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國務(wù)院總理溫家寶日前在天津考察時表示，當前國民經(jīng)濟繼續(xù)回升向好，但國內(nèi)外形勢仍然極其復雜，宏觀調(diào)控面臨兩難問題，應(yīng)防止多項政策疊加的負面影響。
由于當前國內(nèi)經(jīng)濟形勢復雜，外圍環(huán)境出現(xiàn)新的變化，宏觀調(diào)控面臨諸多的“兩難”處境。在如此背景下，溫家寶總理有關(guān)“防止多項政策疊加負面影響”的表態(tài)引起各方廣泛關(guān)注和熱議。
我們該如何準確理解溫總理講話的內(nèi)涵？總理提到的“兩難問題”主要是指什么問題？哪些政策疊加可能產(chǎn)生負面影響？最近，已有專家做出緊縮政策可能暫時放緩的揣測，是否真的如此？資本市場將由此受到怎樣的影響？
帶著這些問題，《證券日報》記者采訪了8位專家，請他們一一解答。
嘉 賓
劉煜輝 中國社科院金融重點實驗室主任、中國經(jīng)濟評價中心主任
郭田勇 中央財經(jīng)大學中國銀行業(yè)研究中心主任
王 慶 摩根士丹利大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家
汪 濤 瑞銀證券中國首席經(jīng)濟學家
左小蕾 銀河證券首席經(jīng)濟學家
連 平 交通銀行首席經(jīng)濟學家
郝大明 銀河證券宏觀經(jīng)濟分析師
魏鳳春 中信建投首席宏觀分析師
調(diào)控政策已經(jīng)歷了一個“密集期” 再出臺政策尤需謹慎
國家已有調(diào)整貨幣政策，也通過很多政策去調(diào)整經(jīng)濟增長。溫總理是提醒在使用政策上要更加的謹慎，再多加一些政策可能對經(jīng)濟不會產(chǎn)生極其正面的效果，所以要保持清醒的頭腦。但也不能因為怕政策疊加，就不出臺政策。
各種政策出臺后，對經(jīng)濟的影響不是局限在某個方面的，所以政策疊加也是多個方面的。其中，房地產(chǎn)行業(yè)受到的政策疊加影響較大，影響范圍較廣。
主持人: 最近，溫總理針對宏觀調(diào)控的新情況，提出要防止多項政策疊加產(chǎn)生的負面影響。那么，請問各位，哪幾項政策疊加會產(chǎn)生負面影響？我們該如何理解總理所擔心的負面影響？
劉煜輝：宏觀調(diào)控的多目標必然會產(chǎn)生矛盾。一方面，要防止通脹；一方面，又要保持經(jīng)濟增長，其中關(guān)鍵在于平衡能力。我理解，中國經(jīng)濟復蘇的勢頭不能持續(xù)，這是總理提出注意政策疊加負面影響的根本。就是擔心去年花大力氣才拉起的經(jīng)濟，真如市場所猜想的那樣出現(xiàn)“二次探底”。
魏鳳春：政策的疊加效應(yīng)主要體現(xiàn)在國際和國內(nèi)兩個方面。國際上，由于歐元區(qū)債務(wù)危機而導致歐元貶值，進而影響人民幣幣值不斷攀升。據(jù)初步統(tǒng)計，今年到目前為止，人民幣對歐元已經(jīng)升值１５％之多。同時，中國的出口將會受到影響。
而就中國內(nèi)部而言，需要打壓泡沫，有些措施正在實施。同時，對整個經(jīng)濟可能出現(xiàn)“二次探底”有所擔心。如果“二次探底”不幸成為現(xiàn)實，中國經(jīng)濟很難有能力再像當年那樣被刺激起來。這主要體現(xiàn)在國家的財政壓力較大，使得調(diào)控力度不夠，而造成經(jīng)濟嚴重下滑。
