| 分享至： |
近段時(shí)間以來，中國(guó)企業(yè)持有的庫存出現(xiàn)了明顯的上升，與此同時(shí)，一系列其他經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)似乎也顯示出經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)減速跡象。4月的工業(yè)增加值與上月相比出現(xiàn)一個(gè)百分點(diǎn)以上的下滑，同時(shí)，匯豐采購者經(jīng)理指數(shù)（PMI）5月初值上周公布，數(shù)據(jù)顯示，匯豐PMI下滑0.7個(gè)百分點(diǎn)至51.1，創(chuàng)下了10個(gè)月以來的最低點(diǎn)。
這些數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯減速的擔(dān)憂，但我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于上升通道中。目前出現(xiàn)的減速仍然是局部且正面的，中國(guó)的貨幣緊縮政策仍需持續(xù)。
存貨數(shù)量上升，是否預(yù)示經(jīng)濟(jì)減速？也不盡然。增長(zhǎng)不僅僅存在于原材料領(lǐng)域，從企業(yè)半成品以及成品數(shù)量來看，各項(xiàng)庫存均出現(xiàn)了強(qiáng)勁增長(zhǎng)，這與金融危機(jī)后企業(yè)不愿意保有庫存呈現(xiàn)出鮮明對(duì)比。
庫存出現(xiàn)上升，經(jīng)濟(jì)學(xué)里有不同的解釋。一方面，庫存周期出現(xiàn)明顯上升，可能意味著銷售已明顯下滑，造成產(chǎn)品積壓。但是從近來的零售數(shù)據(jù)來看，似乎這種現(xiàn)象還不存在。同時(shí)，目前的庫存也只是重新回到一個(gè)歷史均值而已。另外，通脹壓力也表明，廠商的議價(jià)權(quán)還很大。所以，庫存上升并不表明產(chǎn)品積壓。換個(gè)角度看，庫存上升可能表明中國(guó)生產(chǎn)廠商對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的展望較為樂觀，愿意增加庫存來應(yīng)對(duì)未來可能的需求增長(zhǎng)。另一方面，通脹預(yù)期的高企也可能增加庫存，因?yàn)橥泴⑼聘吒黜?xiàng)產(chǎn)品的未來價(jià)格，提前生產(chǎn)將有利于企業(yè)降低成本，并在未來獲得較為可觀的收益。
從其他數(shù)據(jù)來看，中國(guó)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)數(shù)據(jù)依然保持強(qiáng)勁，這體現(xiàn)在社會(huì)消費(fèi)品零售總額的增速保持在較為健康的17%－18%的區(qū)間內(nèi)，同時(shí)，固定資產(chǎn)投資總額也在前4個(gè)月出現(xiàn)加速的跡象，這些都表明國(guó)內(nèi)需求仍舊處于較為樂觀的水平。
綜上所述，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)并沒有出現(xiàn)明顯的下行風(fēng)險(xiǎn)。與工業(yè)產(chǎn)出相關(guān)的數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定的減速，表明政府的一系列緊縮政策開始奏效。由于中國(guó)仍然面臨著較為嚴(yán)峻的通脹上升壓力，我們認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)一定程度的減速，不應(yīng)該影響貨幣政策的緊縮進(jìn)程，中國(guó)人民銀行仍有加息的空間，人民幣仍有可能在未來幾個(gè)季度出現(xiàn)快速升值。
本周，國(guó)內(nèi)有關(guān)方面公布一些數(shù)據(jù)，包括官方采購者經(jīng)理指數(shù)，我們認(rèn)為，這一指數(shù)與4月相比可能會(huì)出現(xiàn)一定的下滑。工業(yè)增長(zhǎng)可能出現(xiàn)一定的減緩趨勢(shì)。但目前出現(xiàn)的電荒表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)的需求仍然較為強(qiáng)勁，因此我們并不認(rèn)為PMI的短期下滑會(huì)影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)的趨勢(shì)，這也意味著中國(guó)官方仍需堅(jiān)持貨幣緊縮政策。
來源：四川在線