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雖然很多投資者都意識(shí)到近期股市走勢(shì)會(huì)比較弱,但對(duì)上周股指的大幅度回落,普遍還是預(yù)期不足。這突出表現(xiàn)在上周一,當(dāng)時(shí)大盤(pán)還是基本保持了小反彈的格局,提示似乎短期內(nèi)股指還是能夠支撐一下。不過(guò),從上周二開(kāi)始,股指連續(xù)下跌,并且多次破位前期最低點(diǎn),交易重心大面積下移。不少個(gè)股暴跌的慘烈狀況,甚至可比2008年國(guó)際金融危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)期。
中國(guó)水電上市帶來(lái)沖擊
有人把行情的下跌歸咎為中國(guó)水電上市以后的表現(xiàn),以至于有“水電上,大盤(pán)跌”之說(shuō)。無(wú)疑,中國(guó)水電上市當(dāng)天股價(jià)的大幅拉升,的確在很大程度上給市場(chǎng)帶來(lái)了沖擊。如果說(shuō)在這之前,股市大體還能維持一種脆弱的平衡,那么中國(guó)水電上市后,幾十億元最活躍的短線(xiàn)資金涌入?yún)⑴c炒作,最后幾乎悉數(shù)被套,導(dǎo)致其他個(gè)股嚴(yán)重失血,極大損傷了市場(chǎng)信心。
這種炒新上市大盤(pán)股拖累整個(gè)市場(chǎng)的狀況,在2007年中國(guó)石油上市時(shí)也出現(xiàn)過(guò)。盡管現(xiàn)在的局面和那時(shí)有著根本性不同,但是市場(chǎng)記憶仍在,微觀(guān)層面的實(shí)際影響不可否認(rèn)。因此,股市的向下破位與這番沖擊有關(guān),還是有道理的。
GDP增速低于預(yù)期
股市打破弱平衡
不過(guò),理性地說(shuō),如果市場(chǎng)本身很強(qiáng)的話(huà),那么對(duì)于這種大盤(pán)新股上市所帶來(lái)的沖擊,還是有其免疫力的。問(wèn)題在于,時(shí)下的大盤(pán)相當(dāng)疲弱。9月份消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)漲幅為6.1%的消息公布后,人們多少感到點(diǎn)欣慰,因?yàn)榻K于看到了今年以來(lái)該指數(shù)首次連續(xù)兩個(gè)月增速下滑,這是否提示了拐點(diǎn)的出現(xiàn)呢?但是還沒(méi)有等大家因此而興奮起來(lái),三季度的國(guó)民生產(chǎn)總值(GDP)數(shù)據(jù)公布,增幅是9.1%,這不但比前兩個(gè)季度都要低,而且也低于市場(chǎng)的一致預(yù)期。再結(jié)合隨后公布的9月份信貸數(shù)據(jù)以及三季度社會(huì)融資規(guī)模等重要金融數(shù)據(jù)來(lái)看,不難發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的確比較嚴(yán)峻。
今年上半年,盡管信貸收得很緊,但是社會(huì)資金相對(duì)比較充裕,因此社會(huì)融資部分彌補(bǔ)了這方面的缺口。不過(guò),半年以后,社會(huì)資金日趨緊張,在整個(gè)融資規(guī)模下降的背景下,社會(huì)融資規(guī)模占比在三季度出現(xiàn)較大幅度下降,說(shuō)明市場(chǎng)流動(dòng)性非常緊張。一些地方民間高利貸的猖獗,也為此提供了證明,這就不難解釋為什么GDP增速會(huì)加速回落。大家都清楚,在這種局面下,即便馬上采取措施,GDP增速也會(huì)繼續(xù)慣性下行一段時(shí)間。因此,投資者普遍認(rèn)為,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速還會(huì)延續(xù),上市公司的業(yè)績(jī)也會(huì)面臨很大的考驗(yàn)。時(shí)下,之所以很多人會(huì)相信股市已經(jīng)到了底部區(qū)域,一個(gè)非常重要的原因在于極大多數(shù)股票的估值都很低,具有明顯的投資價(jià)值。但是如果今后企業(yè)效益難以提高,甚至還出現(xiàn)下降,那么現(xiàn)在再低的估值也只是暫時(shí)的,也就吸引不了投資者。所以,低于預(yù)期的三季度GDP數(shù)據(jù),是導(dǎo)致上周股市打破弱平衡,出現(xiàn)下臺(tái)階走勢(shì)的一個(gè)根本性因素。
