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繼央票發(fā)行利率走低后，央行昨日下午發(fā)布文章稱，要“適時適度預(yù)調(diào)微調(diào)，保持信貸合理適度增長”，為市場吹進一股“暖風”。在穩(wěn)健貨幣政策框架未改變的情況下，資金面的持續(xù)緊縮已成各方共識；但后續(xù)是否有一條逐步寬松的通道，不同機構(gòu)則爭議頗大。
“鞏固發(fā)展”悄然前置
央行文章肯定了穩(wěn)健貨幣政策的成效，認為“貨幣信貸增長向常態(tài)水平回歸，與經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長相適應(yīng)”。2011年9月末，廣義貨幣供應(yīng)量M2余額為78.7萬億元，同比增長13.0%。人民幣貸款余額同比增長15.9%，比年初增加5.68萬億元，同比少增5977億元。前三個季度社會融資規(guī)模為9.80萬億元，融資方式多元化發(fā)展。
“當前經(jīng)濟增長趨穩(wěn)是主動調(diào)控的結(jié)果?！毖胄胸撠熑吮硎荆磥硪盐蘸谜叩牧Χ群凸?jié)奏，適時適度進行預(yù)調(diào)微調(diào)，鞏固經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展的良好勢頭，保持物價總水平基本穩(wěn)定，加強系統(tǒng)性風險防范。
這一微妙變化的背景是經(jīng)濟增速和通脹的回落：10月份CPI大幅回落至5.5%，國泰君安預(yù)計，11月還將回落至4.4%———2008年8月CPI、工業(yè)增速降至相似水平時，央行在次月就同時下調(diào)了存貸款利率、存款準備金率和央票利率。
央行還表示，將保持貨幣信貸和社會融資規(guī)模的合理適度增長，保證國家重點在建、續(xù)建項目的資金需要，重點支持符合產(chǎn)業(yè)政策的中小企業(yè)，支持民生工程尤其是保障性安居工程。
貨幣走入寬松通道？
冬天里吹出暖風，春天還有多遠？各機構(gòu)對此有很大分歧。
11月15日，央行在公開市場發(fā)行520億元的1年期央票，發(fā)行利率下降9個基點至3.49%，低于同期存款利率，這是繼上周以來的又一次下降；此前從2009年7月開始，央票發(fā)行利率一直在爬升。資金變“便宜”了，似乎是放松的信號。
但是，本期回籠的資金高達520億元，是下半年多次10億元、20億元“地量操作”后的最大手筆，又是一種緊縮手段。不少分析師認為，央票利率下調(diào)，是認購機構(gòu)情緒樂觀，報價很低造成的；發(fā)行量這么高，是因為央行不想傳遞放松信號。
“要理性看待‘放松’的說法?！睎|方證券分析師馮玉明說，2007年以來一年期央票的發(fā)行利率一般都低于同期定存，因此這次發(fā)行利率降到3.5%以下是正常現(xiàn)象。
國泰君安的宏觀分析團隊則提出另一種說法，認為貨幣政策已“正式轉(zhuǎn)向”?！把肫卑l(fā)行利率一旦出現(xiàn)調(diào)整，其變化的方向都會持續(xù)相當長的時間，因此，本月央票發(fā)行利率的下行意味著持續(xù)兩年的緊縮貨幣政策繼續(xù)轉(zhuǎn)向。”他們認為，目前年底下調(diào)存準率的概率顯著上升，明年1季度后存在降息可能。
中金公司分析師徐小慶表示，央票發(fā)行利率走低，相應(yīng)地貨幣市場基金、理財產(chǎn)品的收益率也開始回落，居民的理財資金將重新回流存款賬戶，有助于提高銀行放貸能力；未來若繼續(xù)增加央票發(fā)行，則需要下調(diào)存準率來對沖貨幣的緊縮。
來源：羊城晚報