王慶:多項政策疊加,從方向上來看,都是同一方向。例如,信貸控制，新開工項目的控制，擠壓房地產(chǎn)泡沫，還有就是市場上關(guān)注不多但影響也比較大的政府提出的節(jié)能減排目標,會導致有些企業(yè)關(guān)閉,工業(yè)生產(chǎn)和能源消耗上也會表現(xiàn)出來。
這些政策加在一起，加上外部環(huán)境的不確定性,需要特別加以關(guān)注。
左小蕾：中國近期通過數(shù)量型工具回收市場的流動性，如提高存款準備金率、公開市場操作、發(fā)行三年期票據(jù)。其實，中國的通脹率不高，才達到２.８％。經(jīng)濟體允許一定程度的通脹，換句話說，通脹伴隨著ＣＰＩ的上漲，經(jīng)濟的發(fā)展有可承受的通脹水平。
市場上普遍將實際利率為負數(shù)作為央行可能加息的一個原因，卻未曾想過真正加息，經(jīng)濟很多方面都會受到影響。同時，國家已有調(diào)整貨幣政策，也通過很多政策去調(diào)整經(jīng)濟增長。因此，溫總理是提醒在使用政策上要更加的謹慎，再多加一些政策可能對經(jīng)濟不會產(chǎn)生極其正面的效果，所以要保持清醒的頭腦。
郭田勇：為了遏制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，央行一再提高準備金率，控制流動性?，F(xiàn)在有學者提出要加息，也有學者主張人民幣升值，更有人表示升值的同時加息。這些措施肯定有幫助，但是對于企業(yè)來說，融資成本大大提升，對經(jīng)濟未來的增長將帶來很大的不利影響。
對于房地產(chǎn)來說，出臺了一系列調(diào)控政策，加上貨幣政策，還有清理地方融資平臺，導致信貸規(guī)模將大大下降。可能對房地產(chǎn)行業(yè)健康發(fā)展不利，對經(jīng)濟增長也會造成一些不利情況。但也不能因為怕政策疊加，就不出臺政策，該提高存款準備金率不提高，該加息不加，這樣最后會造成一個大的資產(chǎn)泡沫出現(xiàn)。
連平：作為高層管理者，考慮的肯定是政策對整個宏觀經(jīng)濟的效應(yīng)。因為各種政策出臺后，對經(jīng)濟的影響不是局限在某個方面的，所以政策疊加也是多個方面的。其中，房地產(chǎn)行業(yè)受到的政策疊加影響較大，影響范圍較廣。房地產(chǎn)政策出臺以后對投資消費都產(chǎn)生一定的影響。房價受到影響，就會影響下一步的投資，成交量下降就會影響到消費。
郝大明：房地產(chǎn)行業(yè)是政策疊加最多，影響也最大的。行業(yè)政策包括行政的、貨幣的、財政的、法律等多方面。行政政策包括地方政府負總責，限購；貨幣方面的包括首付提高等；財政的包括營業(yè)稅二改五，契稅等；法律方面的包括打擊捂盤惜售等。行業(yè)疊加方面，房地產(chǎn)調(diào)控壓縮相關(guān)產(chǎn)業(yè)需求，治理產(chǎn)能過剩，節(jié)能減排，都在壓縮這些產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。
保增長與控通脹是最大的“兩難” 經(jīng)濟增速可能減緩但不會“二次探底”