各種利空被放大
此外,不容忽視的還有,在投資者對(duì)利空極度敏感,猶如驚弓之鳥(niǎo)的時(shí)候,其對(duì)一些信息的解讀也很容易出現(xiàn)偏差,并且很容易從負(fù)面的角度理解,進(jìn)而影響到操作。例如,權(quán)威人士表示,商業(yè)銀行能夠扛住房?jī)r(jià)下跌40%的壓力,這當(dāng)然是條利好。但在時(shí)下就被理解為房?jī)r(jià)可能會(huì)下跌40%,這樣一來(lái)股市自然要跌。還有證監(jiān)會(huì)對(duì)擬上市公司申報(bào)材料的程序安排進(jìn)行修改,目的是提高效率,這當(dāng)然也是好事情。但擔(dān)憂(yōu)擴(kuò)容的投資者,對(duì)此理解是今后擴(kuò)容的節(jié)奏會(huì)更快。加上這兩周新股發(fā)行確實(shí)比較多,從而再度對(duì)此作出了負(fù)面反應(yīng)。
另外,上周的股市下跌還與一些海外因素有關(guān)。這段時(shí)間,海外市場(chǎng)波動(dòng)是比較大的。盡管說(shuō)股市表現(xiàn)相對(duì)還算好,在日K線(xiàn)組合上以上漲為主,但商品期貨的走勢(shì)則不理想。這樣的信息傳遞到境內(nèi)市場(chǎng),結(jié)果就是如果海外股市上漲,那么境內(nèi)股市照例不為所動(dòng);海外股市下跌,則無(wú)疑是要跟跌。海外商品期貨的下跌,不但拖累境內(nèi)商品價(jià)格的大跌,也使得相關(guān)的上市公司受到明顯拖累。很多上游投資品股票價(jià)格的大跌,是上周股市持續(xù)走低的一個(gè)重要推手。
短線(xiàn)存在超跌反彈可能
對(duì)以上所列舉的這些因素做個(gè)簡(jiǎn)單的梳理,可以看到有些是屬于中長(zhǎng)期的利空,有些則是短期的利空,還有些本身是中性,甚至偏利多,但投資者確實(shí)把它們當(dāng)作利空來(lái)處理。應(yīng)該說(shuō),上周這些因素的釋放比較充分,股市出現(xiàn)超預(yù)期的下跌就是證明。但問(wèn)題在于,那些具有中長(zhǎng)期利空性質(zhì)的因素,如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩還會(huì)繼續(xù)存在,對(duì)于股市的運(yùn)行將會(huì)帶來(lái)更大壓力。好在上周末人們依稀發(fā)現(xiàn),被廣泛認(rèn)為具有利多性質(zhì)的幾則消息——央行新發(fā)行的三年期票據(jù)利率下降了1個(gè)基點(diǎn),這是15個(gè)月來(lái)的第一次。還有已經(jīng)議論了一段時(shí)間的地方政府發(fā)債問(wèn)題,現(xiàn)在終于水落石出,獲得批準(zhǔn)。顯然,這些信息都提示出某種政策松動(dòng)的信號(hào)。雖然這些信號(hào)還很弱,但畢竟它們出現(xiàn)了,這就很有意義。接下去,就要看此類(lèi)信息能否進(jìn)一步推出,還有市場(chǎng)對(duì)此的認(rèn)知程度如何。如果接下去還有新的結(jié)構(gòu)性松動(dòng)措施,投資者普遍予以足夠的重視,那么就會(huì)對(duì)已經(jīng)存在的中長(zhǎng)期利空構(gòu)成一定制約,改變目前利空加速發(fā)酵、股市迭創(chuàng)新低的局面。具體就下周,經(jīng)歷大跌后,如果信息面平靜,市場(chǎng)存在超跌反彈的可能。但由于大環(huán)境依然嚴(yán)峻,市場(chǎng)基本運(yùn)行趨勢(shì)還沒(méi)有明顯改善的可能。(作者單位:申萬(wàn)研究所)
來(lái)源:證券時(shí)報(bào)