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結(jié)合近期政策、市場(chǎng)面，基金認(rèn)為現(xiàn)階段債市具有投資機(jī)會(huì)，債券慢牛行情仍將延續(xù)，但應(yīng)警惕信用債風(fēng)險(xiǎn)。近期貨幣基金的收益率連續(xù)走高，基金認(rèn)為其有望延續(xù)高收益。
短期政策利好債市
1月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，CPI漲幅高于市場(chǎng)預(yù)期，出口則呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，而新增信貸和貨幣供應(yīng)量增速則低干市場(chǎng)預(yù)期。大成基金認(rèn)為，受春節(jié)因素影響而超預(yù)期反彈的CPI數(shù)據(jù)以及PMI和銀行間流動(dòng)性改善，將延緩政策放松節(jié)奏?？傮w來說，經(jīng)濟(jì)基本面有所企穩(wěn)，政策面變化可能成為左右市場(chǎng)形勢(shì)的一個(gè)關(guān)鍵因素。
大成基金指出，經(jīng)濟(jì)的微弱復(fù)蘇加大了資金對(duì)固定收益資產(chǎn)的青睞，按照美林的投資時(shí)鐘理論，在現(xiàn)階段債券市場(chǎng)仍具有投資機(jī)會(huì)。去年年底央行連續(xù)釋放“微調(diào)”信號(hào)及下調(diào)存款準(zhǔn)備金利率，對(duì)于緩解市場(chǎng)資金面，提振債券市場(chǎng)投資者信心均有立竿見影的效果，對(duì)于債券市場(chǎng)形成實(shí)質(zhì)性利好。同時(shí)考慮到在外匯占款保持低位的背景下，大成基金稱，若未來降低存款準(zhǔn)備金率，市場(chǎng)流動(dòng)性進(jìn)一步改善，將推動(dòng)債市繼續(xù)向好。綜上所述，2012年上半年的市場(chǎng)環(huán)境有利于繼續(xù)保持慢牛格局；下半年債券市場(chǎng)的走勢(shì)取決于信貸增長(zhǎng)的速度和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度。
廣發(fā)基金認(rèn)為，基于CPI短暫反彈，經(jīng)濟(jì)增速下滑趨緩，短期內(nèi)國(guó)家調(diào)控政策不會(huì)出現(xiàn)太大松動(dòng)，對(duì)債券市場(chǎng)利好，債券慢牛行情仍將延續(xù)。
警惕信用債風(fēng)險(xiǎn)
長(zhǎng)期來看，此輪債券慢牛行情仍將延續(xù)，信用利差也隨同利率產(chǎn)品的基準(zhǔn)利率下降，利率品種前期漲幅較大，而信用債沒怎么漲，所以信用債成為債券基金目前投資的一個(gè)重點(diǎn)。
在中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑仍未確認(rèn)底部、通脹高峰已過的背景下，政策開始進(jìn)行微調(diào)，根據(jù)投資時(shí)鐘輪動(dòng)規(guī)律，信用債牛市或正悄然來臨。不過，進(jìn)入2012年僅短短一個(gè)月，信用風(fēng)險(xiǎn)事件頻發(fā)，鞍鋼中票的償付烏龍事件，地杰通訊集合票據(jù)擔(dān)保代償?shù)?，加上評(píng)級(jí)下調(diào)事件增多，在信用債牛市悄然展開的同時(shí)，違約風(fēng)險(xiǎn)也在暗暗發(fā)酵。交銀施羅德認(rèn)為，要警惕信用債投資的風(fēng)險(xiǎn)。
交銀施羅德指出，此輪信用債牛市或?qū)⒅饾u展開，也許可能延續(xù)到整個(gè)2012年上半年甚至全年。但也并非艷陽一片，在經(jīng)濟(jì)邁入“衰退”階段的背景下，企業(yè)盈利下滑，行業(yè)景氣度下降，部分企業(yè)的確可能面臨資金鏈斷裂風(fēng)險(xiǎn)。因此，在進(jìn)行信用債投資時(shí)仍應(yīng)保持一份審慎，著眼于加倍謹(jǐn)慎選擇投資標(biāo)的，靈活掌控投資節(jié)奏，力爭(zhēng)規(guī)避牛市行情中的局部風(fēng)險(xiǎn)。
廣發(fā)基金表示，流動(dòng)性沒有預(yù)期寬松，對(duì)利率債的影響要比對(duì)信用債的影響大，這對(duì)信用債是個(gè)利好。1年期AAA級(jí)短融收益率中樞穩(wěn)定在4．4％至4．5％附近；高評(píng)級(jí)中票收益率曲線成平坦化趨勢(shì)，3至5年期限收益率都在4．5％附近窄幅波動(dòng)。近期信用市場(chǎng)交投火爆，收益率整體延續(xù)下滑格局，顯示出良好的買入時(shí)機(jī)。
萬家基金指出，站在目前的時(shí)點(diǎn)來看，1月份債券市場(chǎng)收益率下降較多，但基本面的不確定性和資金面的改善使得債券市場(chǎng)走強(qiáng)趨勢(shì)仍在。具體到債券品種，當(dāng)前信用債保持著較高的收益率水平，而中低等級(jí)信用債券的相對(duì)價(jià)值更有吸引力，但在操作時(shí)也要考慮到供給和信用事件的影響。
貨基有望維持高收益
近期貨幣基金的收益率連續(xù)走高。工銀瑞信基金表示，貨幣基金在近期取得高收益主要受益于對(duì)定期存款和短期融資券的投資。今年增加定期存款、短期融資券等產(chǎn)品的配置比例將會(huì)取得較好的持有期收益和價(jià)差收益。
去年年底，貨幣基金對(duì)定期存款的平均持倉(cāng)在40％以上。工銀瑞信指出，央行今年以來并未如市場(chǎng)預(yù)期下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，而目前，銀行間同業(yè)拆借利率仍然維持在較高水平，據(jù)其定價(jià)的定期存款收益率還具有相當(dāng)大的優(yōu)勢(shì)；中期來看，此類定期存款的利率能維持在—個(gè)比較高的水平上，顯著高于一年期的定存利率，是目前貨幣基金投資的最主要部分。
貨幣基金的另一個(gè)重要投資標(biāo)的是短期融資券。隨著貨幣政策逐漸回歸中性，市場(chǎng)資金面有所緩解，短期利率產(chǎn)品利率出現(xiàn)下行，短期融資券的信用利差也隨之大幅下行。但信用產(chǎn)品收益率曲線的陡峭化下行尚處在起步階段，短期融資券的信用利差水平仍高于歷史均值，所以目前仍是貨幣基金投資的一個(gè)重點(diǎn)。
華寶興業(yè)基金表示，從目前看，貨幣政策的基調(diào)依然是預(yù)調(diào)和微調(diào)，不會(huì)出現(xiàn)明顯和快速的放松，這對(duì)于貨幣市場(chǎng)收益率的穩(wěn)定將起到積極作用，貨幣基金收益率水平在一季度有望維持在4．5％的水平。
來源：金融投資報(bào)