| 分享至： |
年內(nèi)債市一波三折，在波云詭譎的行情中，萬家基金固定收益總監(jiān)鄒昱的表現(xiàn)始終較為穩(wěn)定，觀察其團(tuán)隊(duì)業(yè)績亦表現(xiàn)不俗。憑何得以在年內(nèi)比拼中脫穎而出，近期的投資如何布局，怎樣在基金逐鹿債市背景下保持領(lǐng)先？鄒昱娓娓道來。
行情 步步踏準(zhǔn)
銀河基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，鄒昱管理的萬家添利今年以來取得了15.67%的收益，排名所有債基第一。在復(fù)雜的市況中，其“步步踏準(zhǔn)”行情的投資邏輯是什么？
鄒昱介紹說，年初預(yù)見市場機(jī)會(huì)來臨，維持較高比例中等評(píng)級(jí)城投債的配置，并適當(dāng)放大了杠桿，部分券種年內(nèi)漲幅領(lǐng)先，使得基金獲益不少；此外，上半年做了一些高評(píng)級(jí)債券的波段操作，年初配置了將近30%至40%的七年期、十年期債券，到一季度末二季度初基本減持完畢。
之后，鄒昱對(duì)債市基本面出現(xiàn)的變化開始有所警覺?！爱?dāng)時(shí)考慮到大量資金涌入債券市場，導(dǎo)致收益率出現(xiàn)大幅下降，提前反映甚至透支了對(duì)較差經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，預(yù)期未來市場可能出現(xiàn)回調(diào)；一旦賺錢效應(yīng)消失，之前涌入的資金會(huì)流出，導(dǎo)致債券市場出現(xiàn)需求下降和債券價(jià)格下跌的雙殺局面?！?BR>因此從二季度末開始，鄒昱降低了配置的倉位和久期，并趁股市反彈將新股出手，從而回避了一波較大的調(diào)整，保存了上半年積累的戰(zhàn)果。
后市 不悲不喜
盡管年內(nèi)債市表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但談及后市，鄒昱的觀點(diǎn)略微偏謹(jǐn)慎。
“首先，市場利率水平反應(yīng)的是對(duì)未來經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期，我們預(yù)計(jì)年內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)太差，因此后續(xù)債市整體很難出現(xiàn)一個(gè)趨勢(shì)性的上漲機(jī)會(huì)”。
此外，鄒昱預(yù)計(jì)后續(xù)資金利率將會(huì)維持在相對(duì)較高水平?！把胄型ㄟ^公開市場操作，一直將逆回購利率維持在3.35%，事實(shí)上構(gòu)成了全市場資金利率的均值，尤其是國債、金融債等基準(zhǔn)利率的代表券種，其下行空間非常有限”。
基于以上判斷，鄒昱認(rèn)為四季度債市很難復(fù)制上半年的牛市行情。
不過，偏緊的市場并不意味著沒有機(jī)會(huì)。在鄒昱看來，今年利率市場化驟然提速，信用債的擴(kuò)容趨勢(shì)逐漸確立；隨著直接融資進(jìn)程的不斷推進(jìn)，監(jiān)管層意識(shí)到要對(duì)承接債券擴(kuò)容的機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步的“放松”，包括保險(xiǎn)、券商和基金等，在政策紅利下機(jī)構(gòu)對(duì)于中低級(jí)別信用債的需求量也會(huì)持續(xù)提升，這將在一定程度上刺激相關(guān)券種收益率的下降。
配置 靈活機(jī)動(dòng)
基于上述判斷，鄒昱當(dāng)下的配置策略相對(duì)靈活，降久期、配中短期信用債成為鄒昱近期投資的重點(diǎn)。
“久期主要反映的是經(jīng)濟(jì)基本面情況，如果基本面預(yù)期不是很差，沒有必要維持太長久期的配置，如果經(jīng)濟(jì)形勢(shì)企穩(wěn)上行，過長的久期反倒產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。因此目前我會(huì)維持相對(duì)較短的久期配置。”
而在具體投資品種方面，基于政策紅利下機(jī)構(gòu)持債需求進(jìn)一步上升從而帶動(dòng)收益的考慮，鄒昱表示近期將以三年以內(nèi)中等評(píng)級(jí)信用債為主要投資對(duì)象。
“從現(xiàn)階段看，信用債的表現(xiàn)大概率上會(huì)較好，主要在于隨著保險(xiǎn)券商基金等機(jī)構(gòu)投資者逐步放松管制，對(duì)信用債的需求會(huì)逐步上升，供需關(guān)系的改善、經(jīng)濟(jì)增速短期企穩(wěn)會(huì)導(dǎo)致信用利差下行，從而表現(xiàn)為信用債市場的上漲?！?/P>
（來源：《上海證券報(bào)》）