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在本輪歐美債務(wù)危機(jī)引起的市場恐慌性下跌過程中，分級基金投資機(jī)會逐步顯現(xiàn)。一方面，高風(fēng)險(xiǎn)資金開始“抄底”杠桿份額，為博反彈提前布局；另一方面，低風(fēng)險(xiǎn)資金則開始關(guān)注分級基金整體溢價(jià)套利機(jī)會，以及穩(wěn)健份額的折價(jià)投資機(jī)會。
分級股基：杠桿份額成博反彈“利器”
分級股基杠桿份額市價(jià)的抗跌表現(xiàn)在此輪調(diào)整中非常明顯。以信誠中證500B為例，在此輪下跌中，信誠500B標(biāo)的指數(shù)、代表中小盤的中證500指數(shù)跌幅較深，但信誠500B卻展現(xiàn)出較強(qiáng)的抗跌性。如8月8日中證500指數(shù)下跌5.01%，信誠中證500B凈值大幅下挫8.4%，而信誠中證500B場內(nèi)價(jià)格卻僅下跌4%；8月9日中證500指數(shù)延續(xù)下跌態(tài)勢，但信誠中證500B場內(nèi)價(jià)格不跌反升0.90%。對此，信誠中證500分級基金經(jīng)理吳雅楠表示，這凸顯了部分對后市看好的投資者已提前入場為博反彈布局。
數(shù)據(jù)亦顯示，8月以來，信誠中證500出現(xiàn)了大幅凈申購；其中，信誠中證500場內(nèi)份額近一個(gè)月內(nèi)增幅約30%，信誠500A、信誠500B份額更增長約六成。
對此，業(yè)內(nèi)人士指出，除了高風(fēng)險(xiǎn)資金涌入杠桿份額搏反彈外，低風(fēng)險(xiǎn)資金亦存在分級股基整體溢價(jià)套利機(jī)會和穩(wěn)健份額的折價(jià)投資機(jī)會。一方面，在杠桿份額溢價(jià)率大幅上升的帶動下，分級股基母基金整體出現(xiàn)溢價(jià)機(jī)會，為套利投資者提供了鎖定溢價(jià)收益的套利機(jī)會。以信誠500為例，截至8月10日，信誠中證500整體溢價(jià)達(dá)2.56%。這就意味著投資者可以在場內(nèi)申購母基金，拆分成子基金份額賣出進(jìn)行套利。
另一方面，穩(wěn)健份額在市場下跌背景下抗跌能力突出，并可能獲取較有吸引力的到期收益率。以信誠500A為例，截至8月10日，信誠500A自8月以來場內(nèi)價(jià)格僅跌1%，而同期上證綜指跌幅達(dá)5.7%。同時(shí)，由于信誠500B大幅溢價(jià)，信誠500A折價(jià)率擴(kuò)大，截至8月10日折價(jià)率已超過13%。根據(jù)合同約定，信誠500A可獲得6.2%的約定年化收益率。以目前的折價(jià)率計(jì)算，投資者現(xiàn)在買入信誠500A，到明年2月11日到期，僅6個(gè)月左右時(shí)間即可獲得相當(dāng)于超過7%的收益率，年化高達(dá)14%左右，優(yōu)于許多企業(yè)債利率。
分級債基：高折價(jià)率潛藏套利機(jī)會受“城投債”等事件的沖擊，分級債基杠桿份額亦出現(xiàn)大幅折價(jià)，部分折價(jià)率甚至高達(dá)14%。對此，業(yè)內(nèi)人士分析指出，隨著系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的充足釋放，分級債基的高折價(jià)率也隱藏著逢低吸納的套利機(jī)會。
根據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月以來截至8月12日，11只分級債基中10只杠桿份額場內(nèi)價(jià)格平均跌幅達(dá)到3.92%，高于同期債券價(jià)格下跌幅度。而隨著國債市場繼續(xù)緩步上行，企債市場大幅下跌后止跌企穩(wěn)，債市有望走出一輪反彈行情。海通證券基金研究員表示，若能以超過10%的折價(jià)買入分級債基杠桿份額，有望在未來取得不錯的投資回報(bào)。
事實(shí)上，嗅覺敏銳的機(jī)構(gòu)資金早已聞風(fēng)而動。海通證券分級基金周報(bào)顯示，8月8日至12日，整個(gè)分級基金杠桿份額的交投活躍度顯著提高。
此外，與分級股基類似，分級債基也存在整體溢價(jià)套利機(jī)會和穩(wěn)健份額的折價(jià)投資機(jī)會。以剛剛成立的萬家添利債基為例，銀河數(shù)據(jù)顯示，截至8月12日，最近一周其母基金與A類穩(wěn)健份額皆出現(xiàn)0.1%的正收益增長，這為該基金即將上市交易的B類杠桿份額提供了絕佳的交易性機(jī)會，溢價(jià)能力突顯。
值得關(guān)注的是，不少分級債基由于采取封閉式運(yùn)作模式，與普通債基相比有望實(shí)現(xiàn)更高的收益。以萬家添利分級債基為例，該基金采取了3年封閉運(yùn)作模式，由于債券投資周期普遍較長，封閉式管理無需考慮申購贖回帶來的資金沖擊，可以選擇持有久期更長的債券組合以獲取高收益，以目前三年期及以上信用債收益率6%以上的水平，該設(shè)計(jì)為低風(fēng)險(xiǎn)資金提供中期戰(zhàn)勝通脹的途徑。
來源：上海金融報(bào)