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每當(dāng)股市陷入低潮的時候，投資者總盼望著“反轉(zhuǎn)信號”出現(xiàn)。昨天，期待已久的“信號槍”終于打響。
A股市場第一大權(quán)重股中國石油發(fā)布公告稱，控股股東中石油集團25日通過上交所系統(tǒng)增持公司股份3108萬股，并擬在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持，比例不超2%。
控股股東增持中石油之舉，不禁令人聯(lián)想起兩年多前的一幕。2008年9月18日盤后，中央?yún)R金公司宣布，擬通過二級市場增持中、工、建三大行股票。受此利好刺激，滬深兩市絕大部分個股次日開盤即牢牢封于漲停；足足陰跌了近一年時間的上證指數(shù)，更是如同打了興奮劑一般，短短兩個交易日內(nèi)狂飆18%。
“匯金增持三大行的舉動極大地提振了投資者信心，幫助市場從悲觀氛圍中恢復(fù)，對市場的積極影響不言而喻。”雖然早已時過境遷，但上海某基金公司投資總監(jiān)對匯金當(dāng)年的增持行為，依然印象深刻?！坝浀脜R金第一次增持建行僅200萬股，看上去數(shù)量寥寥，但實際起到的效果卻好比沖鋒號，吹響了多頭大反攻的號角。”
事實上，匯金增持三大行后不久，上證指數(shù)1664.91點的中期底部即被探明。自2008年10月底開始，A股市場啟動了新一輪的大行情。2009年8月，上證指數(shù)最高上摸至3478點，與最低點相比實現(xiàn)了翻倍。
“毫無疑問，中石油是滬深兩市第一大權(quán)重股，其獲控股股東增持的意義和匯金增持三大行是一樣的，都是市場即將見底的信號，提示大家在這個位置投資是非常安全的?！标柟馑侥即砣宋锷虾Ｗ鲜顿Y執(zhí)行董事張超在接受本報記者采訪時表示，當(dāng)前點位下，A股市場的估值非常合理，大盤接連下挫只因市場缺乏信心?！爸灰辛诵判?，市場預(yù)計就會形成一波有力的反彈。不過，股市若想迎來真正意義上的反轉(zhuǎn)，還須等待未來緊縮貨幣政策的松綁?！?/P>
A股市場呈現(xiàn)出的積極信號不止一個。除中石油外，A股市場近期同時出現(xiàn)多家上市公司控股股東增持上市公司股票的現(xiàn)象?！叭绻皇菫榱速Y產(chǎn)注入、重組、增發(fā)融資等目的故作姿態(tài)，而僅僅是單純從重置成本考慮，那么在產(chǎn)業(yè)資本的角度，表明其認(rèn)為部分上市公司股價已經(jīng)跌到值得介入的位置。”上海一合資基金公司研究總監(jiān)表示，產(chǎn)業(yè)資本對于經(jīng)濟、行業(yè)、企業(yè)運行狀況應(yīng)該掌握一手信息，因此對股價的判斷力可能高于市場平均水平。但產(chǎn)業(yè)資本進場的邏輯是重置成本與二級市場購入成本相近，但市場并不一定就按照產(chǎn)業(yè)資本的規(guī)律運作。如果市場情緒轉(zhuǎn)負(fù)，仍然可以壓迫估值繼續(xù)下行。
經(jīng)濟與通脹走向決定A股后市路徑
周四滬深股指高開低走，上證綜指與深成指均創(chuàng)下近四個月來的收盤新低。展望下一階段，在經(jīng)濟與政策的博弈下，A股市場有望以三條路徑來演繹，雖然我們傾向于箱體震蕩的格局有望維持，但出于對市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險以及政策超調(diào)風(fēng)險的擔(dān)憂，未來走勢存在一定的不確定性。
市場運行的三條路徑
