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民諺有云：“二月二，龍?zhí)ь^”。周三指數(shù)放量中陽，給持續(xù)陰霾低迷的市場帶來不小震動，也使更多投資者重新審視既有觀念。我們認為，經濟面穩(wěn)健向好，緊縮預期短期趨緩，有望促使市場進入一段震蕩盤升期。而投資思路從政策預期炒作向基本面景氣回歸的趨勢，也增加了我們對周期股投資價值的關注度。
緊縮舒緩構成反彈契機
2月份宏觀數(shù)據(jù)公布后，政策緊縮預期一直是市場主要壓力。雖然我們一直強調CPI小幅超預期增長并不是加息的充分依據(jù)，但直到美聯(lián)儲議息決議公布后，投資者情緒才真正得以舒緩。
受春節(jié)因素和基數(shù)效應共同影響，2月CPI略超預期，同比漲幅達到2.7%，市場加息預期驟然升溫。不過我們注意到，在物價上漲的驅動因素中，新漲價因素貢獻并不高。并且從商務部每周公布的食用農產品價格走勢來看，除蔬菜價格走勢相對堅挺外，其余主要農產品春節(jié)后均出現(xiàn)明顯環(huán)比回落跡象。經濟領域里，PMI指標回落和出口額環(huán)比下降，表明未來國內經濟復蘇的前景并不完全明朗，實體經濟沒有體現(xiàn)加息緊縮的有利依據(jù)。
而在金融領域，全球流動性激增已是不爭事實，貿然加息引起的熱錢流動轉向，很可能會沖散任何緊縮政策效果?；谪泿攀袌鍪找媛侍膲毫?，市場一直密切關注近期美聯(lián)儲議息會議結果。不過我們得到的信息并不悲觀，基于消費增長溫和，通脹壓力不大的判斷，美聯(lián)儲決定繼續(xù)將聯(lián)邦基金利率維持在歷史最低位水平。一段時間內，國內的加息壓力難以快速聚集。
關注經濟穩(wěn)健增長信號
“兩會”已經結束，加息壓力也得到釋放，我們認為依據(jù)政策預期進行投資的操作模式也應當發(fā)生一定變化，尤其在年報業(yè)績密集披露期，回歸基本面，重新審視周期投資價值，應是值得探索的方向。
過去兩個季度，市場通過對低碳、新能源、高科技股票的追捧，表達了對中國經濟結構轉型和新經濟模式應用的信心，我們也相信，低碳、新能源、高科技產業(yè)必將對中國經濟的中長期發(fā)展產生巨大影響力。
不過目前來看，依靠投資帶動的傳統(tǒng)經濟發(fā)展模式仍是主導經濟走向的絕對力量，而在可以預期的2010年里，即使存在明確緊縮政策導向，投資帶動增長也仍有超越預期的可能。去年嚴重供求矛盾帶來的火爆市場，使得開發(fā)商堅定了擴大供給、回補庫存的決心，前兩月房地產新開工面積、在建面積均有超預期大幅增長，年前大批銷售回款也保證了建筑開發(fā)的可靠性。此外，今年汽車銷售再創(chuàng)佳績，市場預估全年銷量有望達到創(chuàng)紀錄的1650萬輛。終端需求對產業(yè)鏈的拉動作用也開始逐步體現(xiàn)，數(shù)據(jù)顯示，國內有色、鋼鐵庫存已有回落跡象，水泥熟料早于往年提前漲價，工程機械銷售也大幅超越預期。
從這個角度來看，前兩月工業(yè)增加值環(huán)比繼續(xù)提高2.2個百分點，同比增幅創(chuàng)06年以來新高的表現(xiàn)，可能并不完全來自于低基數(shù)效應的影響。如果房地產投資開發(fā)維持高位，銀行中長期信貸比重繼續(xù)提升，未來國內投資仍有超預期增長的較大可能。如果考慮到天氣轉暖對生產經營活動的刺激，以及歐美市場第二輪回補庫存需求，國內經濟的復蘇趨勢應當能夠在數(shù)月內得到保持。
兩條線索均衡布局
我們認為，在政策壓力舒緩后，階段市場有望進入震蕩盤升過程，昨日盤面特征也對這種判斷給予一定支持。與前期不同，昨天中陽伴隨著指數(shù)逐級放量沖高的過程，場外增量資金入場跡象比較明顯。同時，物聯(lián)網、手機支付等前期活躍品種，以及機械、有色、保險、地產等周期品種，形成明顯活躍熱點，這對市場人氣的維系有重要作用。如果成交量持續(xù)配合，不排除指數(shù)上沖前期密集成交區(qū)間的可能。
在投資角度，目前市場內部正逐步形成轉型經濟主題和周期股價值回歸兩條投資線索，我們相信它們仍是市場獲利機會的主要來源。不過，在轉型經濟主題持續(xù)活躍兩個季度之后，市場可投資標的也在不斷減少，相對來講，近期我們傾向于投資者適當關注周期類品種的價值回歸行情，券商、保險、建材、地產、機械等行業(yè)均已具備比較明確的投資價值。
來源：中國證券報