最大的問題是經(jīng)濟增長下行，通脹上行。抑制通脹，必然影響經(jīng)濟增長；保增長，必然刺激通脹。其次還有其他不少兩難，代表性的是房價、房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系，節(jié)能減排與經(jīng)濟增長，產(chǎn)能過剩治理與經(jīng)濟增長等
主持人: 溫總理在講話中提到當前宏觀調(diào)控面臨著兩難問題，請各位專家談?wù)?，“兩難問題”主要體現(xiàn)在哪些方面？
劉煜輝：宏觀調(diào)控面臨的兩難問題是，宏觀經(jīng)濟要保持在一個持續(xù)快速增長態(tài)勢，同時卻面臨著資產(chǎn)價格上升、泡沫出現(xiàn)等負面效應(yīng)，可能導致通脹壓力的不斷增強。
魏鳳春：一方面，針對資產(chǎn)泡沫被不斷“吹大”，政府采取措施給予抑制。但同時，政府又擔心調(diào)控過度導致房地產(chǎn)等投資的下降。那么宏觀經(jīng)濟增長速度可能放緩，進而對就業(yè)造成一定的沖擊。
左小蕾：“兩難問題”主要體現(xiàn)在，國家一方面又要“保增長”，一方面又要“防通脹”?！氨Ｔ鲩L”意味著國家需要采取寬松的貨幣政策和積極的財政政策。而“防通脹”則表示需要回收市場部分流動性，同時，國家對過剩產(chǎn)能的控制，為了防止房地產(chǎn)泡沫，又相應(yīng)的減少投資。
郭田勇：遏制通貨膨脹、資產(chǎn)泡沫與保持經(jīng)濟增長之間的兩難。
連平：控制物價上漲、資產(chǎn)泡沫與保持整個宏觀經(jīng)濟發(fā)展之間的矛盾。從5月11日公布的一系列經(jīng)濟數(shù)據(jù)可以看出，當前經(jīng)濟遇到了國際國內(nèi)多種不確定性因素影響，增速可能有所回落，但是不意味著“二次探底”。
現(xiàn)在的國際國內(nèi)形勢，經(jīng)濟增速回落的要比預(yù)期快。目前的情況看來，經(jīng)濟“偏熱”的可能性降低了，加息的可能性隨之降低。
郝大明：最大的問題是經(jīng)濟增長下行，通脹上行。抑制通脹，必然影響經(jīng)濟增長；保增長，必然刺激通脹。其次還有其他不少兩難，代表性的是房價、房地產(chǎn)投資與經(jīng)濟增長的關(guān)系，節(jié)能減排與經(jīng)濟增長，產(chǎn)能過剩治理與經(jīng)濟增長等。
王慶：宏觀調(diào)控三大方向性看點
一是中國這次緊縮調(diào)控,包括房地產(chǎn)政策,出來的時間與2004年,2007至2008年調(diào)控不一樣。前兩次調(diào)控時間過晚,調(diào)控力度比較大。這次調(diào)控沒有政府換屆的影響，調(diào)控的時機比前兩次都早,因為早,所以調(diào)控力度不應(yīng)該那么大。
二是從當前國內(nèi)經(jīng)濟周期狀況來講,也不支持強有力的調(diào)控。2004年固定資產(chǎn)投資增長速度非常快,通貨膨脹也比較高。2007年、2008年通貨膨脹也比現(xiàn)在高很多,固定資產(chǎn)投資增長速度也很快?，F(xiàn)在通脹仍然很低,固定資產(chǎn)投資增長是在放緩,這兩個周期性因素也不支持強有力的調(diào)控.