展望下一階段，從宏觀經(jīng)濟的運行趨勢來看，我們認(rèn)為有望出現(xiàn)“經(jīng)濟平穩(wěn)運行、通脹維持高位”、“經(jīng)濟增長放緩、通脹小幅回落”以及“經(jīng)濟快速回落、通脹壓力明顯減輕”這三種組合。我們認(rèn)為A股市場對應(yīng)每一種組合，都將呈現(xiàn)出不同的演繹方式。
情形一：經(jīng)濟平穩(wěn)運行、通脹維持高位。這種組合的出現(xiàn)與否，關(guān)鍵的變數(shù)是下一階段國內(nèi)保障房建設(shè)規(guī)模是不是符合預(yù)期。如果國內(nèi)投資維持高位穩(wěn)定，我們預(yù)計短期內(nèi)國內(nèi)通脹壓力難以出現(xiàn)明顯緩解，政策雖然難以出現(xiàn)明顯的放松，但工業(yè)企業(yè)盈利有望繼續(xù)處于高位。而隨著政策緊縮所帶來的負(fù)面效應(yīng)邊際遞減，上市公司盈利的增長將助推A股震蕩上行，配置上應(yīng)該側(cè)重于周期股。
情形二：經(jīng)濟增長放緩、通脹小幅回落。這種組合的主要邏輯來自于二季度以來國內(nèi)庫存的調(diào)整壓力。隨著國內(nèi)去庫存化進入新階段，需求回落有望導(dǎo)致價格水平也隨之出現(xiàn)回落。不過，由于經(jīng)濟回落的幅度相對有限，價格調(diào)整的空間也比較小，經(jīng)濟或呈現(xiàn)出類滯脹的情景。宏觀調(diào)控政策雖然將進入觀察期，但也難以出現(xiàn)明顯松動。從這個角度來看，市場將維持箱體震蕩，趨勢性機會不明顯，周期與非周期的區(qū)別將有所淡化。配置上周期股側(cè)重于景氣底部，而消費股則重點在于業(yè)績的穩(wěn)定。
情形三：經(jīng)濟快速回落、通脹壓力明顯減輕。宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)劇烈調(diào)整，主要邏輯來自于國內(nèi)政策超調(diào)與歐債危機反復(fù)。如果國內(nèi)經(jīng)濟調(diào)整力度過強，需求回落的速度過快，國內(nèi)通脹壓力將會明顯減輕，緊縮政策有望將因此而放松。但是，在經(jīng)濟急速回落階段，下游需求減少將導(dǎo)致上游大宗商品價格回落，并直接帶來工業(yè)品出廠價格的回落，對企業(yè)盈利增長不利，如2010年二季度。在這種情況下，我們傾向于認(rèn)為A股市場率先以下跌來反映經(jīng)濟的下行，然后以上漲來反映政策的放松，配置順序上先消費，后周期。
市場存在兩點擔(dān)憂
就目前情形來看，我們還是比較傾向于第二種情形。在緊縮政策的累積效應(yīng)下，國內(nèi)需求將會出現(xiàn)明顯回落。從下游來看，地產(chǎn)、汽車以及家電等終端需求數(shù)據(jù)明顯低于市場預(yù)期。下游的低迷已開始傳導(dǎo)至中游，比如工程機械、鋼鐵等行業(yè)的銷量也開始放緩。中下游需求的回落也對應(yīng)了上游大宗商品價格的高位調(diào)整，我們認(rèn)為隨著原材料去庫存的進一步展開，工業(yè)品出廠價格將開始高位回落。
不過，我們認(rèn)為經(jīng)濟將以緩慢的方式來進行調(diào)整。一方面，從2010年的經(jīng)驗來看，國內(nèi)緊縮遇上國外危機，政策應(yīng)避免超調(diào)的發(fā)生；另一方面，國內(nèi)經(jīng)濟中原先存在的問題，如地方融資平臺、房地產(chǎn)市場以及土地財政等問題并沒有得到解決，難以承受經(jīng)濟的劇烈調(diào)整。因此，在國內(nèi)經(jīng)濟出現(xiàn)滑坡之后，意味著信貸與貨幣調(diào)控進入觀察期，也意味著進一步的財政刺激政策有望出臺。
