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緩釋流動性壓力已成為今年以來公開市場操作的首要任務(wù)。截至昨日，公開市場在今年前9個月已累計(jì)向市場凈投放出1.84萬億元的資金，是去年同期的4.71倍，相當(dāng)于4至5次上調(diào)準(zhǔn)備金率所凍結(jié)的資金規(guī)模。
央行緩釋流動性壓力的最主要的手段即是降低回籠力度，通過公開市場自然到期資金向銀行體系注入流動性。昨天，央行以20億元地量在公開市場發(fā)行三月央行票據(jù)，從而結(jié)束了三季度最后一周公開市場操作，當(dāng)周央行向銀行體系凈投放出550億元資金。在整個三季度，央行累計(jì)凈投放出3940億資金，接近三季度公開市場到期資金量的一半。
這一操作模式幾乎貫穿了今年前9個月。其間，除了央行于3月份主動在公開市場加大央票發(fā)行力度，實(shí)現(xiàn)2700億元凈回籠外，其余各月央行基本上均以縮小回籠規(guī)模向銀行體系釋放流動性。特別是在流動性壓力最大的二季度，央行總共釋放出9180億元資金，成為今年投放量最大的一個季度。
公開市場松動流動性的背后，則是緊縮性貨幣政策的實(shí)施。今年上半年，央行六次上調(diào)了法定存款準(zhǔn)備金率。轉(zhuǎn)入下半年后，央行雖未繼續(xù)上調(diào)存準(zhǔn)率，但是于8月份擴(kuò)大了準(zhǔn)備金的繳存基數(shù)。緊縮政策的頻頻使用，使得整個銀行體系的流動性對外部突發(fā)因素的敏感性大增，每逢季末、新股加快發(fā)行或央企紅利上繳等臨時性因素，均會造成流動性突發(fā)性緊張。
因此，今年以來公開市場在大部分時間內(nèi)，都在通過調(diào)度到期資金來彌補(bǔ)流動性的不足。以9月份為例，在準(zhǔn)備金補(bǔ)繳、“十一”長假、大盤新股發(fā)行等多重新增流動性壓力下，央行除了在公開市場投放了近一半的到期資金外，還視每周的流動性狀況，借助7天和28天短期工具，平滑移動到期資金，以豐補(bǔ)歉，確保流動性在需求高峰時點(diǎn)得到補(bǔ)充。因此，9月底銀行間市場的流動性并未出現(xiàn)預(yù)期中的緊張局面。
到了四季度，銀行體系自身流動性狀況的改善，或?qū)⒘罟_市場持續(xù)了9個月的操作模式出現(xiàn)微調(diào)。據(jù)中金測算，四季度銀行體系的超儲資金有望增加，預(yù)計(jì)將可達(dá)到一萬億元。在這樣的流動性支撐下，7天回購等短期資金價格有望回落在3%至3.5%之間。同時，四季度也是年內(nèi)公開市場到期規(guī)模最低的一個季度，僅為5570億元。 因此，在不繼續(xù)上調(diào)準(zhǔn)備金率的前提下，四季度公開市場或因銀行體系流動性改善而主動加大回籠力度，減少凈投放。
來源：上海證券報