三是從外部經(jīng)濟環(huán)境上來看,政府對外部經(jīng)濟環(huán)境的判斷比較謹慎。目前外部環(huán)境在好轉(zhuǎn),但起點很差,從政治周期、中國自身經(jīng)濟的環(huán)境、外部經(jīng)濟環(huán)境的情況來判斷,房地產(chǎn)緊縮不應(yīng)該造成市場所擔心的“經(jīng)濟硬著陸”。
從宏觀層面來講,決定中國宏觀調(diào)控最大的因素是通貨膨脹。目前對通貨膨脹的判斷是PPI在4月份已經(jīng)觸頂,隨后會下行。整個宏觀經(jīng)濟政策目前處在一個相對的平靜時期,不會加息,信貸控制不會進一步收緊。如果到了四季度通貨膨脹連續(xù)3個月下行,房地產(chǎn)價格下行,不排除整個信貸控制有所放松。
宏觀調(diào)控進入“觀察期” 高層對形勢判斷很清醒
總理的講話傳遞出，宏觀經(jīng)濟政策更加需要有針對性、靈活性、根據(jù)形勢的變化分析清楚加以運用。
中國經(jīng)濟目前所處的一個大的背景就是“轉(zhuǎn)型”，必須抑制房地產(chǎn)泡沫，這才能“治本”。那么，在這種情況下，決策層對于加息措施會比較謹慎?？傊匀粡娬{(diào)政策實施的藝術(shù)性、靈活性。
要“以靜制動”，宏觀經(jīng)濟政策先不要急于出臺，或者不要出臺力度太大的政策。
主持人: 有一種觀點認為，在總理發(fā)表這番講話后，緊縮性政策可能會暫緩，各位怎么看？請各位專家談?wù)?，總理講話對下一步宏觀調(diào)控有哪些指導意義？
劉煜輝：我認為，宏觀調(diào)控可能會有一種猶豫的心態(tài)。
魏鳳春：總理提出宏觀經(jīng)濟面臨兩難境地，那么，在經(jīng)濟政策實施過程中，必然要權(quán)衡兩者的重要性。中國經(jīng)濟目前所處的一個大的背景就是“轉(zhuǎn)型”，必須抑制房地產(chǎn)泡沫，這才能“治本”。那么，在這種情況下，決策層對于加息措施會比較謹慎，畢竟，加息后可能會使經(jīng)濟出現(xiàn)一些問題?？傊匀粡娬{(diào)政策實施的藝術(shù)性、靈活性。
汪濤:溫總理的這段話釋放了一個信號——新政不會密集出臺。我認為，從貨幣政策方面來看,加息會延遲。年內(nèi)加息的次數(shù)為1至2次。
左小蕾：實際上，我國目前對于宏觀經(jīng)濟的分析仍然是粗放式。按照邏輯，對于宏觀經(jīng)濟的分析首先要了解我國目前處于一個什么樣的通脹預(yù)期環(huán)境下，管理通脹預(yù)期的政策目標是什么，需要運用哪些政策工具。通過分析形勢再進行判斷。
目前，我國的利率根本不需要疊加。因此，總理的講話傳遞出，宏觀經(jīng)濟政策更加需要有針對性、靈活性、根據(jù)形勢的變化分析清楚加以運用。
王慶: 從溫總理的講話中可以看出,政策層面對內(nèi)外部環(huán)境的認識是非常清醒的。 政府已經(jīng)顯示出了一定的靈活性,值得關(guān)注的是2008年的調(diào)控。
今年是在整體宏觀調(diào)控大的背景下對房地產(chǎn)進行的調(diào)控,房地產(chǎn)信貸控制非常嚴,對開發(fā)商控制非常嚴,這次不是一次整體的宏觀的調(diào)控。對房地產(chǎn)調(diào)控主要是從需求層面上調(diào)控,還沒有到限制開發(fā)商獲得貸款的程度。從這個意義上來講,房地產(chǎn)調(diào)控針對需求面調(diào)控力度比上次大,針對供給面的調(diào)控力度不像以前那么大。
郭田勇：要“以靜制動”，宏觀經(jīng)濟政策先不要急于出臺，或者不要出臺力度太大的政策。
連平：就房地產(chǎn)來說，恐怕不能馬上出臺進一步的相關(guān)政策，尤其是力度大的政策。在目前全球復蘇形勢不明朗的情況下，很可能就在目前的狀態(tài)下度過一個觀察期，然后再決定。貨幣政策，加息的可能性目前也降低了。