從這個邏輯出發(fā)，我們認(rèn)為A股市場維持箱體震蕩格局的概率偏大。不過，我們對后市的演變也存在擔(dān)憂：一是市場結(jié)構(gòu)性風(fēng)險。截至2011年5月26日，剔除滬深300成分的A股市盈率仍高于40倍，而市場供求關(guān)系的逆轉(zhuǎn)有望帶來估值風(fēng)險的釋放。二是國內(nèi)政策超調(diào)風(fēng)險。市場對政策緊縮的力度正在形成一致預(yù)期，而超預(yù)期的政策出臺有可能成為壓倒駱駝的最后一根稻草。
跌跌不休 何時到頭？
周四大盤依然沒有止住下滑的步伐，在幾度震蕩之后，最終在尾市還是選擇了跳水。兩市股指雙雙創(chuàng)出了本輪調(diào)整以來的新低，且連續(xù)四天收在年線下方，弱勢格局不改。那么在一再擊穿關(guān)鍵點位之后，大盤究竟何時才能止住跌勢呢？本期《投資有理》欄目特邀財富天下頻道首席評論員吳佳以及知名行為金融學(xué)者陳浩一起分析后市。
陳浩（行為金融學(xué)者）：周三股指期貨尾盤的上漲，讓不少投資者覺得市場有止跌企穩(wěn)的跡象，但事實上伴隨著尾盤的上漲，空頭的持倉量迅速降低，說明有一個大空頭獲利了結(jié)，因此不能認(rèn)為是做多主力把行情拉起來的，其實是空頭陣營在減小。但是周四這個趨勢沒有延續(xù)，還是做空的多，所以股指期貨不能說明太多問題。
而從股票市場來說，個人覺得2661點值得注意。因為在2661點附近有一個小規(guī)模的密集成交區(qū)，是去年11月份建倉的區(qū)域，如果繼續(xù)下跌的話會把去年11月份建倉主力的成本打穿。所以，這個地方的價格應(yīng)該會有人認(rèn)同，在這幾天可能嘗試一些建倉行為。這個地方如果守住了，大盤就跌到這兒了，關(guān)鍵看這些資金是否愿意依據(jù)去年11月份的成本補倉，這是這幾天大家可以關(guān)注的問題。但如果出現(xiàn)了放量急跌，應(yīng)該就是最后一跌，但是這個概率并不是很大。目前市場主力的成本最低位置，大概是2500多點，包括基金的成本大致也在這個地方，所以這個地方我覺得應(yīng)該有比較強的支撐。
至于調(diào)整的時間，我估計不會太久，最長也就兩個月。這兩個月可能還會經(jīng)歷見底、反彈、再見底、再反彈的震蕩過程，因為我們現(xiàn)在沒看到大規(guī)模不同板塊有持續(xù)性的聯(lián)動熱點出現(xiàn)。
吳佳（財富天下頻道首席評論員）：近期的市場大勢不好，但盤面還是比較活躍。不過投資者一定要警惕，特別是炒得很高的概念股，比如國際版等等，其實蘊含著較大的風(fēng)險。至于不少投資者關(guān)注的銀行股，周四走勢并不突出。從整個銀行股走勢來說，并沒有看到很多的主動性進攻機會。
現(xiàn)在不少投資者關(guān)注短線會不會反彈，我認(rèn)為都跌到這個位置了，再向下跌一跌肯定有反彈，但是在目前這種宏觀經(jīng)濟以及政策的情況下，這種可能的反彈應(yīng)該只是屬于一個小行情。從中期來看的話，應(yīng)該說貨幣政策還是對整個社會資金有比較大的制約。從長期來看的話，整個證券市場由賣方市場向買方市場轉(zhuǎn)變，肯定會帶來結(jié)構(gòu)性的嬗變，肯定會帶來一個痛苦的脫胎換骨的過程。
如果大盤見底，那么超跌股的機會比較好。大盤每一次見底，超跌股一般都有一個大的行情。
機構(gòu)視點
市場重心還將下移
申銀萬國證券研究所：周四股市高開低走，反彈失敗。后市重心還將下移，謹(jǐn)慎觀望為宜。本周滬指跌幅逾百點后，盡管技術(shù)上有超跌反彈要求，但反彈的努力屢告失敗。從盤面看，市場氛圍謹(jǐn)慎，交投清淡，熱點散亂，賺錢效應(yīng)較弱，中小板和創(chuàng)業(yè)板跌勢不止。反彈乏力的根本仍是流動性緊縮制約和經(jīng)濟預(yù)期下調(diào)風(fēng)險的反應(yīng)，到目前為止這個過程還未結(jié)束。
