)的投融資行為，引導(dǎo)社會資本合理配置資源，豐富投資者的投資選擇。”業(yè)內(nèi)人士說。
國務(wù)院批轉(zhuǎn)的2012年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點(diǎn)工作意見指出，建立債券市場監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，明確監(jiān)管責(zé)任，促進(jìn)債券市場互聯(lián)互通。這意味著發(fā)展債券市場是2012 年中國金融工作的重點(diǎn)之一，可以預(yù)見，一系列影響市場發(fā)展的障礙有望得以解決，同時債券市場產(chǎn)品創(chuàng)新和市場基礎(chǔ)制度建設(shè)也將取得重大突破，這使得投資者對債券市場的發(fā)展前景充滿了信心。
來源：金融時報