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經(jīng)濟(jì)政策述評： 預(yù)調(diào)微調(diào)難撼經(jīng)濟(jì)整體下行趨勢
美國經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇，歐債危機(jī)短期平穩(wěn)，但經(jīng)濟(jì)下行已不可避免。
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的最大風(fēng)險(xiǎn)仍在于房地產(chǎn)調(diào)控政策導(dǎo)致的投資增速下滑以及相應(yīng)的消費(fèi)增速下滑風(fēng)險(xiǎn)。
10月CPI環(huán)比應(yīng)該在0.2%，同比與四季度策略報(bào)告中相同，為5.6%，存在向下修正的可能。
在當(dāng)前通脹仍在高位，貨幣政策基調(diào)未變的情況下，出現(xiàn)全面信貸放松的可能性較低，但不排除信貸投放的局部放松。盡管這難以構(gòu)成實(shí)質(zhì)性沖擊，但將影響市場的預(yù)期，不利于債市的做多熱情。
利率策略：供給關(guān)系改善為政策性金融債帶來利差修復(fù)機(jī)會
我們傾向于11月收益率曲線將呈現(xiàn)震蕩格局，市場處于觀察期。如果政策和基本面未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)拐點(diǎn)，由于資金面的沖擊導(dǎo)致收益率出現(xiàn)明顯回調(diào)，則可適當(dāng)增加我們前期推薦的7-10年金融債。
信用策略： 把握震蕩行情中的介入機(jī)會
從中短期票據(jù)的信用利差來看，目前AA品種由于交易不活躍導(dǎo)致信用利差仍然處于高位，而AA+品種回調(diào)較多，目前已低于08年底的高點(diǎn)，而AAA品種雖然回調(diào)幅度也較大，但仍處于歷史高點(diǎn)附近，因此我們認(rèn)為高評級中票行情仍未結(jié)束，仍然存在參與價(jià)值，尤其是一旦由于短期政策性因素產(chǎn)生回調(diào)，那么中票的投資價(jià)值將再次凸顯。
可轉(zhuǎn)債策略：震蕩市中凸顯“進(jìn)可攻退可守”
目前純債溢價(jià)率仍處于年內(nèi)的絕對低位，債性保護(hù)仍然較強(qiáng)，這也與債券市場的上漲抬高了轉(zhuǎn)債的債底價(jià)值有關(guān)。因此我們認(rèn)為目前轉(zhuǎn)債仍然是進(jìn)可攻退可守的投資標(biāo)的，推薦到期收益率較高、股性也較好的部分轉(zhuǎn)債，石化轉(zhuǎn)債由于轉(zhuǎn)股價(jià)下調(diào)幅度尚未確定，我們認(rèn)為應(yīng)在100元附近保持觀望。