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中國人民銀行 2月18日宣布，從2月24日起，下調(diào)存款類金融機構(gòu)人民幣存款準備金率0.5個百分點。這是今年以來存款準備金率首次下調(diào)。至此，大型金融機構(gòu)存款準備金率降至20.5%，中小金融機構(gòu)則降至17%。
盡管本次存款準備金率下調(diào)將向銀行系統(tǒng)釋放4000億元資金，但仍未能阻止銀行間資金價格上漲。全國銀行間同業(yè)拆借中心周一公布的數(shù)據(jù)顯示，隔夜拆借利率上漲28.34個基點，7天拆借利率上漲16.80個基點。同時，隔夜回購定盤利率上漲30個基點，7天和14天回購定盤利率也分別上漲14.29個基點、18個基點。
A股市場周一的表現(xiàn)也同樣不盡如人意。雖然滬指大幅高開1%，早盤一度站上半年線，行業(yè)、個股呈現(xiàn)普漲格局，但隨后整體走勢回落，滬指收盤時僅微漲6.42點，成交量較前一交易日有所放大。受流動性繼續(xù)改善刺激，整個債券市場周一全線上漲，上證國債、企債指數(shù)均創(chuàng)歷史新高，可轉(zhuǎn)債市場受正股影響也多數(shù)上漲。
2月新增信貸有望達到8000億
“此次降準在時間上超出市場預(yù)期。”萬家基金的基金經(jīng)理孫馳表示，原本市場根據(jù)央行公開市場操作判斷2月不會降準，年內(nèi)首次降準可能延遲至3月，上周盤面也無反應(yīng)，但是央行周末卻突然宣布降準。
孫馳分析此次降準原因主要是市場流動性偏緊。數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增長7381億元，貨幣供應(yīng)量增速M1、M2均創(chuàng)數(shù)據(jù)發(fā)布以來的歷史新低，節(jié)后存款回流低于預(yù)期，銀行間市場資金面緊張。
“預(yù)期2月份通脹將大幅回落是央行本次下調(diào)存款準備金率的主要考慮之一。”海通證券（600837）宏觀經(jīng)濟分析師李明亮表示，前期貨幣政策的謹慎主要考慮到較高的通脹，這一點從去年四季度貨幣政策執(zhí)行報告中看的非常清楚。
南方基金首席分析師楊德龍認為，此次降準是具體貫徹國務(wù)院“今年一季度政策預(yù)調(diào)微調(diào)”的部署，也預(yù)示著今年政策放松措施開始逐步落實。當前貨幣放松速度并非市場想象的那樣樂觀，未來的具體政策可能包括央行發(fā)央票的規(guī)模和節(jié)奏控制，對信貸投放規(guī)模的控制以及多次降準。楊德龍預(yù)計，今年內(nèi)至少還有3次降準的可能。李明亮表示，存款準備金率下調(diào)為2月份信貸投放放量提供了流動性，預(yù)計2月份信貸放量投放有望至8000億元。歷史上，1月份信貸占全年的比例在16%左右，而今年1月份7000多億元新增信貸隱含的全年信貸投放僅有4.5萬億至5.3萬億元，這跟市場預(yù)期的8萬億信貸投放相比差別巨大。
流動性改善漸入佳境
為了應(yīng)對流動性緊張，央行正打出一套“組合拳”。央行周一公告稱，定于2月23日進行2012年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（一期）招投標，本期操作量300億元，期限6個月（182天）。由于國庫現(xiàn)金定存是央行將其管理的國庫活期存款以一定利率借給商業(yè)銀行，所以此舉實質(zhì)就是向商業(yè)銀行投放現(xiàn)金。
因此本周內(nèi)銀行系統(tǒng)將迎來4300億元左右的資金，短期內(nèi)足以對沖2月15日銀行補繳1000億存款準備金和中國交建等大盤股發(fā)行。同時，央行連續(xù)七周暫停央票發(fā)行后，本周一仍未進行央票詢量。雖然2月份剩余時間內(nèi)公開市場到期量僅120億元，但是3月份公開市場到期量大幅回升至2440億元，未來宏觀流動性有望得到明顯改善。
宏觀流動性改善的同時，也有更多增量資金開始流入A股市場。首先，暫停超過30個月的信托證券賬戶開設(shè)可能松動，陽光私募信托賬戶管理費下降將直接增加可入市資金。其次，韓國三家主權(quán)機構(gòu)將進入中國股市及債市，雖然資金規(guī)模有限，但這表明A股對外資的吸引力在增強。第三，春節(jié)后新增股票開戶數(shù)迅速上升，日均開戶數(shù)已超3萬戶大關(guān)，A股賬戶活躍度也回升至1.40%，說明個人投資者開始入市。
A股下行空間有限
雖然央行降準釋放數(shù)千億流動性，但是A股市場似乎并不買賬，滬指降準后首個交易日高開低走。對此，楊德龍認為，這說明市場分歧很大，博弈明顯。并不是所有人都將此次降準當做是利好，因此周一的股市并沒有出現(xiàn)大家預(yù)期的上漲。利好兌現(xiàn)，市場短期面臨一定的調(diào)整壓力，但相信深度不會深，A股創(chuàng)新低的可能性不大。調(diào)整之后，市場將會延續(xù)反彈行情 .