郝大明：這可能意味著緊縮政策過頭了?，F(xiàn)在應(yīng)該進入一個觀察期，新的緊縮政策可能會緩出緩行。
加大對外部環(huán)境的研究 謹慎把握國內(nèi)政策
一個月前,中國經(jīng)濟面臨最大的因素還是通貨膨脹,當時是全球大宗商品上漲引起了輸入型通脹,迫使政策收緊,表現(xiàn)在信貸的收縮上。而信貸收縮可能會引起經(jīng)濟放緩,經(jīng)濟硬著陸。信貸收縮還會造成銀行不良貸款的迅速顯現(xiàn),這是中國經(jīng)濟面臨的最大問題
主持人：對于今年下半年中國經(jīng)濟，你們認為最應(yīng)當擔心的因素是什么？最大的風險因素是什么？
郭田勇：我認為是國際形勢對國內(nèi)經(jīng)濟的影響。前段時間，有人說，中國經(jīng)濟可能要出現(xiàn)拐點，經(jīng)濟要探底。一方面，一季度經(jīng)濟增長勢頭很快，未來有出現(xiàn)經(jīng)濟過熱、通貨膨脹的可能性，而且，歐洲的主權(quán)債務(wù)危機，會形成第二波沖擊，會對國內(nèi)的經(jīng)濟造成影響。
雖然這個說法還有待證實，但是目前，全球經(jīng)濟確實還沒有形成一個確定的趨勢，因此，不排除“滯漲”出現(xiàn)的可能性。就像2008年，中國也是一再調(diào)整存款準備金率，防止經(jīng)濟發(fā)展過熱。沒想到出現(xiàn)了金融危機，結(jié)果就出現(xiàn)了政策疊加的負面效應(yīng)，導致經(jīng)濟面臨危機。
王慶：一個月前,中國經(jīng)濟面臨最大的因素還是通貨膨脹,當時是全球大宗商品上漲引起了輸入型通脹,迫使政策收緊,表現(xiàn)在信貸的收縮上。而信貸收縮可能會引起經(jīng)濟放緩,經(jīng)濟硬著陸。信貸收縮還會造成銀行不良貸款的迅速顯現(xiàn),這是中國經(jīng)濟面臨的最大問題。
但是目前,通貨膨脹已變得從容很多,我們擔心的最大風險已經(jīng)大幅降低。
我認為,政策層面已開始關(guān)注目前經(jīng)濟中出現(xiàn)的下行風險,下行風險本身也是因為外部經(jīng)濟環(huán)境的惡化。歐洲債務(wù)危機的影響也給中國的政策制定者一個警示,即外部環(huán)境的不確定性不是杞人憂天。從這個意義上講,中國的政策把握方面就比較微妙。
汪濤：短期內(nèi),對中國經(jīng)濟的擔心是多項政策疊加的影響以及國外的經(jīng)濟環(huán)境惡化。
目前來看，明年經(jīng)濟會有一定下行的風險。明年的基礎(chǔ)設(shè)施會繼續(xù)放緩，甚至可能出現(xiàn)下降。房地產(chǎn)市場的增速也會比今年要減弱。制造行業(yè)的投資，明年會有比較大的回升。因為目前為止隨著經(jīng)濟復蘇一段時間以后，產(chǎn)能利用率在各個行業(yè)都處在比較高的位置，而且盈利情況都比較好。在這種情況下，制造行業(yè)處于開始擴展產(chǎn)能的階段。所以這個對經(jīng)濟會有一個支撐的作用。
連平：國內(nèi)對國際經(jīng)濟環(huán)境的預(yù)測和關(guān)注不夠。歐洲的主權(quán)債務(wù)危機，說不上對中國的出口會產(chǎn)生很大的影響，但是肯定會有影響。本來今年預(yù)計出口比較好，回升比較快。而且危機是不是會到此為止，還是會繼續(xù)發(fā)展，或者向其他方面延伸都是很難預(yù)料。
在這樣復雜的國際環(huán)境下，國內(nèi)擠壓房地產(chǎn)泡沫時應(yīng)該考慮到這個因素。以前有過這樣的經(jīng)驗，國內(nèi)專心致志解決問題的時候，國際的環(huán)境發(fā)生變化，預(yù)測、關(guān)注都不夠。國際形勢已經(jīng)很不好，而國內(nèi)還在大力度的采取措施，導致經(jīng)濟產(chǎn)生一個比較大的波動。因此，應(yīng)該謹慎調(diào)控政策。（證券日報）
來源：證券日報