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債市原本曲折的尋底過(guò)程或因利空陡然露面而有望加速筑底。央行擴(kuò)大存款準(zhǔn)備金率基數(shù)使得加息和提高存款準(zhǔn)備金率概率大大降低，加之發(fā)改委力挺“城投債”，縈繞在債市的兩大不確定因素已撥云見(jiàn)日。
加息提存概率降低
由于加息預(yù)期強(qiáng)烈，流動(dòng)性緊張，加上投資者對(duì)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心增加，從6月份以來(lái)，債市出現(xiàn)了維持2個(gè)多月的連續(xù)下跌，債基出現(xiàn)了整體虧錢(qián)的現(xiàn)象。然而兩大重磅利空的出擊，或讓面臨“溫水煮青蛙”狀態(tài)的債市出現(xiàn)“否極泰來(lái)”。
央行昨天在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了10億元一年期央票，發(fā)行利率持平于3.5840%。這是繼上周之后，一年期央票發(fā)行利率再次持平。結(jié)合這兩天沸沸揚(yáng)揚(yáng)的央行將商業(yè)銀行保證金存款納入到存款準(zhǔn)備金的繳存范圍，吸收近9000億元資金的消息，投資者對(duì)加息和提存的預(yù)期陡然降溫。“央行出了奇招抗通脹，雖讓投資者立馬放松銀根的預(yù)期落了空，卻由于一次性實(shí)現(xiàn)近3次存款準(zhǔn)備金率的效果，而讓進(jìn)一步緊縮的可能性降為0?！睗蓵熗顿Y研究總監(jiān)楊建認(rèn)為，市場(chǎng)短期內(nèi)會(huì)因承受“原子彈級(jí)”的轟擊而出現(xiàn)巨幅“退守”，但投資者同樣會(huì)發(fā)現(xiàn)針對(duì)流動(dòng)性的戰(zhàn)爭(zhēng)已“逼近尾聲”。
萬(wàn)家基金固定收益部總監(jiān)鄒昱認(rèn)為，去年10月以來(lái)，央行5次加息，8次提高存款準(zhǔn)備金率，宏觀調(diào)控的累計(jì)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，7月份CPI雖以6.5%的漲幅再創(chuàng)新高，但相比6月份增幅很小，8月份繼續(xù)大幅上行的概率不大。另一方面，銀行超額存款準(zhǔn)備金率保持較低位水平，信用擴(kuò)張能力受到限制。綜合考慮未來(lái)經(jīng)濟(jì)增速可能進(jìn)一步回落，下半年出臺(tái)更多緊縮貨幣政策的可能性已經(jīng)不大，幅度也會(huì)較小， 未來(lái)資金面轉(zhuǎn)暖將帶來(lái)利率債價(jià)格的止跌回漲
城投債風(fēng)險(xiǎn)過(guò)慮
而對(duì)地方政府債務(wù)違約的擔(dān)心也得到官方安撫。國(guó)家發(fā)展改革委財(cái)政金融司接受記者采訪時(shí)表示，城投債券是投融資平臺(tái)公司債務(wù)中條件最嚴(yán)格也是最透明的債務(wù)，債券發(fā)行人是優(yōu)質(zhì)的，還本付息也是正常的。投資者對(duì)城投債券風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出的恐慌，是沒(méi)有必要的。
鄒昱認(rèn)為，地方融資平臺(tái)擁有僅次于大型國(guó)企的資質(zhì)，顯然優(yōu)于民營(yíng)企業(yè)，銀行或?qū)⒉扇∑渌绞綄?duì)多數(shù)項(xiàng)目“續(xù)貸”。另一方面，地方政府的還款能力并不會(huì)下降。因此，即便出現(xiàn)個(gè)別信用事件，也不會(huì)影響平臺(tái)債務(wù)的全局。不過(guò)，債券投資者對(duì)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)期比較悲觀，導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性受阻，因此限制一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行。然而未來(lái)城投債將會(huì)重新定價(jià)，信用利差也會(huì)相應(yīng)擴(kuò)大，債券市場(chǎng)將迎來(lái)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。
到期收益率創(chuàng)新高
困擾債市的兩大矛盾紓解在望，敏感的投資者心領(lǐng)神會(huì)，昨天滬深企債指數(shù)小幅收陽(yáng)。業(yè)內(nèi)人士建議，投資債市進(jìn)入“主動(dòng)買(mǎi)套”階段。
“經(jīng)歷城投債信用危機(jī)狂風(fēng)暴雨般的洗禮，債券收益率普遍升至歷史較高水平，隨著通脹見(jiàn)頂回落，貨幣政策進(jìn)入觀察期，債市危機(jī)顯現(xiàn)企穩(wěn)跡象?！逼帚y安盛優(yōu)化收益?zhèn)鸹鸾?jīng)理薛錚認(rèn)為，“機(jī)會(huì)總在無(wú)人問(wèn)津時(shí)出現(xiàn)。”
據(jù)統(tǒng)計(jì)，各期限品種債券以目前價(jià)格折算的到期收益率已創(chuàng)近年新高，部分品種的收益率已升至歷史最高水平。歷史數(shù)據(jù)顯示，2008年上半年通脹一度超過(guò)7%，目前通脹雖未達(dá)到這一水平，但10年國(guó)債收益率已經(jīng)處在4%左右，和2008年一季度收益率水平相當(dāng)。
薛錚進(jìn)一步分析，通脹四季度或?qū)②厔?shì)性回落，貨幣調(diào)控政策有望逐步放松。從基本面因素考慮，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)程中，社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境還不足以“兼容”長(zhǎng)期較高通脹水平和較高經(jīng)濟(jì)增速，通脹回落幾乎必然以犧牲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為代價(jià)，而這會(huì)導(dǎo)致投資者風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避情緒增強(qiáng)，預(yù)期收益降低，這些都對(duì)未來(lái)債券市場(chǎng)走勢(shì)有正面作用。
來(lái)源：杭州日?qǐng)?bào)