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隨著資金面7月初起漸趨寬松，央行公開市場回籠力度也在加大。昨日1年期央票數(shù)量增至110億的同時(shí)，正回購規(guī)模也從上周的220億元陡增至990億元。
與此同時(shí)，昨日央行公布的6月份貨幣信貸數(shù)據(jù)顯示，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增速超預(yù)期，新增信貸6339億元與市場預(yù)期大致相當(dāng)。市場人士稱，加上外匯占款被動(dòng)投放至國有大行所釋放的基礎(chǔ)貨幣，未來流動(dòng)性或?qū)⒃俣取胺簽E”。
巧合的是，央行行長周小川日前撰文指出，要把完善差別準(zhǔn)備金動(dòng)態(tài)調(diào)整措施作為防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的一項(xiàng)重要措施，建立健全具有正向激勵(lì)作用的彈性機(jī)制，促進(jìn)信貸平穩(wěn)適度增長。
正回購操作時(shí)隔一月余重返千億之上，每年的7、8月份又都是資金面極為寬松的時(shí)刻，央行在實(shí)際操作上會(huì)否將差別準(zhǔn)備金率的動(dòng)態(tài)調(diào)整提上工作日程？不少機(jī)構(gòu)人士對(duì)此表示認(rèn)同。
實(shí)際上，早在今年5月，多位銀行間市場人士就表示出對(duì)央行重啟差別準(zhǔn)備金的憂慮，盡管最終仍是一次“普調(diào)”，但市場機(jī)構(gòu)在經(jīng)歷了今年6月中下旬起發(fā)酵的資金面超緊“恐慌”后，對(duì)“一刀切”式的準(zhǔn)備金率上調(diào)頗有微詞。
所謂差別準(zhǔn)備金率動(dòng)態(tài)調(diào)整，是指依據(jù)每個(gè)月份銀行機(jī)構(gòu)信貸增速情況，通過有區(qū)別地上調(diào)準(zhǔn)備金率，對(duì)其起到警戒和懲罰作用。與此類似的是，在銀行間市場，央行還可以采用定向央票方式，對(duì)某些存款量過高、有超量放貸苗頭的銀行頭寸加以回收，以穩(wěn)定金融市場運(yùn)行。
對(duì)此，南京銀行金融市場部首席分析師黃艷紅指出，外匯占款所產(chǎn)生的增量貨幣多集中在國有大行，定向央票可以對(duì)此加以有效管理，繼續(xù)普調(diào)準(zhǔn)備金率的可能性正逐步減低。而隨著銀監(jiān)會(huì)6月底開始加強(qiáng)對(duì)銀行融資類資產(chǎn)、票據(jù)的清理，高收益產(chǎn)品的減少也對(duì)中小銀行盈利能力形成一定挑戰(zhàn)，資金壓力仍存，差別準(zhǔn)備金率或是可行的一種方式。
上海農(nóng)商銀行資深債券交易員丁平也認(rèn)為，從目前形勢判斷，準(zhǔn)備金率的差別調(diào)整將比普調(diào)更為“合意”。作為一種防范金融機(jī)構(gòu)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制，今后的用武之地或許更大一些。
來源：證券時(shí)報(bào)