| 分享至： |
經(jīng)濟政策述評：
四季度國內(nèi)經(jīng)濟將面臨內(nèi)外需疊加下行的壓力，經(jīng)濟下行風(fēng)險加大
我們認為未來經(jīng)濟走勢的主要風(fēng)險敞口在出口和房地產(chǎn)投資，二者在四季度同時下行的風(fēng)險在增加，因此今年四季度國內(nèi)經(jīng)濟將面臨內(nèi)外需疊加下行的壓力，經(jīng)濟下行風(fēng)險加大。
基于我們對CPI食品和非食品的判斷，我們認為四季度CPI同比將維持逐月回落的態(tài)勢，到年底回落到4.5%，全年約為5.5%。其中，CPI同比回落幅度最大將出現(xiàn)在11月，幅度有望達到1%。
今年貨幣政策的首要目標是抗通脹，保持物價總水平的穩(wěn)定，經(jīng)過我們前面的測算，預(yù)計到12月CPI同比有望回落在4.5%左右，才能形成較明顯的中樞水平下降，因此之前我們判斷政策將維持現(xiàn)狀。
利率策略：金融債利差修復(fù)有望在四季度展開
年內(nèi)政策性銀行債的凈增量只有 500 億。而去年四季度政策性銀行金融債凈供給則為1200億，但其利差卻一直維持在30-40bp。我們認為即使在國債收益率維持不動的情況下，凈供給改善將推動其利差有望修復(fù)至去年同期水平，金融債收益率回籠的空間也有約40bp。
信用策略： 推薦清算所高評級短融
隨著銀行間流動性的好轉(zhuǎn)，高評級信用債將會首先受益，優(yōu)先推薦AAA短融和中票。
從9月1日開始新發(fā)短融統(tǒng)一托管至清算所后，AAA級新發(fā)短融比托管在中債的老券收益率出現(xiàn)20個bps左右的流動性溢價，我們預(yù)計隨著各機構(gòu)陸續(xù)進入清算所進行交易，兩個市場間的溢價會趨于消失。
可轉(zhuǎn)債策略：可轉(zhuǎn)債短期難有起色，仍需關(guān)注博弈機會
在股票市場難有趨勢性機會的情況下，不建議大舉介入可轉(zhuǎn)債市場，目前值得關(guān)注的仍然是部分轉(zhuǎn)債的條款博弈機會。