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經濟政策述評：經濟趨緩，通脹趨高，調控處于觀察期
5月份在存準率上調收緊流動性，企業(yè)融資成本高企，短期面臨庫存調整，電力供應緊張引發(fā)“限電”等因素影響下，工業(yè)增加值同比將繼續(xù)小幅回落，經濟增速趨緩。
未來5-8月份CPI同比指標中翹尾因素均處年內較高位置，而后逐月回落，受此影響，期間CPI同比漲幅將創(chuàng)本年新高，我們預測5-8月份CPI同比漲幅維持5%以上，最高可能破6%， 5月份CPI環(huán)比上下波幅[-0.1%,0.1%]，CPI同比將在[5.3%，5.5%]之間，通脹短期仍居高不下。
短期經濟往下，通脹往上，目前債市收益率上有經濟基本面壓制，下有通脹高位抬升，難有方向性選擇。我們認為加息控通脹，年內至多還有1次，出臺敏感時點在6月份，而存款準備金率繼續(xù)上調的次數亦不多，公開市場操作凈回籠將成控制流動性主要手段。
債市評述：收益率震蕩區(qū)間收窄下移，6月份或有調整壓力
5月初債市10年期國債收益率突破前期震蕩中樞位3.90%，下落在3.8-3.85%區(qū)間運行，短端債受存款準備金率上調資金面變緊影響，利率抬升，收益率曲線進一步平坦化，全月債市交投不活躍。
利率策略：適宜觀望6月份經濟數據及政策變化，遇調整則配置
利率債期限利差處于歷史低位，金融債與國債隱含稅收利差處于高位，綜合來看，利率債投資標的較好選擇是5年期金融債，目前在6月份的政策觀望期中，適合等待調整機會或者出現明確的信號，遇調整則配置。
資金面后期大幅波動不多，偶有波動性緊張，我們認為3月shibor利率將維持波動區(qū)間在[4%-5%]，shibor浮息債的超額收益機會變得不是很明顯，當前有效利差相對前期略有增加，短期有配置價值。
信用策略：類滯脹環(huán)境下，防御性的啞鈴式配置較為適合
對于6月份信用債的市場影響因素，我們認為主要有以下幾個：首先銀行間流動性難以大幅度提升，將會壓制短端信用債的表現；其次未來的信用債供需狀況并不樂觀，目前市場的潛在供給較多，加之銀行次級債的大量發(fā)行，對信用債尤其是長期限高評級品種影響較大。
在類滯脹狀態(tài)下，債券市場難以找到明確方向，我們仍建議以防御為主，根據信用債券信用利差的比較分析，我們認為啞鈴式的投資策略較為合適，短端配置建議以高評級短融為主，而長端配置建議以長期限中低評級企業(yè)債為主。
可轉債策略：可轉債以防御為主，建議適量買入唐鋼轉債
在大盤窄幅震蕩調整的行情下，轉債估值開始回落，建議以防御性投資為主，繼續(xù)持有新鋼。中行、工行正股仍然處于相對較低的估值水平，在大盤向下調整的情況下防御性作用較為突出，建議繼續(xù)持有或少量加倉。
建議適量買入唐鋼轉債，河北鋼鐵4月26日發(fā)布增發(fā)獲批公告，具體時間待定，本次增發(fā)不超過38億股，增發(fā)后轉股價格將下調至7.7元附近，對唐鋼轉債將有較好的促進作用，同時河北鋼鐵近期有鐵礦注入消息，即使轉債短期內沒有轉股可能，但在收益率仍然為正的情況下，博取短期超額收益的機會仍然較大。
附件：
萬家基金2011年6月固定收益投資策略.pdf