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2400點(diǎn)一線，堅(jiān)決看空者和堅(jiān)定看多者都需要勇氣。面對異常復(fù)雜的投資環(huán)境和難以預(yù)測的政策走向，無論是以相對收益為投資目標(biāo)的公募基金，還是以絕對收益為投資理念的私募基金均陷入“迷?！?，直接表現(xiàn)為在下半年市場趨勢和投資機(jī)會預(yù)判上的巨大分歧。
牛熊之“辯”
從歷史經(jīng)驗(yàn)來看，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)常常呈現(xiàn)出“一邊倒”現(xiàn)象。然而，在此輪市場大幅下挫之后，公募基金對于后市預(yù)判相對“中庸”，私募基金中則出現(xiàn)了極度悲觀者和極度樂觀者。
大部分公募基金認(rèn)為，下半年A股將表現(xiàn)出箱體震蕩運(yùn)行態(tài)勢。例如，大摩華鑫認(rèn)為，影響股票市場的政策因素將逐漸淡化，股票市場缺少向上和向下運(yùn)行的政策推力，股指將在新的箱體內(nèi)繼續(xù)震蕩運(yùn)行。另一家基金公司亦認(rèn)為，市場經(jīng)過反復(fù)震蕩后，隨著政策導(dǎo)向、經(jīng)濟(jì)增速和企業(yè)盈利前景能見度的逐步增加，市場將逐步完成筑底過程。
值得注意的是，雖然基金對于后市預(yù)判較為“中庸”，不過從其實(shí)際投資來看，整體表現(xiàn)出悲觀情緒。據(jù)浙商證券測算，上周市場出現(xiàn)年內(nèi)最高周漲幅，然而基金的倉位依然保持在低位徘徊，并沒有出現(xiàn)明顯的變化，相反還有逢高減磅的動作。浙商證券認(rèn)為，基金經(jīng)理貌似并不為一時(shí)的反彈而采取行動，看淡情緒依然濃厚。
此外，6月份以來成立的多數(shù)次新基金一致選擇空倉靜待投資時(shí)機(jī)，對經(jīng)濟(jì)增速放緩的擔(dān)憂令基金對底部判斷更為謹(jǐn)慎。
不過，相對與公募整體謹(jǐn)慎的心態(tài)而言，私募基金的觀點(diǎn)則十分鮮明。在私募中極度樂觀者如慧安投資董事長沈一慧，在其看來，市場可能在三季度或四季度見底，觸底之后將展開一輪不少于兩年的牛市。同威資本董事總經(jīng)理李馳也認(rèn)為，目前A股市場對價(jià)值投資者而言是大的機(jī)會。
極度悲觀派如天津仙童董事長張曉君，在其看來，目前影響市場的因素中，除了股市下跌導(dǎo)致估值降低外，其他因素都沒有改變，所以維持看空策略不變，對下半年依然心存謹(jǐn)慎。張曉君表示，“反彈賺小錢，做空賺大錢。未來幾年，做空全球是一個大概率事件?！?BR>
再談風(fēng)格轉(zhuǎn)化
在中小盤個股出現(xiàn)調(diào)整之際，前期被多數(shù)機(jī)構(gòu)“避之不及”的銀行、地產(chǎn)卻出現(xiàn)企穩(wěn)反彈之勢。再度引發(fā)業(yè)內(nèi)對于“風(fēng)格轉(zhuǎn)換”的爭論。那么，這一次是否會像同威資本董事總經(jīng)理李馳所言，“狼來了”的故事再次上演，當(dāng)市場都不相信會風(fēng)格轉(zhuǎn)換的時(shí)候，卻在悄然進(jìn)行。
李馳的邏輯很簡單，即認(rèn)為高估的股票遲早下跌，低估的股票遲早上升，金融股等越被低估，上漲的空間越大，市場發(fā)生風(fēng)格轉(zhuǎn)化的概率也就越大。南方基金也認(rèn)為，風(fēng)格轉(zhuǎn)換在過去的兩個月中已經(jīng)初步顯現(xiàn)，中小股票大幅回調(diào)，同時(shí)以金融地產(chǎn)為代表的大盤藍(lán)籌逐步企穩(wěn)。
在華寶興業(yè)看來，風(fēng)格轉(zhuǎn)換背后的邏輯是市場是否對于傳統(tǒng)行業(yè)和新興行業(yè)的估值產(chǎn)生誤判，即是否市場給予傳統(tǒng)行業(yè)太低的估值、而給予新興行業(yè)太高的估值?；蛟S匯改是以金融、地產(chǎn)為代表的周期性行業(yè)股票估值糾錯的契機(jī)，在投資者一致看好新興行業(yè)股票的當(dāng)下，或許被拋棄在角落里的周期股倒是更值得關(guān)注。
不過，更多的公私募基金并不看好風(fēng)格轉(zhuǎn)換。匯添富基金認(rèn)為，銀行、保險(xiǎn)等低估值藍(lán)籌板塊的持續(xù)上漲僅靠目前捉襟見肘的存量資金挪移尚難以完成。
諾安基金認(rèn)為，在發(fā)生根本性轉(zhuǎn)折點(diǎn)的時(shí)候，均值回歸是沒有意義的。不能簡單用過去幾年大小盤股的溢價(jià)水平，說小盤股溢價(jià)太高，一定要回歸。整個宏觀經(jīng)濟(jì)，包括未來經(jīng)濟(jì)增長的動力，都發(fā)生了根本性的變化，小盤股溢價(jià)有可能在未來很長一段時(shí)間繼續(xù)存在。很難真正切換到大家期望的那樣，大小盤風(fēng)格發(fā)生完全轉(zhuǎn)換。在目前可預(yù)見的一年里看不到。
來源：上海證券報(bào)