積極布局中小盤成長股
齊魯證券研究所：由于電荒和由此帶來的調(diào)控，經(jīng)濟近期面臨的下滑風(fēng)險增大。而重工業(yè)短期因供給不足可能帶來的提價動力在經(jīng)濟下滑和通脹壓力面前顯得非常脆弱，預(yù)期其股價仍將對A股市場形成牽制。下一次波段的來臨需要等待通脹的回落。
小市值股布局機會始現(xiàn)。我們判斷中小企業(yè)和戰(zhàn)略性新興行業(yè)將因“電荒”迎來政策支持力度的重新上升，且該板塊從去年11月份以來的持續(xù)下跌也使其投資價值開始出現(xiàn)，建議投資者在市場下調(diào)盈利預(yù)期的過程中，積極布局其中的成長股。
階段性反彈隨時降臨
長城證券研究所：各方面跡象都顯示市場悲觀情緒濃重，短期股指仍有繼續(xù)下探的動力。但是從以下兩點分析來看，短期底部正在臨近，階段性反彈隨時可能到來。
第一，上證綜指距離年初低點2661點只剩下70多點的空間，距離去年3季度的平臺底部（2600點）只剩下130多點的空間，短期技術(shù)支撐效應(yīng)會逐漸加強。第二，基本面的利空沖擊在近期下跌中基本消化，而對于通脹和經(jīng)濟的負(fù)面預(yù)期實際上在4月底以來一直存在，其中增量信息的沖擊較為有限。
當(dāng)然從中期來看，6月底前高通脹加經(jīng)濟下行的基本面環(huán)境仍不會改變，市場仍然擺脫不了弱勢格局，下一次的基本面沖擊將出現(xiàn)在6月中上旬（5月數(shù)據(jù)發(fā)布前夕）。不過從調(diào)整幅度上看，2600點到2661點一線已經(jīng)具備較強的支撐意義，短期的下跌空間較為有限。
資金面預(yù)期逐漸向好
德邦證券研究所：最近資金價格在不斷上升。對于資金價格近期的上升，我們認(rèn)為主要是因為近兩周銀行連續(xù)進行存款準(zhǔn)備金繳款和稅款清繳，以及月末因素的影響所致。市場擔(dān)憂資金價格如果進一步上漲，資金面將進一步趨緊，大盤會進一步下跌。
但是我們認(rèn)為資金價格上漲固然是現(xiàn)實，但預(yù)期更為重要。鑒于后兩周有近3500億元的到期資金，資金價格目前升得越高，未來下降的空間也就越大。而周四央行也僅僅只發(fā)行10億元3個月央票，本周應(yīng)該凈投放。這也說明了央行目前不想過度收緊流動性，停發(fā)3年期央票更像是一種政策放緩的信號。資金面預(yù)期向好將使得大盤重拾上漲動力。
反抽失敗大盤再次破位 六月將是戰(zhàn)略決戰(zhàn)期
又是一場敗局！本來，周三的小幅殺跌給第二天的上漲做好了鋪墊，只可惜這個鋪墊最終沒能扛住市場的殺跌。大盤先是給空頭一棒，后是給多頭一拳，走勢甚為詭異。那么，這詭異走勢背后究竟是何動機呢？分析人士認(rèn)為，這或許只是中期趨勢線附近的一次短暫套利，市場調(diào)整的終極目的或許還在于應(yīng)對美聯(lián)儲定量寬松政策的退出。
不知不覺中再次破位
本周三盤中，中石油突然發(fā)力，但上證綜指并未暫停下跌的步伐，只是中石油的啟動延緩了市場下跌的速度。在現(xiàn)貨市場收盤之后，期指市場突然發(fā)動，收出一根長長的下影線，這在給周四的市場帶來了希望的同時，也給空頭埋下了一顆炸彈。而本周三晚間，外圍市場普遍較好，A股市場也就面臨一個短期偏暖的外圍環(huán)境，一時間周四的反彈似乎已八九不離十了。
本周四早盤，市場果如所料。早上高開高走，豬肉概念股、國際板概念股、稀土概念股紛紛發(fā)力，大盤藍籌股中信證券、工商銀行、中石油等也幫襯著穩(wěn)定陣腳。不少投資者認(rèn)為，在2750點這個由去年9月低點與今年1月低點連線形成的中期趨勢線上，市場應(yīng)該會出現(xiàn)一次明顯的反彈。因此，昨日市場在盤中調(diào)整時，也不時遭遇各路資金的抵抗。