“雖然降準使流動性改善漸入佳境，市場將延續(xù)反彈格局，但是反彈可能逐步轉(zhuǎn)入下半場?！逼桨沧C券首席策略分析師王韌表示，主要原因是市場反彈的熱點正在悄然變化：傳統(tǒng)藍籌估值反彈的爆發(fā)力在衰退，繼續(xù)向上修復(fù)開始遭遇壓力，低估值藍籌的領(lǐng)漲動能逐步減弱。
中金公司研究認為，如果本周市場借助周六央行宣布降準的消息出現(xiàn)快速拉升的話，投資者反而應(yīng)該更加謹慎看待這波上漲，甚至在2400點以上可以適度開始逢高減倉。相反，如果市場對此消息反映比較平靜，則市場還能夠繼續(xù)看高一線。
招商證券（600999）研究認為，存準率下調(diào)解除流動性過度緊縮的風(fēng)險，政策底得到鞏固，同時目前市場正在經(jīng)歷兩大拐點：一是流動性拐點，由實體經(jīng)濟對流動性需求回落、政策溫和放松共同驅(qū)動；二是經(jīng)濟預(yù)期拐點，流動性放松一段時間后，經(jīng)濟企穩(wěn)的拐點有望形成。因此市場中級反彈格局未變。
銀行股估值修復(fù)繼續(xù)
“本次降準緩解市場對銀行貸存款增速快速下滑的擔(dān)心，對銀行基本面、股價影響正面?！比A泰聯(lián)合銀行業(yè)分析師戴志鋒認為，本次降準可提高銀行資產(chǎn)收益率，提升凈息差0.6-0.8個基點。從動態(tài)角度看，中小銀行更為受益。降準利于緩解中小銀行流動性壓力，利于中小銀行貸款回歸正常，存款壓力也有所緩解。
雖然降準為商業(yè)銀行的存貸款穩(wěn)健增長創(chuàng)造必要的貨幣條件，但齊魯證券金融小組程嬌翼卻強調(diào)說，“同前次降準情形一樣，當前主要股份制銀行仍然受制于貸存比限制，使得貸款投放乏力，故下調(diào)準備金所釋放資金短期內(nèi)無法全部形成貸款，單次調(diào)整政策的影響效果有限?！?/P>
多數(shù)業(yè)內(nèi)人士認為，央行可能進一步下調(diào)存款準備金率從而提供更多的流動性?！敖禍视兄谔嵘袌鰧τ阢y行股的信心和預(yù)期，推動銀行股實現(xiàn)估值修復(fù)。銀行股當前估值僅相當于1.15倍2012年P(guān)B和0.99倍2013年P(guān)B，而我們認為銀行股的合理估值區(qū)間在1.5倍以上?！睎|方證券分析師金麟認為。
地產(chǎn)股底部信號明顯
“流動性放松有利于房地產(chǎn)股等周期性產(chǎn)業(yè)?！睎|興證券房地產(chǎn)行業(yè)分析師鄭閔鋼告訴《大眾證券報》。
歷史數(shù)據(jù)顯示，首次“降準”3個月后，地產(chǎn)銷售和股價走勢均有回升。2008年10月-2008年12月的降準周期中，第一次降準后的1個月、3個月和6個月，商品房銷售面積同比增速分別減少1.8%、增加16.2%和增加42%。同時，地產(chǎn)股對滬深300超額收益率增加4.27%、8.91%和21.5%。
中信建投行業(yè)分析師陳瑩認為，房地產(chǎn)板塊走勢主要受政策面和基本面的影響，目前房地產(chǎn)的低估值已經(jīng)消化了基本面下行的部分風(fēng)險。東方證券行業(yè)分析師楊國華判斷，地產(chǎn)股在2012年將有趨勢性上升機會。
來源：金融界