只是這些抵抗都是徒勞。午后，有較大利好的稀土概念股開始回吐漲幅，其股價開始走低，包鋼稀土收出長長的上影線。上午受捧的中信證券和工商銀行也承受壓力，同樣在低位收盤。早上還漲了20余點的上證指數(shù)，收盤只得以下跌報收。技術(shù)上，上證指數(shù)收于2736.53點，已經(jīng)跌破了2750附近的趨勢線。而昨日尾盤大肆反抽的期指，昨日尾盤也未有表現(xiàn)。
一次詭異且失敗的反抽
其實，回過頭去看本周四上午的反抽，極為詭異。如果說，本周三中石油的異動和期指尾盤的反彈是一種操縱行為，那么其操縱的依據(jù)又是什么呢？一方面，影響多空的因素并未發(fā)生變化；另一方面，當(dāng)時的國際市場并未傳出利好。
關(guān)于中石油的異動，有人說是國際油價的連續(xù)反彈所致。但從其業(yè)績構(gòu)成來看，油價在目前這個變動范圍對其業(yè)績影響并不大。而且，以往與其聯(lián)動的中石化此次并未跟隨。從技術(shù)上看，中石油反彈之前的五日線乖離率相當(dāng)高，這或可以看成是一次技術(shù)反彈。而從戰(zhàn)略上看，只能說是一種主力的護盤行為。但令人意外的是，在本周三盤中中石油異動的同時，期指并未有太緊湊的跟隨。反而跟隨大盤殺跌，只到尾盤才發(fā)起出人意料的反抽，這也給周四的市場留下了相當(dāng)?shù)南胂罅Α?/P>
不過，最終周四的盤面也只停留在想象中，上證指數(shù)的反抽也宣告失敗。因為影響多空的因素早已被市場洞悉，如3500億資金到期的利多因素等，這似乎只夠支撐市場半天。而之前市場擔(dān)心的所謂“戴維斯雙殺”等主要因素并未得到解決，這顯然也不能馬上得到解決。由此來看，本周四在曇花一現(xiàn)的反彈背后，多少可以讓人感覺到一種人為操縱的氣息，內(nèi)在邏輯或為：在持續(xù)深跌之后，利用反彈心理，以多頭身份助推市場，再在高位平倉，最終以空頭身份回歸到下跌趨勢中，并進行多空套利。
六月將是戰(zhàn)略決戰(zhàn)期
基于周四反抽的失敗，大盤再次破位，再加上經(jīng)濟體普遍處于去庫存的關(guān)鍵時期，市場對于上市公司業(yè)績、估值水平頗為擔(dān)心，五月份的行情也許難有指望，但六月份的行情卻相當(dāng)關(guān)鍵。因為，很多的預(yù)期能否實現(xiàn)，都將在六月份見分曉。
首先就是美國退出貨幣寬松政策后的影響。美聯(lián)儲規(guī)模達6000億美元的債券購買計劃，幾乎可以肯定將在6月結(jié)束。這些因素可能導(dǎo)致資金流出發(fā)展中國家，并抑制新興市場資產(chǎn)和貨幣的升勢。有一種分析認(rèn)為，目前中國央行提升存款準(zhǔn)備金的目的之一，就是為了應(yīng)對即將到期的美國定量寬松計劃。美元上漲必然會令全球流動性減弱，屆時中國將有充分的資金準(zhǔn)備，其資產(chǎn)也不至于下跌太多。
其次就是通貨膨脹。根源于美元貶值的通脹可能會停止，美元升值將抑制大宗商品的上升勢頭，讓全球通脹拐頭向下，這是目前市場的普遍預(yù)期。如果這一預(yù)期得以實現(xiàn)，國內(nèi)的宏觀調(diào)控壓力也將放緩，市場也會守得云開見月明。不然，調(diào)控依然會延續(xù)至通脹拐點出現(xiàn)，市場也難有大行情。從目前國內(nèi)的情況來看，成本推動加需求拉動相互交織，形勢較為復(fù)雜。
第三就是去庫存。去年五月份處于去庫存時期，市場因此大跌。今年五月份再度遭遇去庫存，市場再度低迷。不少機構(gòu)認(rèn)為，去庫存的周期大概會持續(xù)一個月左右。因此，六月份，去庫存能否完成也將見分曉，而這將左右市場的走勢。
來源：證券時報網(wǎng)